年入19億，“地溝油”干出IPO

IPO市場太火爆，“神仙妖魔”湊熱鬧。

作者 |老高

來源 |投資家（ID：touzijias）

IPO市場太火爆，“神仙妖魔”湊熱鬧。

投資家網獲悉，近日創投圈又沖出一家“勵志、魔幻”公司。關愛大自然、守護環境，將廢棄油脂及“地溝油”轉化為生物基材料和生物柴油的蘇州明星公司豐倍生物IPO上會審議已獲上交所通過，擬募資7.5億元。若順利，A股會迎來“廢棄油脂資源綜合利用第一股”。

豐倍生物的成立源自一個夢想。一位75后復旦學霸，在親歷“地溝油”回流餐桌對人類產生的危害后，決心投身廢棄油脂綜合利用領域，要用自己所學的技術把“地溝油”變廢為寶。經過長達十年的艱苦創業之旅，豐倍生物創始人平原不僅帶領團隊研發出一系列領先的環保技術，其轉化出來的農藥助劑、化肥助劑、工業級混合油等產品以廣泛應用到多個領域。

夢想美好，現實殘酷。“想法超前”的豐倍生物并未獲得VC/PE追捧。公司2014年成立至今對外僅拿到毅達資本A輪融資。好在，平原有妻子支持。IPO前，豐倍生物估值約40億元，平原通過直接及間接方式控股85.4%。一旦豐倍生物上市成功，他和妻子將徹底暴富。

一

奶茶等“垃圾食品”肯定做夢都沒想到，“更垃圾的地溝油”能干出IPO。

時下最火爆AI大模型DeepSeek對“地溝油”深惡痛絕，稱其是“21世紀對人類危害最大的敵人之一，一切病患的導火索。”雖然，“地溝油”危害大，但把“地溝油”變廢為寶轉化成可利用資源的市場空間不大，DeepSeek里找來找去也就豐倍生物專門轉化“地溝油”。

因為“地溝油”變廢為寶存在三大挑戰。一是技術。“地溝油”成分復雜，需過濾、脫水等工序才能轉化為生物柴油。可現有技術存在能耗高、副產品處理難等問題，導致生產成本居高不下。二是市場。生物柴油需求端受限，僅少數公司具備規模化生產能力，多數難以進入傳統能源銷售體系。三是政策。生物柴油與石化柴油混用標準尚未明確，影響市場接受度。

三大挑戰壓頂，使“地溝油”再處理很難進入主流賽道。所以，VC/PE、產業資本基本也不太會青睞該行業，增大了“地溝油”轉化創業難度。但也有創業者“不信邪”非要挑戰資本“拒投”領域。豐倍生物便是一個鮮活案例，這一切來自創始人平原對“地溝油”的恨。

很少有創業者因恨創業，平原是一個“例外”。他原本的正常職業發展路徑是朝著糧油企業高管邁進。拿到復旦大學碩士后，平原加入了中糧旗下一家公司，他從基層干起一路做到了業務主任，由于每天接觸糧油，讓他對油脂使用格外關注，然而，一次意外經歷，使平原感受到了“地溝油”的危害。也有傳聞說，他被“地溝油”坑過，決心“改造”廢棄油脂。

不管是哪種說法，總之，平原告別了糧油事業，開啟“地溝油”再利用的探索旅途。他搞了幾年才“摸清”了“地溝油”的處理方法，他游走于全國各地，在極困難的條件下，找到廢棄油脂綜合利用的方向，最終在2014年成立豐倍生物。創業初期，平原如履薄冰，一是，外界不看好他這個事能成。二是，沒有VC/PE愿意給“冷門”融資。三是，團隊組建難。

大家痛恨“地溝油”，不代表認可“地溝油”轉化帶來的商業價值。平原卻堅信，“地溝油能變廢為寶，絕不能再回流餐桌，危害人體健康。”平原的堅持感動了“身邊人”，磕磕絆絆，招來一幫有志青年，又歷經無數個日夜，終于研發出“工業油脂-生物柴油-生物基材料”技術。他又通過妻子及家族的幫助將技術轉化成產品銷售出去，漸漸建起經營體系。

2018年，豐倍生物已在廢棄油脂資源綜合利用行業嶄露頭角。

二

公司初具規模，平原并不滿意，他覺得，公司轉化廢棄油脂的空間太小。

他想“創造空間”。第一步，便是資本整合。不愧是復旦學霸，對資本不感興趣的平原惡補了資本運作知識。他用兩年時間，以4808萬元、100萬元、509.23萬元交易對價，收購了維格生物、良友油脂、福之源三家公司。這三家公司估計經營壓力很大，否則不會被收購。

整合之后，“報團取暖”。為豐倍生物“地溝油”轉化開辟一片新天地。2019年，全球發生的一件大事，牽動著國內生物柴油市場寂靜的心，歐洲生物柴油凈進口量約30億升，給廢棄油脂原料方向帶來機遇。

