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▲這是靈獸第1645篇原創(chuàng)文章
國(guó)資接盤，“長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)”或成良品鋪?zhàn)訉?shí)控人。
作者/楚勿留香
ID/lingshouke
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上市五年后的良品鋪?zhàn)樱?03719.SH），最終不得不走上“賣身國(guó)資”的路。
一紙公告，標(biāo)志著曾經(jīng)的"高端零食第一股"良品鋪?zhàn)蛹磳⒁字?，武漢國(guó)資以近15億元的價(jià)格拿下控股權(quán)。
這不僅是2025年消費(fèi)領(lǐng)域最大的一筆國(guó)資收購(gòu)案，更折射出整個(gè)休閑零食行業(yè)正在經(jīng)歷的深度洗牌。
7月17日晚，良品鋪?zhàn)舆B發(fā)多則公告，披露公司控股股東“寧波漢意”及一致行動(dòng)人“良品投資”分別將所持18.01%和2.99%的股份，合計(jì)21%，以每股12.42元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給武漢國(guó)資旗下的“長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)”。
長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)由武漢金融控股（集團(tuán)）有限公司100%持股，而后者由武漢市國(guó)資委控制。
與此同時(shí)，老股東今日資本旗下達(dá)永有限也將手中8.99%的股份，以12.34元/股出讓給同一買方。
三筆交易加總，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)將成為良品鋪?zhàn)拥目毓晒蓶|，持股比例29.99%，正式掌握控制權(quán)。原實(shí)控人楊紅春、楊銀芬等創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)仍將保留17.22%的股份，并繼續(xù)負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)。這種"國(guó)資控股+民企運(yùn)營(yíng)"的模式，在近年來(lái)的混改案例中并不多見(jiàn)。
此外，作為良品鋪?zhàn)涌偛克诘氐奈錆h市東西湖區(qū)國(guó)資方面，也將通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得5.1%的股權(quán)。
7 月 17 日，網(wǎng)谷創(chuàng)新與寧波漢意簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，網(wǎng)谷創(chuàng)新以非公開(kāi)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓寧波漢意直接持有的上市公司 20,451,000 股 A 股股份，該等股份權(quán)益占上市公司總股本的 5.1000%。
網(wǎng)谷創(chuàng)新是武漢臨空港產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有限公司的全資子公司，實(shí)際控制人為武漢市東西湖區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理局。
從交易來(lái)看，這是一筆干脆利落的“混改交易”：國(guó)資接手，創(chuàng)始人留任，資本退出，價(jià)格公允。但交易仍存變數(shù)，這場(chǎng)交易還牽扯出涉及兩筆轉(zhuǎn)讓的股權(quán)糾紛，廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)的突然發(fā)難讓交易平添變數(shù)。
今年5月，寧波漢意就已經(jīng)與另一國(guó)資——廣州輕工簽署《協(xié)議書》，明確給予其優(yōu)先受讓權(quán)，交易價(jià)格同為12.42元/股。但在協(xié)議尚未實(shí)質(zhì)推進(jìn)時(shí)，寧波漢意突然轉(zhuǎn)向長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)。
企查查顯示，廣州輕工由廣州市人民政府和廣東省財(cái)政廳共同持股，前者為大股東，持股比例為90.03%。
彼時(shí)，簽署協(xié)議，良品鋪?zhàn)又饕菫榛鈧鶆?wù)壓力，協(xié)議約定后者通過(guò)盡職調(diào)查后擬受讓寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)硬糠止煞荩M(jìn)而投資、控制良品鋪?zhàn)?。上述股?quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議也獲得了良品鋪?zhàn)訉?shí)際控制人楊紅春、楊銀芬、張國(guó)強(qiáng)等人的確認(rèn)。
如今，面對(duì)寧波漢意的變卦， 7月14日，廣州輕工就股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛對(duì)寧波漢意提起訴訟，并申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全。就此，寧波漢意持有的良品鋪?zhàn)?976.4萬(wàn)股股份已被凍結(jié)，占良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?9.89%。
從股權(quán)比例來(lái)看，寧波漢意共持有良品鋪?zhàn)?5.23%的股權(quán)，上述19.89%股權(quán)被凍結(jié)情況下，寧波漢意向長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)讓18.01%股權(quán)的事項(xiàng)或?qū)㈦y以如約完成。
事態(tài)至此，交易能否順利交割，仍存不確定性。
