蜜雪冰城港股上市記：4元檸檬水如何撬動(dòng)千億市值？｜事件復(fù)盤(pán)

2025年3月，蜜雪冰城（02097.HK）在港股上市。

該品牌憑借其極具辨識(shí)度的IP形象“雪王”及7位品牌伙伴一同現(xiàn)身港交所，以每股202.5港元的發(fā)行價(jià)于主板掛牌上市。上市首日，蜜雪冰城便在資本市場(chǎng)書(shū)寫(xiě)傳奇：開(kāi)盤(pán)即飆升29%至262港元，收盤(pán)價(jià)達(dá)到290港元，單日漲幅高達(dá)43.21%，市值一舉突破千億港元大關(guān)，摘得港股年內(nèi)最大IPO桂冠。其強(qiáng)勁有力的表現(xiàn)，成功打破新茶飲企業(yè)在港股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的“破發(fā)”魔咒。作為一家坐擁全球4.6萬(wàn)家門(mén)店的現(xiàn)制飲品領(lǐng)軍企業(yè)，蜜雪冰城以2元冰淇淋和4元檸檬水為基石，打造出龐大的商業(yè)帝國(guó)，在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)從草根品牌到行業(yè)龍頭的蛻變。

蜜雪冰城的成功絕非偶然，背后是其對(duì)下沉市場(chǎng)的深刻理解與精準(zhǔn)把控。從供應(yīng)鏈的極致優(yōu)化到加盟體系的創(chuàng)新管理，從“農(nóng)村包圍城市”的擴(kuò)張策略到全球化布局的精準(zhǔn)卡位，每一個(gè)環(huán)節(jié)都彰顯著獨(dú)特的商業(yè)智慧。

本文系統(tǒng)整理了業(yè)內(nèi)相關(guān)報(bào)道，并特邀曾任職于“晚點(diǎn) LatePost ”的朱凱麟老師展開(kāi)交流，共同揭秘蜜雪冰城的逆襲密碼，探尋這個(gè)以極致性?xún)r(jià)比著稱(chēng)的茶飲品牌如何在資本寒冬中突出重圍，又是如何通過(guò)三次 IPO 闖關(guān)，最終實(shí)現(xiàn)從 A 股折戟到港股登頂?shù)娜A麗轉(zhuǎn)身。

一、事件背景：低價(jià)茶飲巨頭的資本突圍戰(zhàn)

2015年起，中國(guó)新式茶飲行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，市場(chǎng)規(guī)模從百億級(jí)向千億級(jí)躍進(jìn)。至2023年，國(guó)內(nèi)新茶飲市場(chǎng)規(guī)模突破3300億元，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化：產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)，頭部品牌奈雪的茶、喜茶等陷入“增收不增利”困境，部分企業(yè)上市后股價(jià)破發(fā)，茶百道、霸王茶姬等亦面臨估值縮水壓力。

蜜雪冰城作為“行業(yè)異類(lèi)”，憑借“低價(jià)普惠”策略逆勢(shì)崛起。

截至2024年，其在中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家擁有超4.5萬(wàn)家門(mén)店，成為全球門(mén)店數(shù)最多的現(xiàn)制飲品品牌。財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，蜜雪冰城2023年?duì)I收超300億元，毛利率達(dá)35%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。其核心商業(yè)模式依賴(lài)供應(yīng)鏈盈利——原料 銷(xiāo)售收入占比超90%，加盟費(fèi)僅占極小比例。通過(guò)自建五大生產(chǎn)基地與覆蓋全國(guó)90%縣域的12小時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)，蜜雪冰城將原料成本壓縮至行業(yè)平均的80%，構(gòu)建起“低價(jià)高毛利”的護(hù)城河。

資本化需求與行業(yè)環(huán)境雙重驅(qū)動(dòng)下，蜜雪冰城開(kāi)啟上市征程。

二、發(fā)展歷程：千億“雪王”的25年成長(zhǎng)史

制圖：易欣宇

三、相關(guān)報(bào)道概述

在了解蜜雪冰城的上市之前，本部分先對(duì)于蜜雪冰城這家企業(yè)的前世今生進(jìn)行簡(jiǎn)單梳理。通過(guò)細(xì)讀兩篇有關(guān)蜜雪冰城的報(bào)道，帶大家了解蜜雪冰城的過(guò)去，這個(gè)企業(yè)的基因是怎樣的？以及當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)上，企業(yè)的未來(lái)押注在哪里？