有VC/PE嗅到“甜頭”。豐倍生物罕見獲得本土“頂流”毅達資本的A輪融資。獲得資金加持，平原的廢棄油脂及“地溝油”轉化事業干勁更足了，加入了“綠色經濟”大軍。“綠色經濟”概念就太大了。2025年，中國“綠色經濟”市場規模超20萬億元，是個超級風口。

“站在風口上，豬都能飛起來。”哪怕“地溝油”轉化這樣的小賽道，對外公開披露一輪融資的豐倍生物也拿到了約40億元的估值。平原趁勢布局了第二步，向風口領域滲透，緊跟政策導向。業務高度匹配《2024-2025節能降碳行動方案》、《綠色低碳轉型產業目錄》。

第三步，與國際市場接軌。豐倍生物借助全球對廢棄油脂原料的重視，把“地溝油”轉化產品導入海外。將業務拓展至瑞士、新加坡等新興市場，原創技術得到了國際認可。走出這三步，平原給廢棄油脂“創造了市場空間”。其在行業內不斷獲益，晉升成了“標桿企業”。

“人人喊打的地溝油”釋放出了餐桌之外的商業價值。豐倍生物則不斷“煉油”，把“地溝油”練出了優質的生物基材料、生物柴油。其中，生物基材料包括農藥助劑、化肥助劑等，用于農業。豐倍生物的農藥助劑、化肥助劑在中國市場達到了6.72%、6.46%的市占率。

生物柴油的用途更加廣泛，涉及交通運輸燃料、航空燃料補充、紡織、生物醫藥、礦業等。真正意義上做到了“地溝油”的變廢為寶。不過，“綠色經濟”風口雖輻射在了“地溝油”身上，可豐倍生物依舊無法被VC/PE捧到手心。即便它們在自身領域已經做得足夠大。

參與生物柴油的實力玩家太多了，市場集中度較高。中國前十大公司產能占比超50%。豐倍生物領域內同行競爭壓力小，可轉化出來的產品要直面更大范圍的市場競爭，壓力山大。或許正是競爭邊際擴大，讓豐倍生物不想苦等VC/PE，要通過IPO的方式獲取長期融資通道。

三

關鍵，2025年，IPO市場太熱了，什么樣的公司都想一夜暴富。

豐倍生物應該比市面上的一些“圈錢”公司有夢想。畢竟，“地溝油”遠離餐桌、變廢為寶，對老百姓有益無害。隨著招股書披露，豐倍生物的“地溝油”轉化生意不再神秘。2022年、2023年、2024年，公司實現營收分別為17.09億元、17.28億元、19.48億元。對應扣非凈利潤分別為1.36億元、1.23億元、1.15億元。豐倍生物正陷入“增收不增利”的怪圈。

除了凈利潤縮水外，豐倍生物的三年對應毛利率也在下滑，分別為13.55%、13.95%、11.67%。公司給出的解釋是，“工業級混合油低價產品占比提升及原材料價格波動”。11.67%的毛利率，屬于“非常不賺錢的行業”，糧油行業的毛利率也很低，國內糧油龍頭的毛利率在11-12%區間，糧油公司要賺錢就只能做規模，做到極具統治地位，小公司根本無法在市場立足。

廢棄油脂轉化技術成本更高，加之低毛利率，也讓資本望止步。而且該公司還存在兩大風險隱患。一個來自內部，“經營性現金流斷崖式下跌”。2024年，公司經營活動現金流凈額驟降至?2243.03萬元，較2023年的1.62億元暴跌86.2%，境內銷售占比提升（賬期較長）導致應收賬款激增。一個來自外部，“歐盟反傾銷拖累了公司外銷收入”。截至2024年末，公司貨幣資金僅1.67億元，短期借款達1.73億元，長期借款1.06億元，存在流動性缺口。

豐倍生物IPO擬募資原計劃10億元，包含補充流動資金部分。但公司在上交所IPO審議前刪除了該部分。10億元調整到7.5億元，只保留新建年產30萬噸油酸甲酯、1萬噸工業級混合油、5萬噸農用微生物菌劑等。這種改動很大層面是為了資金專注，以便順利過會。

IPO前，平原通過直接及間接方式持有公司85.4%股權，平原妻子未參與直接持股。值得注意的是，平原妻子曾在公司整合期間，通過向豐倍生物出售其持有的關聯公司股權合計套現約?3773萬元。也就是說，平原當時為擴大規模收購的三家公司中，一多半跟他妻子有關。

這里有點意思，“自己收編了妻子的公司，幫愛人先套現一波財富”。平原絕對是個好丈夫，把夫妻壓力壓到自己身上。這段情節有些像抖音小短劇。平原的“擔當”不會白費，按著豐倍生物約40億元的估值，若上市，持股85.4%的平原或斬獲超30億元身價，徹底暴富。

豐倍生物的未來仍是個謎，但A股又要誕生一對財富爆棚的“神仙眷侶”了。