1200億瀾起科技，登頂全球第一

6年，似乎是瀾起科技的一個(gè)發(fā)展周期。

2013年，瀾起科技登陸納斯達(dá)克，卻陷入財(cái)務(wù)造假風(fēng)波。雖然最終經(jīng)審計(jì)澄清，但仍在上市一年后選擇私有化退市。

6年轉(zhuǎn)瞬而過，2019年瀾起科技卷土重來，成為科創(chuàng)板首批上市企業(yè)。上市首日，公司市值突破千億，被譽(yù)為“國(guó)產(chǎn)芯片之光”。

如今，又過去了6年。2025年6月，這個(gè)全球市占率第一的內(nèi)存互連芯片廠商第三次叩響資本市場(chǎng)的大門，這一次目標(biāo)香港IPO。

眾所周知，赴港上市一般是為了補(bǔ)充資金或者拓展國(guó)際市場(chǎng)。

但耐人尋味的是，2024年瀾起科技在賬資金共有68.43億，資產(chǎn)負(fù)債率僅為6.73%，一點(diǎn)都不缺錢。同期公司收入也主要來源于海外市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.77億，占比為70.8%。

那么，瀾起科技此番動(dòng)作，究竟意欲何為？

要回答這一問題，我們就需要深入了解其發(fā)展歷程和面臨的挑戰(zhàn)。

全球第一，執(zhí)掌國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)

探尋瀾起科技的登頂之路，不妨從一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)開始。

2025年一季度，在我國(guó)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)毛利率排名中，瀾起科技（60.45%）僅次于海光信息（61.19%），位列行業(yè)第二。

而且，二者間的差距已從2024年的5.6個(gè)百分點(diǎn)縮小至2025年一季度的0.74個(gè)百分點(diǎn)，瀾起科技加速追趕的勢(shì)頭可見一斑。

瀾起科技的毛利率之所以能達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先并不斷提升，不外乎技術(shù)賦能。

AI服務(wù)器的三大支柱，是運(yùn)力、算力和存力。

海光信息、紫光股份專注于算力；長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)屬于存力環(huán)節(jié)；而瀾起科技切入的是運(yùn)力——其核心產(chǎn)品內(nèi)存接口芯片，是存儲(chǔ)芯片和CPU服務(wù)器之間的“橋梁”，保障數(shù)據(jù)快速穩(wěn)定傳輸。

2024年，瀾起科技的互連類芯片(包括內(nèi)存接口芯片、高性能運(yùn)力芯片）營(yíng)收占比高達(dá)92%，是妥妥的主力業(yè)務(wù)。

隨著AI服務(wù)器對(duì)高帶寬內(nèi)存需求的提升，DDR5內(nèi)存接口芯片憑借高帶寬和低延遲優(yōu)勢(shì)，已成為支持AI算力發(fā)展的關(guān)鍵組件。

目前，全球能生產(chǎn)DDR5內(nèi)存接口芯片的廠商只有瀾起科技、瑞薩、Rambus三家。按2024年收入計(jì)算，瀾起科技是全球最大的內(nèi)存互連芯片供應(yīng)商，市占率為36.8%。

要知道，DDR5內(nèi)存接口芯片的價(jià)值量約為DDR4的2-3倍。2024年，公司DDR5出貨量已經(jīng)超過DDR4，推動(dòng)其互連類芯片毛利率較2023年提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

而且，瀾起科技還在不斷加碼研發(fā)，緊跟技術(shù)迭代節(jié)奏。

近年來，內(nèi)存接口芯片的技術(shù)迭代周期明顯縮短，由DDR4的18-24個(gè)月降至DDR5的12-18個(gè)月。

為應(yīng)對(duì)快速迭代的技術(shù)需求，自2019年上市以來，公司研發(fā)費(fèi)用由2.67億逐年增長(zhǎng)至2024年的7.63億，研發(fā)費(fèi)用率也超過了20%。

正是基于高研發(fā)投入，瀾起科技的技術(shù)迭代速度非常快。

2024年第四季度，公司研發(fā)的DDR5第三代內(nèi)存接口RCD芯片已規(guī)模出貨。

同時(shí)，公司第五代RCD芯片已向客戶送樣，數(shù)據(jù)傳輸速率高達(dá)8000MT/s，精準(zhǔn)把握DDR5迭代升級(jí)的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，有望繼續(xù)保持毛利率領(lǐng)先。

瀾起科技還將技術(shù)實(shí)力轉(zhuǎn)化為話語權(quán)，在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定方面扮演關(guān)鍵角色。

瀾起科技不僅是我國(guó)唯一入選全球微電子標(biāo)準(zhǔn)化組織JEDEC董事會(huì)的內(nèi)存互連芯片企業(yè)，更牽頭制定了DDR5 RCD、MDB及CKD芯片的國(guó)際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，有力提升國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中的話語權(quán)。

不缺錢，缺的是市場(chǎng)

2025年上半年，瀾起科技發(fā)布中報(bào)預(yù)增公告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.33億，同比增加58.17%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億-12億，同比增長(zhǎng)85.5%-102.36%。

受益于AI行業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)傳輸?shù)男枨蠹ぴ觯?strong>公司預(yù)計(jì)互連類芯片銷售收入實(shí)現(xiàn)連續(xù)9個(gè)季度的環(huán)比增長(zhǎng)。

