寧德時(shí)代的“最大對(duì)手”，又要IPO了

最近幾年，中國(guó)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展超乎想象，大有取代燃油車(chē)之勢(shì)，這也深刻攪動(dòng)了資本市場(chǎng)。

億緯鋰能，“寧王”昔日最大對(duì)手

動(dòng)力電池是新能源車(chē)最大的單一成本，誕生了寧德時(shí)代這樣的萬(wàn)億巨無(wú)霸公司。

2018年，寧德時(shí)代在A股上市，2021年股價(jià)來(lái)到最高峰，短短3年多暴漲高達(dá)27倍。

2025年5月20日，寧德時(shí)代又在港股上市。至此，這家超級(jí)工業(yè)巨頭達(dá)成資本市場(chǎng)又一重要目標(biāo)，在全球化道路上加速前進(jìn)。

6月下旬開(kāi)始，港股的寧德時(shí)代徹底爆了，一個(gè)月左右暴漲55%以上。

寧德時(shí)代炸裂的表現(xiàn)，大有橫掃所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的架勢(shì)。

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，2024年寧德時(shí)代以339.3GWh的裝車(chē)量位居全球第一，同比增長(zhǎng)31.7%，市場(chǎng)份額為37.9%；比亞迪裝車(chē)量排名全球第二，為153.7GWh，同比增長(zhǎng)37.5%，市場(chǎng)份額為17.2%。

在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，2024年寧德時(shí)代出貨量110GWh，市場(chǎng)占有率高達(dá)36.5%，穩(wěn)居全球第一，同樣大幅領(lǐng)先第二名億緯鋰能13%的市占率水平。

比亞迪的主要業(yè)務(wù)是新能源整車(chē)，跟寧德時(shí)代算是不同賽道。億緯鋰能則是純電池廠商，跟寧德時(shí)代是徹徹底底的同行，目前其動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、消費(fèi)電池占營(yíng)收之比大概是2:1:1。

跟寧德時(shí)代股價(jià)走勢(shì)相比，億緯鋰能最近幾年就差多了。兩家公司都是2021年底股價(jià)見(jiàn)頂，跟歷史最高點(diǎn)比，目前寧德時(shí)代下跌約20%，億緯鋰能則是暴跌近70%。

億緯鋰能明顯跌幅更大，在里面的大資金也坐不住了。

2025年一季度數(shù)據(jù)顯示，億緯鋰能前十大股東中，有多只公募基金在進(jìn)行減持。

而寧德時(shí)代同期則被多家公募基金增持。

目前，億緯鋰能的14萬(wàn)股東，看著“寧王”的表現(xiàn)，會(huì)不會(huì)懊悔自己為什么不買(mǎi)龍頭呢？

其實(shí)，億緯鋰能也無(wú)比輝煌過(guò)，2021年底其股價(jià)巔峰時(shí)，市值突破3100億元，成為眾多散戶(hù)追捧的明星股、大牛股。一度被很多人認(rèn)為是寧德時(shí)代最大的、最強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

億緯鋰能，其實(shí)很差錢(qián)？

現(xiàn)在，億緯鋰能愈發(fā)明顯不如“寧王”了。不過(guò)，在寧德時(shí)代赴港上市后，億緯鋰能也要上市了。

6月30日，億緯鋰能向港交所提交H股上市申請(qǐng)，中信證券為獨(dú)家保薦人；7月25日，億緯鋰能備案申請(qǐng)出現(xiàn)更新。當(dāng)前，億緯鋰能處于聆訊前的審核流程階段。

億緯鋰能赴港IPO，主要是為了什么？

根據(jù)公司最新的招股書(shū)，公司港股IPO募資的核心用途在于加快海外工廠建設(shè)與產(chǎn)能擴(kuò)張，加快全球化產(chǎn)能布局，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，主要包括：

投資99億元，在匈牙利建設(shè)30GWh的動(dòng)力電池廠，分四期建設(shè)，首期產(chǎn)能8GWh，2026年啟動(dòng)試產(chǎn)；在馬來(lái)西亞建設(shè)38GWh儲(chǔ)能基地，覆蓋戶(hù)用、工商業(yè)及電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能需求，計(jì)劃2025-2026年啟動(dòng)建設(shè)，兩年半內(nèi)建成；在美國(guó)，跟戴姆勒卡車(chē)、康明斯等合資建廠，拓展北美市場(chǎng)。

截至2025年一季度末，億緯鋰能賬面貨幣資金134.35億元，而公司去海外建廠要投入175億元，資金缺口多達(dá)40億元。

跟不差錢(qián)的寧德時(shí)代相比，億緯鋰能的資金能力明顯要弱。

2024年，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率59.36%，明顯高出行業(yè)平均值52%的水平。

