寧德時(shí)代精準(zhǔn)狙擊廈門(mén)獨(dú)角獸IPO

問(wèn)道者 | 杜一用

在沖刺港股IPO的臨門(mén)一腳，廈門(mén)獨(dú)角獸海辰儲(chǔ)能接連遇挫。先是美國(guó)大客戶(hù)宣布破產(chǎn)，緊接著，一直虎視耽耽的寧德時(shí)代又發(fā)難，起訴海辰儲(chǔ)能存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。如果寧德時(shí)代的訴訟構(gòu)成“重大不確定性”，海辰儲(chǔ)能的IPO計(jì)劃可能就懸了。

海辰儲(chǔ)能在2023年啟動(dòng)IPO，當(dāng)年7月就與華泰證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，向廈門(mén)證監(jiān)局提交了A股備案輔導(dǎo)。然而今年3月25日，廈門(mén)的這家獨(dú)角獸卻突然改道向港交所遞交了上市申請(qǐng)。

海辰儲(chǔ)能與瑞幸咖啡在今年6月26日剛剛一起被胡潤(rùn)評(píng)為全球獨(dú)角獸。海辰儲(chǔ)能的上榜有一定的道理，2019年成立，2024年儲(chǔ)能電池出貨量便沖到了全球第三，最近三年儲(chǔ)能電池復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到167%。到這次籌劃赴港上市前，共拿到了6輪融資，估值將近300億元。

海辰儲(chǔ)能2024年的市場(chǎng)占有率11%，寧德時(shí)代是35%，二者之間雖然還有較大差距，但海辰儲(chǔ)能的追趕架勢(shì)已經(jīng)讓寧德時(shí)代感覺(jué)到了威脅。在技術(shù)上，寧德時(shí)代偏愛(ài)“高成本高性能”路線，海辰儲(chǔ)能則堅(jiān)持“低成本長(zhǎng)壽命”，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，兩家企業(yè)誰(shuí)能打敗誰(shuí)還真不好說(shuō)。

海辰儲(chǔ)能在成立四年后便啟動(dòng)上市，與瑞幸咖啡成立一年后便赴美上市有得一拼。海辰儲(chǔ)能突然從A股轉(zhuǎn)道港股，大概率是因?yàn)椤坝布边_(dá)不到A股上市的盈利要求。根據(jù)招股書(shū)信息，海辰儲(chǔ)能在2022年和2023年一共虧了37億，到2024年才勉強(qiáng)盈利了2.88億元。

允許虧損科技企業(yè)上市，不久前的陸家嘴金融論壇剛剛傳出要繼續(xù)推進(jìn)的消息。因此，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股應(yīng)該是海辰儲(chǔ)能不得已而為之的無(wú)奈之舉。但很不幸，海辰儲(chǔ)能剛向港交所遞交了上市申請(qǐng)，馬上就收到了來(lái)自寧德中院的傳票。這場(chǎng)官司的開(kāi)庭時(shí)間確定在8月12日，恰好處于港股聆訊的敏感窗口期。

寧德時(shí)代起訴海辰儲(chǔ)能的理由是不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，起訴對(duì)象包括海辰儲(chǔ)能和海辰儲(chǔ)能的創(chuàng)始人吳祖鈺等。作為海辰儲(chǔ)能的創(chuàng)始人，吳祖鈺成為被告屬于情理之中。

吳祖鈺曾經(jīng)是一位對(duì)寧德時(shí)代有過(guò)貢獻(xiàn)的工程師，2012年7月到2018年11月在寧德時(shí)代工作期間，吳祖鈺作為第一發(fā)明人共申請(qǐng)了67項(xiàng)專(zhuān)利。寧德時(shí)代2018年授予195名中層管理人員期權(quán)時(shí)，吳祖鈺因此成為其中之一。

吳祖鈺2019年從寧德時(shí)代辭職，一年多后開(kāi)始獨(dú)立創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)后，又有三名原來(lái)服務(wù)于寧德時(shí)代的核心技術(shù)人員離職和吳祖鈺一起創(chuàng)業(yè)。

寧德時(shí)代與海辰儲(chǔ)能“不共戴天”就從吳祖鈺獨(dú)立創(chuàng)業(yè)開(kāi)始，寧德時(shí)代也不是第一次告吳祖鈺。2023年寧德時(shí)代同樣以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)起訴海辰儲(chǔ)能，并且勝訴，當(dāng)年9月仲裁法庭裁定吳祖鈺違反競(jìng)爭(zhēng)限制協(xié)議，要向?qū)幍聲r(shí)代支付100萬(wàn)元違約金。

從兩次起訴的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不難看出，寧德時(shí)代就沖著海辰儲(chǔ)能上市而來(lái)。這也不難理解，一旦海辰儲(chǔ)能上市成功，打通了資本通道，與寧德時(shí)代也就具備了掰手腕的能力，寧德時(shí)代當(dāng)然希望能把對(duì)手扼殺在搖籃里。

偏偏海辰儲(chǔ)能禍不單行。今年6月10日，海辰儲(chǔ)能的海外大客戶(hù)美國(guó)Powin突然宣布破產(chǎn)了。這家美國(guó)客戶(hù)單是2023和2024兩年就向海辰儲(chǔ)能下了22.5億元訂單。海辰儲(chǔ)能2024年的賺錢(qián)能力主要來(lái)自海外，國(guó)內(nèi)訂單的毛利率僅有8.1%，而海外訂單的毛利率可以高達(dá)42.3%。

通過(guò)招股書(shū)可以看到，海辰儲(chǔ)能的財(cái)務(wù)狀況還在雪上加霜，2022年應(yīng)收賬款還只有6.47億元，2024年來(lái)到了93億，周轉(zhuǎn)天數(shù)也從12天暴增到186天，負(fù)債率73.1%，遠(yuǎn)高于行業(yè)60%警戒線。

2024年的海辰儲(chǔ)能經(jīng)營(yíng)狀況雖然出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正盈利，如果扣除4.14億元政府補(bǔ)貼，海辰儲(chǔ)能實(shí)際上還在虧錢(qián)。

由此可以想象，寧德時(shí)代的狙擊對(duì)海辰儲(chǔ)能上市可能是致命的。一旦又輸了官司，海辰儲(chǔ)能將面臨高額賠償、核心產(chǎn)品禁售和供應(yīng)鏈斷裂三重風(fēng)險(xiǎn)。如果訴訟構(gòu)成“重大不確定性”，海辰儲(chǔ)能IPO可能延遲甚至終止。這將是海辰儲(chǔ)能不可承受之重。