金蝶市值486億、用友市值443億，AI大模型驅動企服賽道洗牌

文/楊劍勇

在國內企業(yè)管理軟件市場中，“北用友，南金蝶”備受矚目。與此同時，面對人工智能、云計算大趨勢下，兩大企服廠商相繼面向云服務方向轉型。

然而，在轉型過程中，金蝶與用友是冰火兩重天的局面。金蝶營收穩(wěn)健、虧損收窄，經(jīng)營向好。用友業(yè)績則下降態(tài)勢，且虧損持續(xù)擴大，面臨轉型陣痛。尤為關鍵是，金蝶市值實現(xiàn)了對用友反超。

當前，金蝶市值為532億港元（約合人民幣486.9億元），用友市值為443.9億元。值得注意的是，用友高光時刻的市值曾高一度高達1700億，當前市值規(guī)模與過去相比，令人唏噓。

當然，資本市場走勢有諸多因素影響，但企業(yè)自身經(jīng)營能力至關重要。自2020年起，業(yè)績遭遇增長乏力局面。尤其2023年啟動了歷史上最大的一次業(yè)務組織模式升級，對業(yè)績沖擊巨大。

2023年，用友營收97.96億元，同比增長5.8%；虧損9.67億元，這是上市20余年來，首度年度虧損。

由盈轉虧，主要這一年啟動了史上最大的一次業(yè)務組織模式升級，使得成本費用增長較多。其中，在研發(fā)方面，規(guī)模增加了研發(fā)技術人員。同時，在市場拓展和銷售方面，增加了業(yè)務端咨詢顧問與銷售人員，擴大市場推廣力度。

2024年經(jīng)營繼續(xù)惡化，營收下降，虧損擴大。這一年，用友營收為91.53億元，同比下降6.57%；虧損則高達20.61億元，相比2023年虧損9.67億元，虧損增加10.94億元，虧損擴大幅度高達113%。

在營收方面，大型企業(yè)客戶業(yè)務作為用友重要的業(yè)務板塊，營收占比64%，但營收下降直接拖累整體業(yè)績。2024年，來自大型企業(yè)客戶營收為58.6億元，同比下降10%。與此同時，中型客戶也表現(xiàn)低迷，同比下降9.7%為12.5億元。

營收增長亮點是旗下深耕小微企業(yè)的子公司暢捷通。2024年營收9.6億元，同比增長19.7%，云訂閱收入6.56億元，同比增長34%，占暢捷通整體收入的比例68%，顯示出已成功實現(xiàn)云訂閱業(yè)務模式的轉型。

額外要指出的是，業(yè)績繼續(xù)低迷不振，虧損進一步擴大等諸多因素影響下，用友則開始控制人員規(guī)模，優(yōu)化人員結構，控制成本費用。其中，2024年的員工數(shù)量相較2023年末減少3,666人，離職補償金相應增加1.42億元。

此前，用友為了扭轉困局，2025年初更是請來前SAP全球執(zhí)行副總裁兼大中華區(qū)總裁黃陳宏博士擔任總裁一職，寄望于帶領轉型。有意思的是，黃陳宏上任85天卸任，王文京再次兼任公司總裁。筆者曾指出，因黃陳宏長期以來在外企工作，會面臨水土不服。同時，年齡超60歲，本應退休年齡，去一家深陷巨額虧損的企業(yè)，很難立竿見影。

王文京頻繁兼任總裁，顯示出面臨業(yè)績及管理層不穩(wěn)定雙重壓力。盡管用友開始注重瘦身增效，優(yōu)化人員結構，控制成本費用，包括2025年第一季度其員工繼續(xù)減少1689個人。然而，營收不僅沒有恢復增長，虧損還在惡化。

2025年第一季度，用友營收13.78億元，同比下降21.22%；虧損為7.36億元，虧損擴大62%。季報中指出，主要是公司2024年第四季度以及今年1月份合同簽約金額同比下降，以及加快推進軟件業(yè)務向訂閱模式轉型，對收入增速造成短期影響。

與此同時，行業(yè)競爭日益激烈。以“北用友，南金蝶”備受關注，大有北喬峰，南慕容的江湖格局。

金蝶主要聚焦于中小企業(yè)市場，在穩(wěn)住中小企業(yè)市場的同時，在大型企業(yè)市場領域也在不斷攻城略地，使得營收穩(wěn)健提升。其中，2024年營收62.56億元，同比增長10.2%，虧損為1.42億元，虧損同比縮窄約32.3%，虧損縮窄主要是大型企業(yè)業(yè)務的規(guī)模效應逐步體現(xiàn)所致。

金蝶的毛利率繼續(xù)改善。管理層在2024年業(yè)績發(fā)布會上表示，預計2025年將實現(xiàn)盈虧平衡。主要得益于云訂閱模式的持續(xù)深化和經(jīng)營效率的提升，對今年盈利很有信心。

最后，在AI大模型驅動下，使得各界在云基礎設施服務上的支出逐漸擴大。對于圍繞云生態(tài)系統(tǒng)的公司都將受益，在AI大模型賦能下，用友也有望迎來新的機遇。

尤其今年DeepSeek橫空出世，因廉價的訓練成本，及開源與卓越的性能，成為現(xiàn)象級應用，對全球AI產(chǎn)業(yè)有深遠影響。各行各業(yè)都在紛紛全面接入，迅速構建起中國AI生態(tài)圈。

面對大模型迅速崛起，用友加速擁抱AI，并推出了企業(yè)服務大模型YonGPT，同時積極接入DeepSeek，推出一批企業(yè)服務智能體，助力客戶實現(xiàn)AI在企業(yè)切實落地應用，并推進AI+云轉型戰(zhàn)略。

整體來說，DeepSeek作為全球大模型新標桿，將改寫整個大模型行業(yè)，各行各業(yè)正在快速融合大模型服務，以提升智能化水平，將加速人工智能創(chuàng)新應用在千行百業(yè)得到落地，并帶動國內AI全產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，開啟一個增長新時代，為用友帶來了歷史性產(chǎn)業(yè)機遇。

在助企業(yè)更快地進行數(shù)字化轉型和創(chuàng)新的同時，其云服務會繼續(xù)得到進一步增長。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀人工智能、AI大模型、物聯(lián)網(wǎng)、云服務和智能家居等前沿科技。