學(xué)霸夫妻賣衛(wèi)生巾，要IPO了

各地創(chuàng)業(yè)者奔向港股IPO，“出海”巨頭也發(fā)力了。

作者 | 王思琪

來源 |投資家（ID：touzijias）

各地創(chuàng)業(yè)者奔向港股IPO，“出海”巨頭也發(fā)力了。

投資家網(wǎng)獲悉，近日消費賽道傳來重磅消息，稱霸非洲母嬰市場、衛(wèi)生巾及紙尿褲銷量雙第一的樂舒適已向港交所遞交招股書，中金公司、中信證券、廣發(fā)證券為聯(lián)席保薦人。若順利，港股繼“非洲一哥”傳音控股籌劃IPO后，即將迎來專做女性和嬰兒生意的“非洲一姐”。

樂舒適成立于2009年，極具“傳奇、勵志色彩”。公司創(chuàng)始人沈延昌、楊艷娟是一對來自哈爾濱工程大學(xué)的70后夫妻。二人大學(xué)畢業(yè)后，一個吃上“鐵飯碗”，一個繼續(xù)在本校求學(xué)拿下碩士、博士學(xué)位，曾入華南理工大學(xué)任教。1997年，不甘心“碌碌無為”的沈延昌決定去廣州淘金，他偶然入職了一家生意在非洲的港資公司，發(fā)現(xiàn)非洲是財富“洼地”。

“由于疾病橫行，那邊極度缺少生活用品。”讓沈延昌看到了創(chuàng)業(yè)暴富的契機。2000年，為了跟丈夫一起完成財富逆襲的夢想，楊艷娟和沈延昌共同成立了一家商貿(mào)公司。夫妻試水了幾年，發(fā)現(xiàn)非洲確實有著廣闊商機，于是在2004年正式成立“出海”巨頭森大集團。

森大集團業(yè)務(wù)覆蓋海外工業(yè)制造、國際貿(mào)易、投資等，實力雄厚。樂舒適是夫妻二人的又一次內(nèi)部創(chuàng)業(yè)，目標(biāo)是攻占非洲女性、嬰兒市場。2024年，樂舒適衛(wèi)生巾、紙尿褲等產(chǎn)品賣出57.57億片，營收達到4.54億美元（約32億元人民幣）。按銷量計，其是當(dāng)之無愧的“非洲衛(wèi)生巾與紙尿褲之王”。更勵志的是，樂舒適一路走來未見VC/PE身影，沈延昌、楊艷娟憑借頑強的斗志、在不依賴外部資本情況下，硬生生擎起了中國創(chuàng)業(yè)者的“出海”雄風(fēng)。

IPO前，沈延昌、楊艷娟擁有公司絕對控股權(quán)，一旦上市成功，他們將再次走向人生巔峰。

一

港股又要迎來一對“神仙眷侶”了。

沈延昌、楊艷娟是真正意義上帶有“傳奇、勵志色彩”的創(chuàng)業(yè)夫妻。

而這對夫妻的“傳奇、勵志”經(jīng)歷還要從哈爾濱工程大學(xué)說起。別看，沈延昌、楊艷娟把衛(wèi)生巾、紙尿褲干到了“非洲一姐”的地位，二人卻是工科學(xué)霸。1996年7月，校園情侶沈延昌、楊艷娟伴隨“單身”同學(xué)羨慕的目光，從哈爾濱工程大學(xué)工業(yè)自動化專業(yè)畢業(yè)。

“一般情況下，大學(xué)情侶畢業(yè)往往各奔東西。”沈延昌是想畢業(yè)就吃“鐵飯碗”，楊艷娟想的是繼續(xù)求學(xué)深造，未來到大學(xué)任教。其實，這兩個目標(biāo)本質(zhì)上是一致的。楊艷娟在本校讀到了碩士、博士，人氣飆升。看到楊艷娟如此出色，沈延昌有點坐不住了“壓力山大”。具體是不是擔(dān)心“愛人跑了”不清楚。但沈延昌確實不想干了，他要提升自己的賺錢能力。

聽說南下機會多，愛出有錢人，沈延昌帶著碰運氣的心態(tài)跑到廣州闖蕩。他的想法也簡單，就是賺錢。那會，廣州有不少提供高薪待遇的外資、港資公司，沈延昌蒙頭進了家港資公司，還獲得了去海外辦公的機會。沈延昌很興奮，“他覺得自己成了一個有本事的人”。

