Mikko的全球市場日志（2025年8月13日）

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藍色塊是我的想法。

紅色塊是我引用的原文內容。

黃色塊是經濟數據/財報數據。

03:23

……睡眠很差，不明原因醒來。看一眼市場，美股又是強勢的一天。

03:34

高盛的這篇報告應該也惹毛了Trump，Trump讓Solomon換個首席經濟學家。

Jan Hatzius：不是，哥們，這關我什么事。

1市場敏感度依舊，但數據質量下降：市場對單個經濟數據的敏感度自三年前急劇上升以來一直保持在高位，因為這些數據最終決定了美聯儲的政策。

1調查回復率普遍下降：幾乎所有頂級的政府統計調查的回復率都在下降。

1不確定性增加（標準誤差擴大）：較低的回復率導致樣本估計值與總體真實值之間的預期差異（即“標準誤差”）增大。報告審查的十個政府調查中有八個的標準誤差出現上升，平均比2015-2019年高出26%。

1數據修正幅度可能更大：低回復率也可能導致一些指標的初值與終值之間的修正幅度變大。不過報告也發現，近年來經歷較大修正（17個）和較小修正（15個）的指標數量幾乎相當。

1市場對“壞數據”的強烈反應：盡管數據可靠性降低，市場對數據意外（尤其是通脹數據）的反應仍然非常強烈。報告指出，債券市場對通脹意外的敏感度是正常水平的2.7倍，股票市場是1.4倍。

幾乎所有頂級的政府統計調查的回復率都在下降

03:43

美國7月財政收支情況數據公布，關稅近280億美元，單月赤字2910億美元，目前財年跑了十個月赤字1.63萬億美元。顯然赤字狀況沒有實質好轉。

收入端，企業稅太少了。

AMD/NVDA的收入分成機制是否是對外稅務局的一種預演？

支出端，利息付太多了。

每年一萬億的利息真是吃不消。

關稅躍升為收入端第三

03:49

馬斯克和奧特曼的恩怨局戰火燒到了腦機接口。

馬斯克“調教”GPT-5 Pro

昨天想了想，要是API能直接插我腦子上就好了，這樣寫日志就方便多了。

不是，老馬，你怎么買Pro版啊？

03:52

以太坊4500了……醒來又是E衛兵狂歡的一天。

03:53

安大略省教師退休金計劃（OTPP）上半年將其對美元的敞口削減了56%。這家養老金表示，截至6月底，其對美元的凈敞口為402億加元（292億美元），為2021年年中以來的最低水平。

所以這些美元資產換成了什么東西？

04:00

今天KWEB狂飆突進，東南亞騰訊SEA財報靚麗狂漲18%。

04:10

CoreWeave財報發布后上漲。

04:11

貝森特稱如果數據準確公布，Fed在6月時就可能降息了，聯儲9月應該考慮直接降50bp。

Miran的理事提名會被通過。

未來兩三個月還會與中方會面，有一些問題留待解決。

50bp有可能嗎？

個人認為有可能，畢竟去年不是沒有干過這樣的事，另外，杰克遜霍爾也是一個極佳的用于打預防針的舞臺。

如果新框架要把政策的主動權“賦還”給央行家，那么代價就是更高的責任風險。

換言之，過去那么多年的“數據依賴性”，最終引發了時下的“數據戰爭”。那么終結戰爭的方式或許是重新依賴于央行家的自由裁量權。

04:21

不困，聽一首俄羅斯后搖，Mooncake的《Novorossiysk 1968》

04:25

ETH突破4600美元。

04:30

今天JPM給OpenAI打了個圓場，有點繃不住了……

GPT-5的發布是一項商業驅動的戰略舉措，旨在鞏固市場領導地位，而非追求技術上的革命性飛躍。

OpenAI發布開源權重模型是一次戰略性調整，旨在挑戰低端市場的平臺份額并響應國家戰略，盡管其性能不及前沿閉源模型，此舉與美國AI行動計劃中“確保美國擁有基于美國價值觀的領先開放模型”的目標相符，以應對中國開源模型的迅速崛起。

