最新數據：中國宏觀杠桿率首破300%，對股市意味著什么？

根據國家金融與發展實驗室的最新數據，2025年二季度，宏觀杠桿率上升1.9個百分點，從一季度的298.5%提高至300.4%，這是中國宏觀杠桿率首破300%。

很多人可能疑惑，到底什么是宏觀杠桿率？

宏觀杠桿率是社會總債務余額與國內生產總值(GDP)的比值，它相當于全社會的負債率，是全社會債務負擔的重要指標。

通俗地說，你可以把宏觀杠桿率想象成：整個國家（或者一個經濟體）的“總欠條”和它“一年總收入”的比值。

這張“總欠條”包括：

政府：中央和地方政府借的錢（比如發國債搞基建、給公務員發工資）。

企業：所有公司借的錢（比如貸款擴大生產、搞研發）。

居民：老百姓借的錢（主要是房貸，還有車貸、消費貸）。

一年總收入是就是我們常聽的 GDP（國內生產總值）。

舉個例子：

假設你們家一年總收入（GDP） 是 20 萬元。你們家所有的債務（總欠條） 包括：房貸還剩80萬，車貸還剩5萬，信用卡分期還欠1萬。總共欠了 86萬元。那么你們家的“宏觀杠桿率”就是：86萬 / 20萬 = 430%

這個比率說明，你們家欠的錢相當于全家 4.3 年不吃不喝才能還清。

2024年德、日、美三國宏觀杠桿率是202%、382.9%、256.3%，2025年二季度，中國宏觀杠桿率達到300.4%，對比來說，中國宏觀杠桿率處于比較高的水平。具體來說：

今年二季度末，居民部門杠桿率是61.1%，非金融企業杠桿率是174.0%，政府部門杠桿率是65.3%。

這當中，企業杠桿率是最高的、最大頭的，所以要控制宏觀杠桿率上升的勢頭最好的辦法是先控制企業杠桿率。

怎么控制？

我們知道，企業杠桿率過高主要是由于企業負債過高導致的，企業負債主要是銀行貸款、企業發債。比如今年7月份，社會融資規模存量為431.26萬億，其中人民幣貸款余額高達264.79萬億元，而企業境內股票余額只有11.94萬億元。

企業融資的方式有兩種，一是負債，這會形成債務，會增加宏觀杠桿率。二是股權融資，股權融資主要是IPO和再融資，不會增加債務。

如果要降低企業負債率，最好的方式是增加股票融資的比重。怎么增加？如果股市持續下跌那是不可能的，必須要是一個持續上行的股市。

為什么？

我們可以把整個國家看成一個大商場，上市公司就是里面的一個個奶茶店、快餐店、服裝店。

對企業（融資方）來說：股價漲了，賣股份更“劃算”。

股價低的時候：比如我的公司市值只有10個億，我需要融1個億來擴產。那我就得賣出10% 的股份（1億 / 10億 = 10%）。為了1個億，我要出讓這么多股份和控制權，我覺得太虧了！不劃算，還不如去銀行貸款。

股價持續上漲后：我的公司市值漲到了20個億！我還是需要融1個億。這時我只需要賣出5% 的股份（1億 / 20億 = 5%）就夠了。

企業家心里算盤：“只用賣一丁點股份，就能拿到同樣多的錢，對我公司的控制權影響很小，太劃算了！而且股市這么好，大家搶著買，我就選擇發股融資了！”

可見，股市漲了，企業用股權融資的成本更低、更樂意。

對投資人來說：股市漲了，才愿意“買股份”。

如果股市一直跌：你今天買完，明天就套牢，虧得慘不忍睹。這種情況下，誰還敢去買股票？大家寧可把錢存銀行，也不敢投給企業。企業想發股也沒人買，股權融資就搞不成。

如果股市持續上漲：大家看到買股票能賺錢，有賺錢效應，就會紛紛把銀行里的存款拿出來，踴躍地去買新發的股票（IPO）、買增發的股票。企業很容易就能融到錢。

可見，股市漲了，投資者才有信心參與，股權融資才能順利進行。

看懂了這些，就明白為什么這一兩年國家對股市這么重視了。最近兩年的高規格會議中，多次提到“要活躍資本市場”，股市在經濟社會當中的地位明顯上升。其中的重要原因是，股市是控制宏觀杠桿率是關鍵，也是經濟結構轉型的關鍵一招。

所以，當中國宏觀杠桿率首破300%的時候，意味著股市越發重要，也越有潛力和動力。