美國IPO市場上半年強勁復蘇，SPAC模式成企業上市重要渠道

據多家機構統計，美國資本市場在經歷2024年回暖后，上半年IPO市場延續強勁增長態勢。截至2025年6月30日，共有198家企業成功登陸美股，累計募資總額達259億美元，同比分別增長73.68%和33.72%。

從行業分布來看，科技與金融領域成為IPO核心賽道。198家新股中，信息技術與服務、制造業、零售與貿易行業分別以30%、16%、14%的占比位居前三。其中，人工智能、云計算、生物科技等前沿領域企業表現突出，例如AI基礎設施提供商CoreWeave以15億美元募資額躋身前三，顯示市場對高成長性科技標的強烈追捧。

SPAC模式在2025年迎來爆發式增長。上半年共有52家SPAC完成IPO，募資總額達94億美元，同比激增338.60%。這一數據占美股IPO總規模的36.3%，成為企業快速上市的重要渠道。例如，專注沉浸式娛樂產業的K&F Growth Acquisition Corp. II以2.875億美元募資額完成上市，為后續De-SPAC交易奠定基礎。

中國企業在美股IPO市場中表現活躍。上半年共有47家中概股企業成功上市，同比增長62.07%，占美股IPO總數的23.7%。其中，38家通過傳統IPO方式募資8.07億美元，9家通過SPAC模式募資11.58億美元。值得注意的是，中概股呈現“數量激增、募資分化”特征：僅霸王茶姬（4.11億美元）和亞盛醫藥（1.26億美元）兩家企業募資額超1億美元，其余企業規模普遍較小，平均募資額僅4180萬美元。

行業分布上，中概股覆蓋應用軟件、制藥、建筑與工程等領域。例如，LZ Technology Holdings憑借智慧社區廣告與本地化電商模式，募資720萬美元后股價漲幅超300%；而醫療健康企業派格生物醫藥-B在港交所上市時獲743倍認購，凸顯市場對“小而美”科技標的的高度關注。

市場回暖背后是政策與資本雙輪驅動

2025年美國IPO市場的復蘇，得益于多重因素疊加。新任SEC主席Mark Uyeda支持向更多投資者開放私人市場，加密貨幣領域監管路徑逐步明朗，為科技企業上市創造有利條件。

麥肯錫數據顯示，未售出的私募股本支持投資組合公司數量達歷史高位，IPO成為獲取流動性的主要途徑。例如，Thoma Bravo支持的企業安全公司SailPoint于2月完成14億美元IPO。

中美經貿關系緩和、美聯儲減息預期升溫，推動標準普爾500指數上半年上漲5.50%，投資者風險偏好提升。

盡管上半年數據亮眼，但下半年市場仍面臨不確定性。美國對等關稅暫緩期將于7月結束，談判進展緩慢可能引發市場波動。二季度上市公司業績即將公布，市場對權重股表現依賴度過高，存在調整風險。

盡管SPAC數量激增，但監管趨嚴與表現分化可能影響長期吸引力。不過，分析師普遍對下半年持謹慎樂觀態度。Running Point Capital Advisors首席投資官Michael Ashley Schulman指出，隨著Klarna、Gemini等明星企業提交申請，若市場波動趨穩，年底或現“先緩慢、后激增”的上市潮。

美國IPO增長勢頭有望延續至2025年末

7月17日，安永發布最新《IPO趨勢報告》指出，2025年第二季度美國首次公開募股（IPO）市場呈現強勁增長態勢，且這一勢頭有望延續至全年剩余時間。報告強調，若整體經濟指標保持穩定、企業策略維持靈活性，美洲地區IPO市場前景將較為樂觀。

根據安永數據，2025年6月美洲地區IPO活動顯著回暖，IPO數量較去年第二季度增長10%，盡管募資總額同比下降20%，但市場活躍度已現回升跡象。分區域看，美國市場反彈勢頭明顯，而巴西和加拿大因經濟及監管壓力表現相對滯后，凸顯美洲IPO復蘇的不均衡性。

全球范圍內，2025年上半年美股IPO市場延續復蘇趨勢，其中傳統IPO與SPAC（特殊目的收購公司）IPO分別貢獻147.2億美元和108億美元，SPAC模式占比達42.3%，成為企業上市的重要渠道。

值得注意的是，上半年參與美股IPO的企業來自13個國家和地區，美國以外地區占比達44.5%，顯示全球資本對美國市場的持續信心。

從2024年來看，美國IPO股票定價普遍合理，二級市場表現強勁。納斯達克與標準普爾500指數分別刷新38次與57次歷史新高，納斯達克市盈率（P/E）從2022年底的26.8倍反彈至2024年底的40.5倍，為IPO估值提供有力支撐。2025年市場更看重估值穩定性，而非超高增長，這有助于吸引更多企業上市。

EY-Parthenon預測，2025年美聯儲將降息75個基點，較低的利率降低了企業借貸成本，提升成長型公司估值的貼現率。歷史數據顯示，2024年標準普爾500指數回報率達23%，納斯達克回報率達29%，市場復蘇態勢明顯。

新任SEC主席Mark Uyeda支持向更多投資者開放私人市場，加密貨幣領域監管路徑逐步明朗。例如，穩定幣巨頭CRCL因美國國會對穩定幣監管的明確化，上市后股價從31美元飆升至近300美元，回報率超800%，顯示政策支持對市場情緒的提振作用。

麥肯錫數據顯示，未售出的私募股本支持投資組合公司數量達歷史高位，IPO成為獲取流動性的主要途徑。2024年私募機構支持的IPO占美國交易所上市數量的近30%，幾乎是2023年的兩倍。2025年典型案例包括Thoma Bravo支持的企業安全公司SailPoint完成14億美元IPO，以及醫療設備集團Medline等多家投資組合公司提交上市申請。

2025年上半年，AI、醫療設備和基礎設施領域成為IPO核心賽道。例如CRWV（算力軍火商）：作為英偉達深度合作伙伴，其云計算基礎設施業務受益于AI算力需求爆炸式增長，股價從36美元發行價最高上漲至近187美元，回報率超417%。安派科生物醫學憑借創新技術吸引資本關注，反映市場對“硬科技”的長期偏好。SKBL主營市政道路、排水項目等公共基礎設施工程，憑借“小盤股”與“基建概念”屬性，股價自4美元上市價漲至12美元以上，累計漲幅超200%。

安永指出，下半年投資者可重點關注AI芯片基礎設施、醫療設備國產替代、電動航空和金融科技等細分賽道，這些領域兼具政策驅動與市場需求，有望涌現更多“黑馬”企業。

市場波動與政策不確定性需警惕

盡管前景樂觀，但下半年市場仍面臨多重挑戰。美國對等關稅暫緩期將于7月結束，談判進展緩慢可能引發市場波動。二季度上市公司業績即將公布，市場對權重股表現依賴度過高，存在調整風險。

盡管SPAC數量激增，但監管趨嚴與表現分化可能影響長期吸引力。不過，分析師普遍對下半年持謹慎樂觀態度。Running Point Capital Advisors首席投資官Michael Ashley Schulman指出，隨著Klarna、Gemini等明星企業提交申請，若市場波動趨穩，年底或現“先緩慢、后激增”的上市潮。

2025年上半年，美國IPO市場以科技與政策為雙引擎，不僅鞏固了其全球資本中心地位，更為中小創新企業提供了融資與國際化平臺。

隨著估值穩定性增強、利率環境寬松及私募股權退出需求激增，下半年市場有望延續增長態勢。然而，企業需在盈利可持續性與估值合理性間找到平衡，方能在資本浪潮中行穩致遠。