OpenAI正通過贏得關鍵政府合同和提供極具吸引力的服務方案，深化與美國聯邦政府的合作關系，以鎖定長期市場份額。

對了，還有這個。

04:40

FOMC票委Schimd的演講稿表現出其鷹派傾向。

我自己的觀點，在雙重使命的指導下，是鑒于經濟仍顯示出增長勢頭、商業樂觀情緒日益增強以及通脹仍高于我們的目標，暫時維持適度限制性的貨幣政策立場仍然是合適的。

我對改變政策利率采取耐心態度的支持基于兩個相互關聯的論點。首先，盡管貨幣政策目前可能具有限制性，但其限制性并不強。其次，考慮到近期物價壓力，適度限制性的立場正是我們所希望的。

當前的環境是，如果大幅提振需求，可能會增加物價過度上漲的風險，因為企業獲得了定價權并增加了關稅向消費者傳導的程度。

此外，我保證你們不會聽到我談論剔除關稅的通脹，我認為這既不是一個有意義的概念，也不是一個可衡量的概念。

Schmid這里應該是在diss Waller上個月支持降息的演講：

04:54

貝森特說特朗普甚至考慮過提名耶倫做美聯儲主席。

我和川普不謀而合

05:02

看完CRFB的關稅分析真要睡了……

關稅正在產生可觀的新收入，月度關稅收入已增長兩倍多，從去年底的70億美元增至7月的約250億美元，并有望在未來幾個月大幅增長。

特朗普政府引入的新關稅預計將在其任期結束前產生約1.3萬億美元的凈新增收入，到2034年將產生 2.8 萬億美元。

07:30

才睡著……sad

12:00

醒了，看一眼行情和快訊。

大A悄無聲息越過924行情的巨陰，恒生科技終于收出大陽線。

東亞股市強強強，等騰訊財報。

13:42

開工，看一眼睡覺時的各路信息：

高盛：買入1年期CNH波動率（相比于歷史便宜）；賣出1年期TWD波動率（太高，近期壽險公司/企業對沖帶來的波動）

巴克萊：AI競賽中，“獲得電力的速度”至關重要，但電網基礎設施的建設速度遠跟不上數據中心能源需求的增長速度。電力已成為數據中心選址和投資的首要制約因素。一份針對數據中心領導者的調查顯示，84%的受訪者將電力獲取列為選址的前三大考慮因素。因此，行業正轉向“自帶電源”（BYOP）解決方案，即在數據中心現場部署分布式電源，如燃氣輪機、往復式發動機、燃料電池和儲能系統。預計到2030年，將有27%的數據中心項目完全依賴現場發電作為主電源，這一比例在一年前僅為1%。

匯豐：是時候從韓國市場跑路了。將韓國股市的評級從“中性”下調至“減持”。

韓國KOSPI指數年初至今已大幅上漲34%，接近歷史高位，市場彌漫著樂觀情緒。然而，推動上漲的因素，如政府主導的企業治理改革、消費刺激計劃以及新興增長板塊的出現，其正面影響已充分反映在股價中。當前的市場狀況與一年前的印度市場相似，當時一輪急漲后市場動力最終消退。

Ji-Geum-Jo-Bang-Won (?????)：Jiju（控股公司）、Geumyung（金融）、Joseon（造船）、Bangsan（國防）和Wonjaryeok（核能），這些板塊受益于全球國防開支增加、核能復興以及美國海軍維修訂單等利好。

韓國過去曾多次嘗試進行類似的改革（如1990年代、2014年和2017年），但最終都收效甚微。

BofA：USDA的8月WASDE報告

最令人意外的調整是將25/26年度的美國玉米單產預期大幅上調了7.8蒲式耳/英畝，這是過去25個產季中最大幅度的月度上調。這一調整主要得益于優于歷史平均水平的作物狀況和土壤濕度數據。受此影響，美國玉米期末庫存預計將環比增長27.5%，全球玉米期末庫存也隨之增加3.8%，超出市場普遍預期。

報告的另一大亮點是對美國大豆種植面積的調整。USDA將大豆的收獲面積預估下調了240萬英畝，這是過去15年里8月份報告中第二大的下調幅度。盡管大豆單產預期有1.1蒲式耳/英畝的上調，但這部分增產不足以完全抵消面積減少帶來的影響，導致美國大豆總產量預估值相比上月減少了4300萬蒲式耳。