2025年一季度，億緯鋰能資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步升至61.98%，連續(xù)三年高于行業(yè)均值。

億緯鋰能的有息負(fù)債占比從2020年的5%增至25%，短期借款加上一年內(nèi)到期負(fù)債合計(jì)超120億元。

寧德時(shí)代2024年資產(chǎn)負(fù)債率65.24%，雖高于億緯鋰能，但負(fù)債結(jié)構(gòu)更健康。公司有息負(fù)債占比17%-18%，以經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（應(yīng)付賬款等）為主。

2025年一季度末，寧德時(shí)代貨幣資金余額高達(dá)3213.24億元，同比增長(zhǎng)11.35%。

億緯鋰能不如寧德時(shí)代的地方還體現(xiàn)在回款能力。

2024年，億緯鋰能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從71天增至95天。2025年一季度末，億緯鋰能應(yīng)收賬款余額為128.08億元，前五大客戶(hù)應(yīng)收賬款占比52.1%，達(dá)到一半以上，公司面臨的回款壓力著實(shí)不小。

哪吒汽車(chē)是億緯鋰能重要客戶(hù)，哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源因經(jīng)營(yíng)困境，累計(jì)拖欠供應(yīng)商貨款超過(guò)60億元，億緯鋰能位列其中。對(duì)此，2025年5月，億緯鋰能起訴了合眾新能源，要求支付拖欠的電池款。

哪吒汽車(chē)等客戶(hù)的賬期問(wèn)題，無(wú)疑會(huì)加劇億緯鋰能的資金壓力。

寧德時(shí)代這點(diǎn)優(yōu)勢(shì)又挺大了，公司的一些國(guó)際客戶(hù)，特斯拉、寶馬們的付款賬期普遍更短，而且嚴(yán)格遵循合同付款。

2024年，寧德時(shí)代的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在60天左右，這也從側(cè)面反映了“寧王”牢牢掌握了產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)。

國(guó)際客戶(hù)不僅付款周期短，帶來(lái)的利潤(rùn)也更大，這點(diǎn)在億緯鋰能身上同樣體現(xiàn)得很明顯。

億緯鋰能赴港上市的招股書(shū)顯示，2024年公司海外業(yè)務(wù)毛利率21.23%，比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)高5.04%。

不斷融資，億緯鋰能前景如何？

其實(shí)，資金鏈壓力山大的億緯鋰能，一直在利用資本市場(chǎng)不斷融資。2020-2025年，億緯鋰能完成了7輪融資，累計(jì)募資超過(guò)260億元，包括2022年定增90億元、2024年可轉(zhuǎn)債募資50億元這樣的單筆巨額融資。

億緯鋰能融資主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張，公司規(guī)劃總產(chǎn)能很大，但2024年產(chǎn)能利用率僅為69.2%，低于行業(yè)平均的75%。

對(duì)此，深交所也發(fā)過(guò)問(wèn)詢(xún)函，質(zhì)疑其是否存在“過(guò)度、頻繁融資”的行為，要求億緯鋰能說(shuō)明融資必要性。

在億緯鋰能看來(lái)，融資是非常必要的，不融資就不能做到產(chǎn)能最大化，市場(chǎng)份額就會(huì)被蠶食殆盡。

在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量上，2024年億緯鋰能的市占率僅為3.4%左右，較2023年下滑1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)年同比增長(zhǎng)僅為8.34%，顯著低于行業(yè)41.5%的平均增速。

3.4%的市占率是什么水平？在國(guó)內(nèi)廠商中排名第五，不僅大幅落后于寧德時(shí)代、比亞迪，也落后于中行創(chuàng)新、國(guó)軒高科。

隨著行業(yè)的深入發(fā)展，動(dòng)力電池廠商已經(jīng)進(jìn)入到明顯的“大魚(yú)吃小魚(yú)，小魚(yú)吃蝦米，蝦米沒(méi)得吃”的階段，億緯鋰能想要保住如今份額，恐怕都得加倍努力。

無(wú)論是產(chǎn)能、行業(yè)議價(jià)權(quán)、寧德時(shí)代本來(lái)就比億緯鋰能有明顯優(yōu)勢(shì)，在港股上市后，有了兩地資本市場(chǎng)融資，寧德時(shí)代的優(yōu)勢(shì)更大了。

由于局面大幅落后，億緯鋰能即使在港股成功上市，想要復(fù)制寧德時(shí)代單月暴漲50%的輝煌，恐怕幾率十分渺小。畢竟投資者都明白，能買(mǎi)行業(yè)第一，為何要買(mǎi)行業(yè)第五呢？