【晚點(diǎn)LatePost】2022年10月13日

作者：朱凱麟 編輯：黃俊杰

概要：文章以深度敘事回顧了蜜雪冰城從鄭州街頭的刨冰攤蛻變?yōu)槿蜃畲筮B鎖品牌的歷程。這篇寫(xiě)于蜜雪冰城發(fā)布招股書(shū)后的報(bào)道，詳細(xì)地展示了蜜雪冰城早期發(fā)展歷程、重要決策的脈絡(luò)和管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格。本文翔實(shí)地梳理和細(xì)致的文風(fēng)，對(duì)于做企業(yè)相關(guān)報(bào)道有很大的參考價(jià)值。

圖：文內(nèi)包含的信息點(diǎn)梳理

【虎嗅】2025年1月8日

作者：苗正卿

概要：站在2025年的時(shí)間點(diǎn)，我們或許會(huì)好奇蜜雪冰城的增長(zhǎng)點(diǎn)分別在哪里。本文既對(duì)2024年的經(jīng)營(yíng)情況做了總結(jié)，也以面向未來(lái)的視角，展望了2025年蜜雪冰城可能出現(xiàn)的發(fā)展和挑戰(zhàn)。與前面的文章相互補(bǔ)充，能夠讓我們對(duì)蜜雪冰城上市前的基本情況有所了解。

圖：文內(nèi)包含的信息點(diǎn)梳理

四、報(bào)道角度分析

蜜雪冰城上市后，不少媒體對(duì)事件從不同視角出發(fā)進(jìn)行跟蹤報(bào)道。為便于理清蜜雪冰城上市對(duì)于各方的利益影響，本部分選取事件相關(guān)報(bào)道中投資方、加盟商、供應(yīng)商、消費(fèi)者、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手5個(gè)相關(guān)方的視角，對(duì)報(bào)道中提供的信息增量進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理。

1、投資方視角：為什么看好蜜雪冰城？

36氪一文，從資本策略視角切入，復(fù)盤(pán)了龍珠資本 “重注茶飲賽道” 的布局過(guò)程。文章將目光聚焦在茶飲賽道內(nèi)的蜜雪冰城、古茗、喜茶三者身上，對(duì)其投資邏輯進(jìn)行了深入對(duì)比，剖析了三者在投資人眼中各自所具備的不同競(jìng)爭(zhēng)力。

文中描述了資方對(duì)蜜雪冰城投資熱情高漲的場(chǎng)景：“2021 年上半年，龍珠成功投資蜜雪冰城，這起融資事件在當(dāng)時(shí)引發(fā)了廣泛關(guān)注。彼時(shí)，蜜雪冰城剛突破萬(wàn)家門(mén)店，正處于爆發(fā)增長(zhǎng)的前夜，行業(yè)內(nèi)的搶籌競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，市面上知名的消費(fèi)投資機(jī)構(gòu)紛紛向其拋出了橄欖枝。優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，入場(chǎng)機(jī)會(huì)往往稍縱即逝。”

在隨后的采訪中，投資人對(duì)蜜雪冰城給予了極高評(píng)價(jià)。朱擁華告訴 36 氪：“龍珠能投中蜜雪冰城，既是偶然，也是必然，更是幸運(yùn)地趕上了時(shí)代發(fā)展的浪潮。龍珠為能夠投資這樣優(yōu)秀的企業(yè)感到自豪。這種自豪并非僅僅源于從中賺取了多少利潤(rùn)，而是因?yàn)橹С至艘患艺嬲碇袊?guó)、能夠在國(guó)際舞臺(tái)上與全球頂尖企業(yè)一較高下的公司。”

從融資一路走到上市，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)蜜雪冰城的青睞始終如一，熱度不減，這主要基于以下三個(gè)維度的考量：

其一，資本對(duì)蜜雪冰城卓越的現(xiàn)金流表現(xiàn)青睞有加。2023 年，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。在與奈雪之茶等仍處于虧損狀態(tài)以及表現(xiàn)平平的喜茶等同行的對(duì)比之下，蜜雪冰城成為茶飲行業(yè)當(dāng)仁不讓的投資焦點(diǎn)。

