茅臺哭了！寧德時代懵了，寒武紀憑什么當A股一哥？

當一家年虧十幾億的公司股價飆到1500元，當賣芯片的比賣茅臺還貴，當A股股民開始用"市夢率"給企業估值——我們不得不承認：這屆市場的想象力，已經突破了地球引力。8月28日，寒武紀股價摸到1555元的天價，6339億市值把茅臺、寧德時代甩在身后，成了A股新"股王"。但翻開財報，這家公司去年凈虧11.79億，上市三年累計虧損超40億，最近六個季度營收沒一個季度超過1億。這哪是炒股？分明是在玩"誰是最后一個接盤俠"的心跳游戲。今天咱們就來聊聊：當AI泡沫照進A股，我們究竟在為怎樣的故事買單？

一、1500元的股價里，藏著多少個"小目標"？

先給大家算筆賬：1500元/股是什么概念？如果你現在月薪1萬，不吃不喝得干125年才能買1手（100股）；要是想湊夠1000股，得從清朝道光年間開始攢錢。更魔幻的是，寒武紀總股本才4.11億股，意味著只要買下6700萬股（總股本16%），就能撬動6339億市值——這相當于3個比亞迪、5個寧德時代、10個中芯國際的估值。

但翻開公司的財務報表，畫風瞬間從"科幻片"切換成"紀錄片"。2022年營收1.92億，連茅臺一天的銷售額（約2.8億）都趕不上；扣非凈利潤-11.79億，相當于每天虧323萬；經營性現金流-8.9億，賬上貨幣資金只剩28億，按這個燒錢速度，還能撐3年。

最諷刺的是"研發投入"——去年花了11.3億搞研發，結果營收只有1.92億，相當于每賺1塊錢要先砸5.88塊。這哪是做生意？分明是拿股民的錢做慈善，只不過慈善的對象是AI芯片研發。有股民調侃："買寒武紀的股票，相當于給科學家捐錢，還能順便體驗坐過山車。"

二、從"AI芯片第一股"到"A股股王"：一場資本的"造神運動"

寒武紀的股價神話，本質是一場精心編織的"敘事陷阱"。2020年上市時，公司頂著"AI芯片第一股"的光環，發行價64.39元，開盤就暴漲290%，市值一度突破千億。當時市場吹的風是"中國英偉達"、"AI芯片國產替代之光"，連中科院背景都成了加分項。

但三年過去，"國產替代"的故事還在講，業績卻越講越心虛。2020年營收4.59億，2021年2.11億，2022年1.92億，營收連年下滑；毛利率從58.14%跌到41.46%，連核心技術的賺錢能力都在衰退。更尷尬的是，公司的核心產品智能計算芯片及加速卡，去年收入僅1.12億，還不夠茅臺賣兩天酒。

可股價偏要反著來。從年初的180元到現在的1500元，8個月漲了7倍，最近30天更是暴漲120%。資金為什么敢這么玩？答案藏在"AI賽道"四個字里。今年以來，ChatGPT帶火全球AI熱，算力、算法、數據成了資本市場的"硬通貨"。寒武紀恰好站在"算力芯片"這個風口上，哪怕產品賣不出去，只要故事講得夠圓，就能被資金炒上天。

有機構研報喊出"AI芯片國產替代空間5000億"，但這個"空間"什么時候兌現？沒人知道。就像2015年的互聯網+、2020年的新能源，每個風口都能吹出幾個千億市值的公司，但最后活下來的有幾個？當年暴風集團上市39個漲停，市值400億，如今早已退市清算；樂視網巔峰時市值1700億，最后創始人跑到美國造車。歷史不會重復，但總是驚人地押韻。

三、當"市夢率"成為主流：A股正在集體"裸奔"

寒武紀不是孤例。今年以來，A股的"炒概念"已經到了喪心病狂的地步：算力概念股中貝通信，凈利潤同比降75%，股價半年漲3倍；AI應用概念股萬興科技，營收增速20%，市值飆到200億；連賣服務器的中科曙光，都因為沾了"AI算力"的邊，市盈率炒到120倍。

這些公司有個共同點：業績稀爛，但只要名字里帶"AI"、"算力"、"芯片"，就能被資金抱團。有股民總結出規律："現在炒股不用看財報，看公司名字就行——帶'智能'的漲，帶'科技'的漲，帶'數字'的漲，要是叫'量子智能數字科技'，直接原地起飛。"

這種炒作邏輯，本質是"市夢率"替代了市盈率。傳統估值體系里，PE（市盈率）、PB（市凈率）是底線，哪怕是成長股，也要看營收增速、毛利率；但現在，只要能講出"AI改變世界"、"國產替代刻不容緩"的故事，就能享受"夢想溢價"。寒武紀的6339億市值，對應的是"中國AI芯片未來第一"的夢想；那些炒到百倍PE的概念股，對應的是"下一個英偉達"的幻想。