值得一提的是，自2019年上市起，瀾起科技堅(jiān)持每年分紅，累計(jì)金額達(dá)21.4億。公司還將于2025年中期分紅，彰顯對(duì)現(xiàn)金管理能力的信心。

瀾起科技能夠保持穩(wěn)定的分紅能力，與其商業(yè)模式有關(guān)。不同于中芯國(guó)際等晶圓代工企業(yè)需要大量資金建廠，公司采用Fabless運(yùn)營(yíng)模式，僅專注芯片研發(fā)，有效控制資本支出。

盡管種種光環(huán)加身，瀾起科技的前行之路也并非一片坦途，三大挑戰(zhàn)不容忽視。

其一，內(nèi)存接口市場(chǎng)規(guī)模較小，想象力不足。

2024年，全球內(nèi)存接口芯片市場(chǎng)規(guī)模為10.09億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到45.5億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為28.5%。

雖然增速較高，但規(guī)模比起上千億美元的存儲(chǔ)芯片，實(shí)在杯水車薪。就算瀾起科技是全球市占率第一，短期內(nèi)也很難突破百億營(yíng)收。

其二，前五大客戶集中度較高。

2024年，瀾起科技前五大客戶銷售額為27.91億元，占比達(dá)到76.7%。

這并非公司拓客能力弱，而是行業(yè)集中度太高。瀾起科技的下游客戶主要是DRAM存儲(chǔ)芯片廠商，而三星、SK海力士、美光科技三大巨頭就占據(jù)了全球DRAM市場(chǎng)超90%的份額，拓展范圍有限。

其三，服務(wù)器業(yè)務(wù)毛利率較低。

瀾起科技為開辟新增量，與英特爾、清華大學(xué)合作推出了面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的津逮服務(wù)器。

從數(shù)據(jù)上看，津逮服務(wù)器確實(shí)為公司提升了營(yíng)收，2024年該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大增198.87%。但其CPU內(nèi)核芯片由英特爾提供，成本占比高達(dá)90%，致使產(chǎn)品毛利率處于較低水平，2024年僅為4.75%。

總的來看，瀾起科技并不缺錢，缺的是廣闊市場(chǎng)。

拓展業(yè)務(wù)，探尋并購(gòu)機(jī)會(huì)

面對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，瀾起科技早在2019年上市時(shí)就有所布局，將研發(fā)AI算力芯片列為募投項(xiàng)目之一。不過2024年第四季度，該項(xiàng)目在投入1.2億后暫緩?fù)七M(jìn)。

那么，瀾起科技將研發(fā)資源轉(zhuǎn)移至何處了？

一方面，研發(fā)GPU互聯(lián)的關(guān)鍵組件PCIe芯片。

隨著AI大模型訓(xùn)練量激增，GPU高速互聯(lián)的重要性凸顯，PCIe芯片憑借延長(zhǎng)傳輸距離等優(yōu)點(diǎn)，已成為GPU互聯(lián)的關(guān)鍵組件。

目前，瀾起科技是全球唯二能供貨PCIe Retimer芯片的廠家，2024年該芯片累計(jì)出貨量超百萬顆。

不過，全球PCIe Retimer芯片市場(chǎng)仍由Astera Labs主導(dǎo)，2024年其市占率高達(dá)86%。因此，瀾起科技需要借助港股市場(chǎng)，擴(kuò)大海外知名度，尤其是加深與PCIe芯片客戶的合作。

另一方面，拓展CXL高速互連技術(shù)。

CXL開放式高速互連技術(shù)通過統(tǒng)一內(nèi)存地址空間，提高CPU、內(nèi)存及加速器之間的通信效率。

2022年，瀾起科技發(fā)布全球首款CXL內(nèi)存擴(kuò)展控制器芯片（MXC），并順利通過數(shù)十項(xiàng)嚴(yán)苛測(cè)試。2025年，公司MXC芯片被列入首批CXL2.0合規(guī)供應(yīng)商，技術(shù)領(lǐng)先性得到驗(yàn)證。

另外，三星和SK海力士入選CXL2.0合規(guī)供應(yīng)商時(shí)，受測(cè)產(chǎn)品均采用了瀾起科技的MXC芯片。

這樣一來，公司研發(fā)資金不僅要投向DDR5內(nèi)存接口芯片，還要推動(dòng)PCIe6.0Retimer芯片、CXL3.0MXC芯片等前沿技術(shù)迭代，以應(yīng)對(duì)AI算力需求的持續(xù)升級(jí)。

即使公司資金充裕，赴港上市仍可為其補(bǔ)充長(zhǎng)期研發(fā)資金，抵御研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

更重要的是，瀾起科技通過募資，更有底氣在半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)ふ移鹾袭a(chǎn)業(yè)鏈布局的投資及并購(gòu)項(xiàng)目，加速業(yè)務(wù)拓展和技術(shù)整合。

結(jié)語

掌握技術(shù)，就是掌握話語權(quán)。瀾起科技的領(lǐng)先，不止在于技術(shù)和產(chǎn)品，更在于將話語權(quán)帶向全球市場(chǎng)。

但也要清楚，內(nèi)存接口芯片市場(chǎng)規(guī)模并不大，加之技術(shù)迭代速度很快，瀾起科技若想保持領(lǐng)先，唯有加強(qiáng)研發(fā)、拓展新市場(chǎng)這兩條路。

正因如此，瀾起科技著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局，選擇赴港上市。我們不妨期待下一個(gè)6年，它能否順利通過挑戰(zhàn)，守住全球第一的寶座。