他想在賺錢方面追上楊艷娟的腳步。這類“想法”很真實，“都不希望差另一半太多，尤其是養(yǎng)家糊口的男人。”彼時，港資公司的主要業(yè)務(wù)是在非洲地區(qū)搞商貿(mào)。正是這份工作，讓沈延昌摸透了非洲市場。他在非洲干了幾年，最大的感觸是，“非洲存在無限商機，對中國商品的渴望度很高。”沈延昌很快跟非洲一個大客戶建起深厚友誼，幫忙在國內(nèi)采購物資。

“商貿(mào)中介”沈延昌仔細研究了一番，又決定辭職不干了。因為，做外貿(mào)人脈、客戶第一，剩下的就是選品，這兩步做好，不需要給別人打工。眼見，沈延昌為賺錢拼命奔波，想塑造“小兩口的美好人生”，楊艷娟被感動了，他要幫愛人一把，用“知識財富”引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)。

2000年迎接新世紀(jì)，沈延昌、楊艷娟在這個具有紀(jì)念性的年份共同成立了一家商貿(mào)公司，開始向非洲部分國家的客戶出售生活、生產(chǎn)用品。楊艷娟細心、謹慎，對非洲市場及“出海”環(huán)境、同業(yè)競爭，有著深刻的理解與判斷，她建議沈延昌知己知彼、錯位競爭、貼近客戶。

楊艷娟做商貿(mào)是“降維打擊”，她還有另一個身份，華南理工大學(xué)副教授，她把理論知識融會貫通形成，“理論指導(dǎo)實踐，實踐推動理論。”沈延昌身邊有了“女諸葛”，二人創(chuàng)業(yè)事半功倍，依托非洲快速建起“出海”生態(tài)版圖，并正式成立“非洲王者”森大集團。

拉開夫妻二人爭霸非洲“她經(jīng)濟”的序幕。

二

按著公開資料的描述，森大集團實力雄厚，已在非洲建起根深蒂固的產(chǎn)業(yè)鏈體系。

森大集團的業(yè)務(wù)范圍涉及海外工業(yè)制造、國際貿(mào)易、投資等。沖刺港股IPO的樂舒適，是森大集團2009年設(shè)立的快消品業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)推出了一些衛(wèi)生巾、紙尿褲品牌，通過母公司在非洲的運營網(wǎng)絡(luò)銷售，賣的不錯，才逐漸建起圍繞樂舒適的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售體系。

這點到很符合沈延昌、楊艷娟“理論指導(dǎo)實踐，實踐推動理論”的打法。快消品“出海”市場競爭十分激烈，單中國上市公司中開展海外業(yè)務(wù)的玩家就超過3000家，算上難以統(tǒng)計的中小型外貿(mào)公司、商戶，“外卷”力度可想而知。森大集團的想是，用產(chǎn)品探索市場，再配套本土化建設(shè)。比如森大集團執(zhí)行“工貿(mào)一體化”策略，哪個產(chǎn)品賣的好，就在哪建廠。

一來可以扎根當(dāng)?shù)厥袌觯砜梢越ㄆ鸾?jīng)營壁壘，三來可以控制用工成本。“在非洲生產(chǎn)，再賣給非洲。”樂舒適在森大集團內(nèi)部飛快成長，也是抓住了非洲地區(qū)的人口紅利。根據(jù)時下最火爆AI大模型DeepSeek分析，“非洲嬰兒市場因高出生率和年輕化人口結(jié)構(gòu)（平均20歲）展現(xiàn)出了強勁增長潛力。預(yù)計2050年，非洲出生人口將占全球兒童人口的五分之二。”

非洲嬰兒市場的消費需求激增，又激活了“她經(jīng)濟”的爆發(fā)。根據(jù)IFC報告，非洲電商市場規(guī)模2030年將達到840億美元，非洲多個國家的女性消費力超過了男性。其中，美妝、女性用品年增長率超出全球平均水平。女性用品中，衛(wèi)生巾滲透率30.8%，遠低于歐美市場的35%-80%。這意味著，衛(wèi)生巾、紙尿褲在非洲是個非常有前景的生意，樂舒適靠森大集團入局非洲，屬于“在非洲風(fēng)口上起舞”。沈延昌、楊艷娟也沒想到，小業(yè)務(wù)成了集團收入支柱。夫妻二人逐漸把資源向樂舒適傾斜，力求把向樂舒打造成非洲領(lǐng)先的衛(wèi)生用品巨頭。