良品鋪?zhàn)右苍诠嬷忻鞔_表示，公司收到控股股東寧波漢意通知，近日，廣州輕工工貿(mào)集團(tuán)有限公司就股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛對(duì)寧波漢意提起了訴訟，并申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全。這可能導(dǎo)致寧波漢意與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
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那為何寧波漢意中途變卦轉(zhuǎn)投長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)？
根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的報(bào)道，價(jià)格或許不是主要原因。寧波漢意與廣州輕工簽訂的協(xié)議書中，擬定的交易價(jià)格與寧波漢意后來(lái)向長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)和網(wǎng)谷創(chuàng)投出售股權(quán)的價(jià)格12.42元/股大致相同。
連鎖經(jīng)營(yíng)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏的分析稱，消費(fèi)賽道是當(dāng)前的熱門賽道，且良品鋪?zhàn)訉儆谛蓍e零食賽道里面的頭部企業(yè)。此外，近期多地國(guó)資紛紛熱衷于收購(gòu)消費(fèi)類上市公司，試圖打通產(chǎn)業(yè)與資本的聯(lián)動(dòng)通道。
根據(jù)良品鋪?zhàn)拥墓?，引入長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)成為公司控股股東，其與公司具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，能充分發(fā)揮長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)在供應(yīng)鏈綜合服務(wù)、國(guó)際及國(guó)內(nèi)貿(mào)易、現(xiàn)代倉(cāng)儲(chǔ)物流等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展全面賦能，形成公司“一品一鏈一園”的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系，助力公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
但從寧波漢意的快速動(dòng)作來(lái)看，卻表現(xiàn)出了“賣股急”。
過(guò)去兩年，其所持股份中高達(dá)56.46%已經(jīng)質(zhì)押，且被云南信托申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行債權(quán)2.8億元。2024年，良品鋪?zhàn)幽甓葍衾麧?rùn)首次轉(zhuǎn)負(fù)，寧波漢意自身也陷入資金困境。此次交易不僅是股權(quán)讓渡，更像是一場(chǎng)債務(wù)兌付的被迫清算。
從“賣股緩債”到“多頭談判”，再到“法律糾紛”，這場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，更像是一場(chǎng)“戰(zhàn)術(shù)性賣身”。
局內(nèi)急著脫身的是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和風(fēng)險(xiǎn)資本，而在局外觀望的，還有被牽連其中的中小股東和投資者。
寧波漢意如此著急，也與良品鋪?zhàn)咏甑臉I(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)。
2020年上市之初，良品鋪?zhàn)邮兄翟哌_(dá)250億元，連續(xù)15個(gè)漲停，堪稱“零食界的茅臺(tái)”。但短短四年多，其市值蒸發(fā)超過(guò)七成，跌至50多億元。
2021年，因疫情影響，良品鋪?zhàn)託w母凈利潤(rùn)下滑18.06%；2023年，凈利潤(rùn)1.8億元，同比下降46.26%，到2024年已經(jīng)虧損4610萬(wàn)元，2025年上半年預(yù)計(jì)凈虧0.75億至1.05億元。
更為關(guān)鍵的是，良品鋪?zhàn)拥拿室恢痹谙禄?，?019年的31.87%一路滑落到2024年底的26.14%，2025年一季度更是探底到24.64%。
之所以出現(xiàn)這種狀況，首先，是“高端零食”這面大旗，已經(jīng)失靈。
消費(fèi)者越來(lái)越精明了，尤其是在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)放緩、性價(jià)比消費(fèi)當(dāng)?shù)赖臅r(shí)代，“高端感”不再是溢價(jià)的通行證。
其次，是渠道切換失敗。
良品鋪?zhàn)幼顝?qiáng)的是“全渠道”——門店、電商、社交平臺(tái)無(wú)所不包。但過(guò)去兩年，門店關(guān)了不少，線上卻靠砸錢搶流量。問(wèn)題是，流量貴了、轉(zhuǎn)化低了、復(fù)購(gòu)不穩(wěn)了，最終就是“錢越砸越賠”。
再次，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同質(zhì)化，創(chuàng)新乏力。堅(jiān)果、鴨脖、果干……這些當(dāng)年打天下的品類，現(xiàn)在幾乎人人都有。而真正能撐起“高端”的差異化產(chǎn)品，良品鋪?zhàn)硬](méi)做出來(lái)。
最后，是供應(yīng)鏈滯后。原材料漲價(jià)沒(méi)法消化，庫(kù)存周轉(zhuǎn)又慢，即便有一定規(guī)模，但沒(méi)有成本控制和精細(xì)運(yùn)營(yíng)，也只是一副虛胖。
3
良品鋪?zhàn)拥睦Ь巢皇莻€(gè)案，而是整個(gè)休閑零食行業(yè)的一面鏡子。
現(xiàn)在的零食行業(yè)，早就不是當(dāng)年的“鋪?zhàn)咏保恰傲控溙煜隆薄?br/>
以萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ）為例，2022年轉(zhuǎn)型做量販零食后，營(yíng)收從5.49億元暴增至2024年的323.29億元，2025年一季度營(yíng)收破百億，達(dá)108.21億元。而整個(gè)量販賽道，截至今年7月，門店超4萬(wàn)家，預(yù)計(jì)年底沖到4.5萬(wàn)家，前兩大品牌市占率高達(dá)75%。
通過(guò)用社交裂變、低價(jià)直采等模式，量販零食店把零食做成了“米面糧油”，雖然現(xiàn)在量販零食也遭遇到了瓶頸，開(kāi)始“超市化”，但卻足以對(duì)良品鋪?zhàn)舆@樣的傳統(tǒng)零食店形成碾壓。
在這樣的浪潮下，傳統(tǒng)零食品牌的打法必須變。
有分析認(rèn)為，零食的品牌天花板低，只有擴(kuò)品類，做全鏈條供應(yīng)鏈，才能真正構(gòu)筑壁壘。
而良品鋪?zhàn)舆@次引入長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)，看中的正是對(duì)方的供應(yīng)鏈綜合能力、全球采購(gòu)?fù)ǖ篮臀锪鞯取?br/>
而從國(guó)資控股來(lái)看，良品鋪?zhàn)硬⒎莻€(gè)例，這幾年“國(guó)資控股民企”尤其是在零售領(lǐng)域的案例并不少。
當(dāng)然，更多的原因則是民企遭遇困境，而國(guó)資介入。比如人人樂(lè)、、蘇寧易購(gòu)和步步高等。
2019年7月，西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司（為西安國(guó)資控股）通過(guò)收購(gòu)浩明投資持股20%及托管浩明投資持有22.86%的表決權(quán)，合計(jì)控制42.86%表決權(quán)，成為人人樂(lè)控股方。
盡管國(guó)資入主，但人人樂(lè)并未實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑并多次關(guān)店資產(chǎn)出售。
目前，人人樂(lè)股票已被深交所決定終止上市，在7月4日摘牌。
除人人樂(lè)外，被國(guó)資紓困的還有蘇寧易購(gòu)。
2021 年，蘇寧易購(gòu)上市主體引入江蘇省國(guó)資，國(guó)資控股約5.6% 股票，作為救助蘇寧集團(tuán)流動(dòng)性的舉措。雖然比例不大，但江蘇省屬國(guó)資通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)基金成為實(shí)際重要股東之一 。
7月，又公告引入包含江蘇國(guó)資委及產(chǎn)業(yè)資本（阿里、小米、海爾、美的、TCL等）的“基金二期”，收購(gòu)16.96%股份，終止原擬與深圳國(guó)資合作方案。
交易完成后，蘇寧易購(gòu)不再有單一控股股東或?qū)嶋H控制人，原創(chuàng)始人張近東持股比例降至約17.62% 。
此外，步步高、紅旗連鎖也被國(guó)資控股。
2023年1月11日：步步高集團(tuán)與湖南湘潭國(guó)資平臺(tái)“湘潭產(chǎn)投投資”簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議和表決權(quán)放棄協(xié)議。
步步高集團(tuán)轉(zhuǎn)讓10%股本（約8,639萬(wàn)股）給湘潭產(chǎn)投，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約5.995元/股，總價(jià)約 5.18億元人民幣。
同時(shí)，集團(tuán)放棄剩余24.99%持股對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，使湘潭產(chǎn)投雖持股10%，但取得控股與表決優(yōu)勢(shì)。股權(quán)交割后，湘潭產(chǎn)投投資成為控股股東，湘潭市國(guó)資委成為實(shí)際控制人。
紅旗連鎖被四川國(guó)資入股后，一度穩(wěn)住了區(qū)域商超龍頭的位置。
2023 年 12 月，紅旗連鎖（002697.SZ）公告與四川商投投資簽署控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，啟動(dòng)實(shí)控權(quán)變更流程 ；2024 年 11 月12 日：紅旗連鎖公告稱四川商投投資完成股份過(guò)戶登記，正式成為控股股東，國(guó)資控股事項(xiàng)正式落實(shí) 。
紅旗連鎖近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直不錯(cuò)，從經(jīng)營(yíng)規(guī)模和利潤(rùn)來(lái)看，其被國(guó)資控股并非業(yè)績(jī)?cè)?，而更多可能是主?dòng)擁抱。
如果將時(shí)間段拉長(zhǎng)來(lái)看，這一輪國(guó)資“收編”民營(yíng)零售，不是偶然，更是系統(tǒng)性行為。
一方面，民企普遍面臨營(yíng)收停滯、利潤(rùn)下滑、資金鏈緊張、線上沖擊等多重困境。另一方面，國(guó)資開(kāi)始從制造業(yè)走向“消費(fèi)賦能”新戰(zhàn)場(chǎng)——既能紓困，也能搭上消費(fèi)升級(jí)的政策順風(fēng)車。
但被收購(gòu)的企業(yè)也要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，并不是所有“國(guó)資入主”都能救活企業(yè)。人人樂(lè)的故事已經(jīng)證明：沒(méi)有自我造血，誰(shuí)也救不了你。
對(duì)良品鋪?zhàn)佣?，?guó)資并不是“萬(wàn)靈藥”，更關(guān)鍵是老良品鋪?zhàn)幽芊裢瓿伞白晕腋锩保貉a(bǔ)上產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道結(jié)構(gòu)、精細(xì)化管理等短板。
如果真的能借國(guó)資之助，構(gòu)建起“品質(zhì)食品”的生態(tài)圈，重塑品牌、供應(yīng)鏈和商品力，那良品鋪?zhàn)踊蛟S能迎來(lái)一場(chǎng)“二次創(chuàng)業(yè)”。
從另一個(gè)角度看，這可能不是一筆簡(jiǎn)單的交易，而是一個(gè)時(shí)代的轉(zhuǎn)折。（靈獸傳媒原創(chuàng)作品）
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