其二，蜜雪冰城強(qiáng)大的供應(yīng)鏈壁壘成就了其獨(dú)特的商業(yè)模式。據(jù)《財(cái)經(jīng)讀數(shù)》在一文中分析，蜜雪冰城通過(guò)垂直整合供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)了對(duì)成本的極致壓縮。憑借低價(jià)策略，其成功打入下沉市場(chǎng)，并借助龐大的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈效率，再度壓縮成本，從而構(gòu)建起一個(gè)高效的商業(yè)閉環(huán)。與其他需要不斷推陳出新以維持市場(chǎng)地位的現(xiàn)制茶飲競(jìng)品不同，蜜雪冰城本質(zhì)上更像是一家供應(yīng)鏈企業(yè)。這種獨(dú)特的商業(yè)模式，使其母公司能夠在很大程度上規(guī)避現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)激烈的正面競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)從加盟商處獲取穩(wěn)定且源源不斷的現(xiàn)金流。

其三，蜜雪冰城持續(xù)增長(zhǎng)的潛力為資本提供了廣闊的想象空間。《投資界》在一文中提及了蜜雪冰城在東南亞的出口戰(zhàn)略布局：“如今，站上港股 IPO 敲鐘舞臺(tái)，蜜雪冰城已然來(lái)到 了連接世界的窗口，未來(lái)還將創(chuàng)造更大的想象力——它將投入更多資金支持海外業(yè)務(wù)的拓展。” 在國(guó)內(nèi)茶飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、內(nèi)卷加劇的背景下，資本渴望見(jiàn)證新的商業(yè)故事，而蜜雪冰城的海外戰(zhàn)略布局正好契合了這一期待。

2、加盟商視角：狂熱背后的生存困境

Vista 看天下在一文中，通過(guò)報(bào)道加盟商 “背題一周、面試三輪” 的親身經(jīng)歷，揭示了蜜雪冰城加盟門(mén)檻抬高背后點(diǎn)位飽和的隱憂(yōu)。文章進(jìn)一步深入拆解了加盟商面臨 “一票難求” 困境的原因：在前幾年，眾多連鎖品牌紛紛在店鋪數(shù)量上展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，而開(kāi)放加盟無(wú)疑是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)最快且成本相對(duì)較低的方式。然而，店鋪的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)并非沒(méi)有上限。當(dāng)周邊其他對(duì)手品牌逐漸消失時(shí)，品牌自身的門(mén)店反而成了彼此的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

湃動(dòng)商業(yè)評(píng)論則直指加盟商面臨著巨大的生存壓力：“曾經(jīng)有經(jīng)銷(xiāo)商算過(guò)這樣一筆賬：開(kāi)設(shè)一家 30 平米左右的蜜雪冰城加盟店，每年需繳納 1.1 萬(wàn)元的加盟費(fèi)、投入 6 萬(wàn)元的設(shè)備采購(gòu)費(fèi)以及近 7 萬(wàn)元的裝修費(fèi)，整體開(kāi)店成本約 20 萬(wàn)元。此外，每月還有房租、管理費(fèi)、水電費(fèi)以及材料采購(gòu)等固定支出，總計(jì)約 7 萬(wàn)元。這意味著，門(mén)店單日營(yíng)收必須超過(guò) 2400 元才能實(shí)現(xiàn)保本，按 6 元的客單價(jià)計(jì)算，一天需要售出約 400 杯飲品，加盟商賺取的不過(guò)是辛苦錢(qián)，且盈利并無(wú)保障。”

隨著蜜雪冰城的門(mén)店數(shù)量逐漸突破 4.5 萬(wàn)家，可供開(kāi)拓的市場(chǎng)空間愈發(fā)有限。在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的當(dāng)下，這種 “總部賺原料費(fèi)、加盟商扛風(fēng)險(xiǎn)” 的商業(yè)模式，正在對(duì)品牌的長(zhǎng)期凝聚力構(gòu)成嚴(yán)峻考驗(yàn)。除此之外，隨著加盟規(guī)模的不斷擴(kuò)大，如何在加盟模式下確保食品安全，也成了蜜雪冰城目前所面臨的重大管理挑戰(zhàn)。據(jù)一位曾在蜜雪冰城任職的內(nèi)部人士透露：“蜜雪冰城對(duì)加盟商的管理模式頗似‘甩手掌柜’，總部在收錢(qián)供貨之后，產(chǎn)品質(zhì)量的把控主要依賴(lài)加盟商的自覺(jué)性。而總部每月僅進(jìn)行一次巡檢，面對(duì)4萬(wàn)家門(mén)店，顯然難以做到全面覆蓋。”當(dāng)品牌擴(kuò)張的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出管理能力時(shí)，食品安全問(wèn)題猶如一顆隨時(shí)可能引爆的定時(shí)炸彈，時(shí)刻威脅著品牌的聲譽(yù)。

