華潤入主三年未見效，金種子酒上半年再虧7219萬，同比轉虧超七倍

圖源：網絡

曾經徽酒四朵金花之一的金種子酒，如今在行業深度調整中陷入連續虧損的困境，即使華潤入主也難以扭轉頹勢。

8月27日，金種子酒發布2025年半年度報告：公司上半年實現營業收入4.84億元，同比下降27.47%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7219.68萬元，同比大幅下降750.54%。基本每股收益為-0.1098元，同比下降749.70%。

這份慘淡的財報再次向投資者揭示了這家區域酒企在行業深度調整期面臨的嚴峻挑戰。

低端酒主導，業績全面下滑

金種子酒2025年上半年的經營業績呈現斷崖式下滑。公司營收從去年同期的6.67億元銳減至4.84億元。

凈利潤表現更為慘淡，從去年同期盈利1109.8萬元變為虧損7219.68萬元，同比下降超過750%。扣除非經常性損益后的凈利潤更是低至-7752.45萬元，同比暴跌2226.38%。

公司的盈利能力指標持續惡化。加權平均凈資產收益率為-3.38%，較上年同期減少3.82個百分點。毛利率為42.88%，同比下降0.59個百分點。凈利率為-14.92%，較上年同期大幅下降16.71個百分點。

現金流量方面，經營活動產生的現金流量凈額為-1.19億元，雖然相比上年同期的-1.90億元有所改善，但仍為巨額負值。

從收入構成來看，金種子酒的產品結構以低端酒為主導，2025年上半年低端酒收入占比53.54%。

具體來看，高端酒收入為0.37億元，中端酒收入為1.13億元，低端酒收入為2.51億元。

這種產品結構使得金種子酒在市場競爭中處于不利地位。與古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖等“徽酒四朵金花”中的其他三家企業相比，金種子酒的產品結構和品牌競爭力存在明顯差距。

面對市場變局，應對滯后，背道而馳

金種子酒的持續虧損并非單一誘因所致，而是宏觀、行業、企業三個層面多重因素疊加、相互放大后的系統性結果。

隨著經濟增速放緩與居民可支配收入增長乏力，可選消費壓縮引發白酒行業深度調整，存量競爭加劇，價格戰、渠道戰此起彼伏。

面對外部壓力，金種子品牌力不足、產品矩陣老化、市場反應滯后。當外部需求收縮與內部競爭力衰減在同一時間窗口交匯，虧損便成為一種難以避免的“共振”現象。

在需求萎縮的節骨眼上，金種子酒于2025年3月對“底盤產品：即50～80元價位的口糧酒系列進行了5%～8%的提價。公司原本希望通過提價改善渠道利潤、倒逼終端補貨，卻嚴重低估了該價格帶消費者對“幾塊錢”的敏感度：終端店老板擔心“賣不動”而減少進貨，部分老客戶直接轉向競品或電商大促的替代產品，導致提價當月銷量環比驟降18%，次月庫存周轉天數從45天拉長至72天。

因此引發的連鎖反應是，經銷商信心受挫，二季度預收款同比下滑34%，公司被迫追加陳列費、返利費以穩住渠道，反而侵蝕了提價帶來的毛利空間。

令行業意外的是，為扭轉底盤產品下滑，金種子酒卻決定力推168~388元馥合香系列，半年砸6500萬辦36場品鑒會、投11城廣告，并送酒3.2萬瓶培育消費，但銷量不足900噸，僅貢獻收入11%。同時老品毛利下降、渠道返利增加及債務利息激增192%，期間費用率升至40.6%，虧損放大。

連虧四年，華潤未能扭轉頹勢

金種子酒的經營困境并非短期現象。數據顯示，公司已經連續四年錄得凈利潤虧損。

2021年至2024年，金種子酒歸母凈利潤分別為-1.66億元、-1.87億元、-0.22億元和-2.58億元，累計虧損超過6億元。

2024年，公司實現營收9.25億元，同比下滑37.04%，歸母凈利潤虧損2.58億元，同比下滑1067.17%。

2025年一季度，公司虧損局面仍在延續，營收同比下滑29.41%至2.96億元，歸母凈利潤虧損3892.77萬元。

為扭轉經營困境，2022年，華潤集團通過協議轉讓獲得了金種子酒大股東49%的股份，并逐步接管公司的具體運營。同年7月，何秀俠及多位華潤系高管便入駐金種子酒，就任總經理等職位。

華潤入主后，金種子酒進行了系列改革。公司確立了 “一體兩翼”品牌戰略，“一體”為馥合香系列，定位次高端品牌，“兩翼”為種子品牌與醉三秋，分別定位大眾帶與高端。

然而，這些改革措施未能立即產生效果。2025年7月2日，金種子酒發布公告稱，公司董事、總經理何秀俠因工作調整辭職。這意味著華潤系高管正加速變動。

分析人士認為，華潤的啤酒快消式打法，如渠道扁平化、數據管控等，在白酒市場可能失效。

行業困境，區域酒企生存艱難

金種子酒的困境在一定程度上反映了區域性白酒企業的普遍挑戰。

近年來白酒行業擠壓加劇，區域酒企生存艱難。一方面，金種子酒作為安徽名酒面臨古井貢酒、口子窖的擠壓，市占率難以提高。

另一方面，近年來全國名酒也加速下沉，對金種子酒馥合香系列產品的培育造成壓力。

金種子酒在2024年10月底注銷了安徽金太陽醫藥經營有限公司，剝離醫藥板塊業務，專注于白酒主業。這一舉措雖使其全年營收減少約2.5億元，但有利于公司集中資源發展核心業務。

華潤系總經理何秀俠已在2025年7月因工作調整辭職，這標志著華潤啤酒快消式打法在白酒市場中的試驗徹底失敗。

截至 2025年8月27日收盤，金種子酒報 11.43 元，總市值約 73 億元，為 A 股白酒板塊市值倒數第二，也是唯二虧損的上市酒企之一。股民在股吧評價說：“虧損繼續放大，估值全靠華潤信仰撐著，不上不下這是要折磨死人啊。”

面對白酒行業深度調整期的嚴峻挑戰，金種子酒正通過持續調整產品價格與營銷策略，積極探索在激烈市場競爭中的差異化定位。其最終能否在這場行業洗牌中成功突圍，仍有待市場與時間的雙重檢驗。