15:16

白宮：英偉達AMD上繳15%在華收入，或擴大至更多公司。

我之前在公眾號文章里提過，特朗普搞關稅不如直接拿企業部門開刀，對外稅務局，啟動！

15:46

日本央行內部要求放棄一項定義模糊的通脹指標的壓力越來越大。此前，日本央行行長植田和男稱，“潛在通脹”（主要關注國內需求和工資的強勁程度）仍低于央行2%的目標，為緩慢加息提供了理由。

15:52

美元慘慘慘，海外10年債收益率普遍下行。

16:01

IEA：全球石油市場明年將面臨創紀錄的供應過剩。

16:14

盤后點評 via GS

今日大漲，上證創下2021年2月以來的新高，成交量2.1萬億元人民幣。此次強勁上漲是在國內人工智能供應鏈情緒高漲的背景下發生的。A股電子板塊市值達到創紀錄的10萬億元人民幣，富士康和寒武紀的強勁表現是主要推動力。

科技板塊今天領漲，包括CPO、銅連接器、PCB等。此外，CRO概念股反彈，其中藥明康德上漲超過 7%。消費板塊和銀行在消費貸款補貼政策公布后漲跌不一。汽車和家電板塊上漲，而餐飲旅游板塊下跌。

16:36

騰訊財報來了。

騰訊控股第二季度凈利潤556.3億元人民幣，預估508.3億元人民幣。

第二季度營收1,845.0億元人民幣，預估1,789.4億元人民幣。

第二季度營業利潤601.0億元人民幣，預估584.8億元人民幣。

第二季度調整后凈利潤630.5億元人民幣，預估620.2億元人民幣。

16:54

看了一篇UBS的報告，三重看空美國……經濟不行、美股不行、美元也不行。

原報告沒有提供什么新的角度。

17:03

看金融數據咯！

新增社融1.16萬億元，人民幣貸款減少500億元，M2-M1剪刀差縮小。

中國7月M2貨幣供應同比 8.8%，前值 8.3%。

中國7月M0貨幣供應同比 11.8%，前值 12%。

中國7月M1貨幣供應同比 5.6%，前值 4.6%

17:30

小伙伴們討論騰子財報，游戲表現不錯。

瓦學弟和《三角洲行動》勢頭正盛。

高盛的速評：《三角洲行動》取得了巨大成功，成為騰訊國內第二大游戲（按DAU計算），而且《無畏契約手游》也即將于8月19日在中國上線。更重要的是，管理層對人工智能如何提高廣告技術效率（Meta 在這方面是個榜樣）以及在游戲中的應用（Meta沒有這一塊）的評論。

18:00

中國央行主管的《金融時報》稱，月度金融數據往往被視為觀察階段性經濟金融運行情況的窗口，但隨著我國經濟進入高質量發展階段，單月貸款讀數通常不足以準確反映經濟活躍程度，也難以完整體現金融支持實體經濟的力度，分析經濟金融形勢時無需對單月數據過度關注，更不宜過度炒作單月信貸增量讀數波動。

18:35

嘗試看了下IEA的報告，說實話看原油和農產品這類商品的報告還是挺糊涂的，積累不夠。

18:44

高盛繼續怒吹中國市場，你還不看看中國嗎？

已經太久沒有連漲四個月了

散戶情緒不極端

國家隊也以逸待勞

19:19

看Tony Pasquariello的日評：

……今年以來市場波動劇烈，人們對基本面存在合理的擔憂，因此專業人士并未完全承擔風險。然而，最終，更廣泛的資本流動——加上兩位數的盈利增長——推動了市場走高。我想要表達的是：專業投資者相當清醒，并對風險保持克制。

19:26

看Citi新出爐的卡數據：

美國最新的每周信用卡數據顯示，8月初開局強勁，奢侈品消費出現拐點（皮革制品消費自2022年8月以來首次轉為正增長）。這對周五的零售銷售數據來說是一個積極的線索，我們還看到了季節性上行風險。下周的消費者收入數據也應顯示出穩健的趨勢。

倒是跟昨天BofA的卡數據對上了。

提示了關注下周大型零售商的財報

19:30

Mohammed Apabhai銳評中美貿易平衡，正文放了怕是過不了審，這邊就放張圖：

和平的代價

19:34

E子距離ATH僅一步之遙。

E衛兵啟動！

19:35

友：理想i6有點機會。

19:45

貝森特：Miran是頂班的，明年不太可能留任。

20:00

丈母娘不在家今天，得陪睡女兒，明天見！