3、供應(yīng)鏈視角：成本壓力下的上游產(chǎn)業(yè)鏈改革

財(cái)經(jīng)雜志在中詳細(xì)拆解了蜜雪冰城倚靠供應(yīng)鏈的商業(yè)模式。自2012年起，蜜雪冰城便著手布局中央工廠與自建物流體系，構(gòu)建起“原料直采－自主生產(chǎn)－專(zhuān)屬物流”的閉環(huán)模式。更用財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)說(shuō)明，2024年前三季度，蜜雪冰城收入為186.6億元，其中加盟費(fèi)和相關(guān)服務(wù)收入占比僅為2.38%，而97.6%的收入來(lái)自向加盟商銷(xiāo)售商品和設(shè)備，即其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

有數(shù)Data Visionze則在中深度剖析了蜜雪冰城為什么要在供應(yīng)鏈上加碼。蜜雪冰城加速開(kāi)廠的大背景有兩個(gè)：一是蜜雪冰城當(dāng)下的策略是繼續(xù)下沉；二是其他茶飲品牌也開(kāi)始向下沉市場(chǎng)擴(kuò)張。“爆款的消失與產(chǎn)品創(chuàng)新空間越發(fā)逼仄緊密相關(guān)。從原材料出發(fā)，現(xiàn)制茶飲無(wú)非是茶、咖啡、奶以及水果的排列組合，而過(guò)去幾年的高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)，基本已將具備群眾基礎(chǔ)的搭配全部試完。”在行業(yè)難以以高毛利新品增收增利時(shí)，奶茶業(yè)變得越發(fā)依賴(lài)供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力，蜜雪冰城的供應(yīng)鏈擴(kuò)張戰(zhàn)略顯得更有前瞻性。

湃動(dòng)商業(yè)評(píng)論也提到蜜雪冰城發(fā)展供應(yīng)鏈的壓力。供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧放频淖o(hù)城河，但同時(shí)也變成枷鎖。自建工廠、冷鏈物流讓蜜雪冰城能夠有效控制成本，在價(jià)格戰(zhàn)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。但重資產(chǎn)模式也讓它背負(fù)了不小的壓力，為了維持運(yùn)營(yíng)和盈利，必須不斷開(kāi)店、賣(mài)貨、擴(kuò)張。

酷玩實(shí)驗(yàn)室里則進(jìn)一步揭露了供應(yīng)鏈擴(kuò)張的陰暗面：上游供應(yīng)商德馨食品因蜜雪壓價(jià)而IPO折戟，側(cè)面反映其“極致效率”對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的擠壓。這種“向供應(yīng)鏈要利潤(rùn)”的策略，既是護(hù)城河，也可能成為未來(lái)合作關(guān)系的隱患。

4、消費(fèi)者視角：IP營(yíng)銷(xiāo)的勝利，還是低價(jià)換包容的隱性契約？

蜜雪冰城為何受到消費(fèi)者的喜愛(ài)？每日經(jīng)濟(jì)新聞發(fā)布，文章總結(jié)了蜜雪冰城價(jià)格優(yōu)勢(shì)、大單品爆款策略以及超級(jí)IP這幾個(gè)因素，品牌的價(jià)格優(yōu)勢(shì)并非單純的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，而是通過(guò)極致的成本控制與規(guī)模效應(yīng)，“讓全球每個(gè)人享受高質(zhì)平價(jià)的美味”，超級(jí)IP方面，文章主要提到了雪王音樂(lè)短片及《雪王駕到》動(dòng)畫(huà)短片，這種IP具有人格化的基礎(chǔ)，能與消費(fèi)者建立情感連接，隨著時(shí)間推移，其價(jià)值會(huì)不斷凸顯。