但夢想終究是夢想。英偉達2023年營收近600億美元，凈利潤291億美元，市值1.2萬億美元；而寒武紀去年營收不足2億人民幣，凈利潤-11.79億，市值卻達到英偉達的1/12。這種估值對比，就像拿小區門口的便利店和沃爾瑪比市值——不是說便利店沒前途，但硬要說它能取代沃爾瑪，就有點自欺欺人了。

更危險的是，當"市夢率"成為主流，整個市場會陷入"裸奔"狀態。機構不再研究基本面，而是比拼"講故事"的能力；散戶不再看財報，而是跟風追漲殺跌；監管層想管又怕打擊"創新熱情"，只能眼睜睜看著泡沫越吹越大。最后一旦風吹破，買單的還是普通投資者——就像2015年股災時，那些抱著"國家牛"信仰沖進股市的散戶，最后虧得連褲衩都不剩。

四、誰在為這場泡沫狂歡買單？

有人說，炒寒武紀的都是機構和游資，散戶玩不起。但數據不會說謊：寒武紀的股東戶數從年初的1.8萬戶飆升到現在的5.3萬戶，三個月新增3.5萬散戶。這些散戶里，有剛入市的大學生，有退休的大爺大媽，甚至有把房貸拿出來炒股的中年人。他們不懂什么是AI芯片，只聽說"這是下一個茅臺"，就抱著"暴富夢"沖了進去。

60歲的張阿姨就是其中之一。她在菜市場聽鄰居說"買寒武紀能翻倍"，瞞著老伴把10萬養老錢投了進去，現在每天盯著K線圖，飯都吃不下。"鄰居說能漲到2000元，我想著翻一倍就賣，給孫子攢個留學錢。"但她不知道，當股價從1500元跌回500元時，這10萬可能就剩3萬。

機構比散戶精明嗎？未必。某頭部券商的AI基金，今年以來狂買寒武紀、中貝通信等概念股，凈值漲了40%，但前十大重倉股的平均市盈率超過200倍。基金經理在季報里寫："我們堅定看好AI產業的長期價值。"但他沒說的是，這些"長期價值"可能要等10年才能兌現，而基民可能等不了10天。

真正賺錢的，是那些提前布局的"聰明錢"。寒武紀的前十大流通股東里，社保基金早在去年四季度就悄悄跑路，而私募大佬們在今年一季度精準抄底，現在已經賺得盆滿缽滿。等到散戶接盤時，他們早已開始悄悄出貨——這就是A股的"割韭菜"套路，只不過這次換了個"AI"的馬甲。

五、泡沫破裂時，沒有一片雪花是無辜的

歷史上所有的泡沫，最終都會以慘烈的方式收場。2000年美國互聯網泡沫破裂，納指暴跌78%，思科、雅虎等巨頭市值蒸發80%；2015年A股創業板泡沫破裂，樂視網從179元跌到0.18元，暴風集團從123元跌到0.28元。現在的AI泡沫，會是例外嗎？

答案是否定的。因為任何脫離基本面的上漲，本質都是"空中樓閣"。寒武紀的6339億市值，需要未來每年賺300億（按20倍PE算）才能支撐，但公司現在年營收不足2億，凈利潤還是負的。就算未來10年營收每年翻番，也趕不上現在的估值。更別說AI芯片行業競爭慘烈，英偉達、AMD已經壟斷市場，寒武紀要想突圍，比登天還難。

有人說："我知道是泡沫，但我能在泡沫破滅前跑掉。"這種想法就像玩"擊鼓傳花"，總覺得自己不會是最后一個接盤的。但歷史告訴我們，當泡沫破裂時，沒有一個人能全身而退。2007年A股6124點時，多少人喊著"萬點不是夢"，結果跌到1664點；2015年創業板585點時，多少人覺得"跌到底了"，結果跌到1184點（復權后）。

更可怕的是，這場泡沫正在摧毀A股的估值體系。當炒概念能輕松賺錢，誰還會去研究基本面？當垃圾股能漲上天，誰還會投資真正有價值的公司？長此以往，A股會變成一個"賭場"，企業不再專注經營，而是忙著改名字、蹭熱點；投資者不再相信價值，而是沉迷于追漲殺跌。最后損害的，是整個資本市場的健康發展。

結語

寒武紀的1500元股價，就像一面鏡子，照出了A股的瘋狂與荒誕。在這里，虧損不是問題，估值不是問題，只要故事講得好，就能成為"股王"。但我們必須清醒：股市不是賭場，投資不是投機。當潮水退去，那些裸泳的公司終會現出原形，而那些跟風追漲的散戶，只會成為泡沫破裂的犧牲品。

最后送給大家一句話：當市場在為夢想買單時，記得看看自己的錢包——你付得起這個"夢"的代價嗎？

作者聲明：作品含AI生成內容