2020年，“黑天鵝”突襲全球，非洲成了重災(zāi)區(qū)，進一步提升了快消品需求。樂舒適緊抓需求，根據(jù)非洲女性、嬰兒的特點，推出了一系列女性及嬰兒產(chǎn)品。產(chǎn)品競爭力上，樂舒適主打低價戰(zhàn)術(shù)，把紙尿褲平均每片售價做到了約8美分，衛(wèi)生巾售價更是低于當(dāng)?shù)貎r格。

搶占了非洲女性“心智”。2024年，樂舒適衛(wèi)生巾、紙尿褲等產(chǎn)品賣出57.57億片，按銷量計，分別取得了非洲衛(wèi)生巾市占率第一、非洲紙尿褲市占率第一的雙寶座。立足非洲，沈延昌、楊艷娟釋放了更大野心，征戰(zhàn)全球，實現(xiàn)非洲衛(wèi)生用品巨頭向“寶潔”的蛻變。

三

這是很大一盤棋，第一步先整出一家上市公司。

2025年，港股敞開IPO大門“有教無類”讓樂舒適找到了為夢想窒息的機會。

沈延昌、楊艷娟創(chuàng)業(yè)一步一個腳印走出來挺不容易，若從2000年成立商貿(mào)公司算起，這對夫妻在創(chuàng)投圈已經(jīng)熬了24個年頭。外界剛傳出樂舒適向港交所遞交招股書時，創(chuàng)投圈媒體人也很詫異，“樂舒適是家什么公司？誰投的？”它們在國內(nèi)及創(chuàng)投圈幾乎沒有名氣。

一方面是樂舒適的戰(zhàn)場在非洲，另一方面是該公司沒有VC/PE身影。國內(nèi)創(chuàng)業(yè)，沒有VC/PE站臺是很難跑出來的。尤其快消品這個眾星圍獵的方向。在消費賽道未在港股大熱、一二級市場估值“倒掛”的2024年，快消品行業(yè)仍發(fā)生247起融資事件，總金額315.7億元。

說明，VC/PE對快消品行業(yè)高度追捧，即便主流投資風(fēng)口已轉(zhuǎn)向科技，快消品依舊如沐春風(fēng)。在于快消品商業(yè)模式清晰，很容易捕捉到“全球最大消費群體Z+世代”的胃口。2025年上半年，得益于港股IPO擁抱消費賽道，快消品行業(yè)又拉來一波融資，“頂流”公司頻出。

247起融資事件背后，快消品行業(yè)則加速“內(nèi)卷”、“外卷”，要么產(chǎn)品為王、要么流量為王。樂舒適能活著，活出IPO，實屬罕見。“一些創(chuàng)業(yè)公司沒外部融資根本就活不下去，或為了融資創(chuàng)業(yè)。”樂舒適劍走偏鋒更真實的是，沈延昌、楊艷娟對財富夢想的渴望與執(zhí)著。

這種渴望與執(zhí)著轉(zhuǎn)化成了堅不可摧的創(chuàng)業(yè)動力。隨著樂舒適披露招股書，這家在非洲掘金的公司不再神秘。招股書顯示，2022年、2023年、2024年，公司分別實現(xiàn)收入3.2億美元、4.11億美元、4.54億美元，對應(yīng)凈利潤分別為1839萬美元、6468萬美元、9511萬美元。

營收層面，公司2024年增長放緩，凈利潤大幅提高。反映出了樂舒適在盡可能的拉升利潤空間。此外，公司利潤受原材料價格波動影響較大。根據(jù)招股書，樂舒適總銷售成本超80%是來自生產(chǎn)材料成本，自生產(chǎn)材料成本里原材料采購成本占據(jù)大頭。非洲絨毛漿、無紡布、SAP（高分子吸水樹脂）價格受環(huán)境影響“搖擺不定”，一定程度限制了樂舒適的業(yè)績發(fā)揮。

研發(fā)上，樂舒適增大了投入，但整體投入算“下等水平”。2024年，公司研發(fā)團隊只有4名員工，研發(fā)開支50萬美元。這種投入“遙遙落后”國內(nèi)快消品公司。當(dāng)然，樂舒適的玩法可能不一樣，“公司幾乎把錢花在了生產(chǎn)材料上，要用低售價、高質(zhì)量的產(chǎn)品取勝。”估值方面，由于樂舒適沒拿到過VC/PE融資，市場對于它們的定價是個謎。IPO前，沈延昌、楊艷娟擁有公司絕對控股權(quán)，IPO成功，他們會是最大贏家，徹底暴富，順勢殺向全球。

朝著“中國版寶潔”邁進。那么，你看好樂舒適的港股IPO之旅嗎？