酷玩實(shí)驗(yàn)室發(fā)布，文章另外補(bǔ)充了蜜雪冰城巨大的店鋪規(guī)模帶給消費(fèi)者的影響，由于開(kāi)店太快，雪王日益擴(kuò)張的商業(yè)疆土已經(jīng)成為海外網(wǎng)友口中的新晉“地獄笑話(huà)”，雪王和瑞幸的羈絆也被大家津津樂(lè)道。在IP營(yíng)銷(xiāo)方面，港交所“雪王敲鑼”把過(guò)去千篇一律的上市活動(dòng)玩出了新花樣，雪王與自己的聯(lián)名聯(lián)動(dòng)也讓大家樂(lè)在其中，這些都讓IP和品牌充滿(mǎn)人情味，在消費(fèi)者眼中，雪王樸實(shí)、有趣、極具親和力、富有責(zé)任心，是一個(gè)值得信賴(lài)的朋友。

36氪未來(lái)消費(fèi)圍繞315晚會(huì)曝光的蜜雪冰城使用過(guò)夜檸檬問(wèn)題，發(fā)布消費(fèi)者的原諒和包容背后是什么？文章將其歸結(jié)為低價(jià)的力量，品牌提供低價(jià)慰藉，消費(fèi)者則回饋包容理解。文章還補(bǔ)充了其在質(zhì)量方面的另一點(diǎn)：蜜雪冰城的自建工廠和原料把控雖不能完全杜絕問(wèn)題，但沒(méi)出過(guò)重大事故，消費(fèi)者的基本信任得以維持。從IP角度，文章補(bǔ)充了“雪王敲鐘”讓品牌從茶飲的功能消費(fèi)升維至“草根逆襲”的符號(hào)消費(fèi)的另一種視角，這種符號(hào)消費(fèi)能夠進(jìn)一步強(qiáng)化大眾共振。

5、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手視角：內(nèi)卷的茶飲市場(chǎng)下，如何適者生存？

三聯(lián)生活周刊發(fā)布，講述蜜雪冰城在香港上市的火爆情況，同時(shí)也從行業(yè)的角度分析了背后的隱憂(yōu)。文章以拼多多轉(zhuǎn)型、瑞幸和茅臺(tái)的合作指出下沉市場(chǎng)空間的有限，同時(shí)提到現(xiàn)制飲品行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)的格局。從上市發(fā)展的角度，文章以奈雪的茶以及茶百道兩個(gè)上市企業(yè)為例指出現(xiàn)制飲品行業(yè)公司上市即巔峰的狀況，而其背后的原因是行業(yè)業(yè)績(jī)的惡化。而在蜜雪冰城前創(chuàng)下香港認(rèn)購(gòu)紀(jì)錄的快手，股價(jià)也在不斷下跌。文章從多個(gè)角度分析了整個(gè)行業(yè)的情況，表達(dá)了自身的憂(yōu)慮，并指出蜜雪冰城未來(lái)能否持續(xù)成功，關(guān)鍵在于其創(chuàng)新和適應(yīng)能力。

虎嗅發(fā)布，和蜜雪冰城同為現(xiàn)制茶飲品牌的霸王茶姬計(jì)劃4月17日在納斯達(dá)克上市，這篇報(bào)道主要分析了品牌準(zhǔn)備在美國(guó)上市的情況以及遇到的難題。品牌預(yù)計(jì)募資約4億美元，估值47億美元，但和星巴克、蜜雪冰城相比還有差距。文章指出其面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)、單店經(jīng)營(yíng)能力以及產(chǎn)品單一三大問(wèn)題，外部風(fēng)險(xiǎn)上有特朗普的關(guān)稅政策，可能會(huì)影響中概股，加上美股餐飲板塊最近行情差，星巴克、麥當(dāng)勞都在跌；單店經(jīng)營(yíng)能力問(wèn)題主要體現(xiàn)在門(mén)店一年內(nèi)從3511家暴增到6440家，但單店月均收入下滑18%，新店還沒(méi)站穩(wěn)腳跟；產(chǎn)品單一問(wèn)題上例如招牌產(chǎn)品“伯牙絕弦”貢獻(xiàn)35%收入，但品牌缺乏新爆款，88%訂單靠老顧客復(fù)購(gòu)，競(jìng)爭(zhēng)壓力大。文章指出，霸王茶姬打算用上市的錢(qián)升級(jí)供應(yīng)鏈和研發(fā)新品，但要先扛住上市后的市場(chǎng)波動(dòng)考驗(yàn)。

36氪發(fā)布，零食界的“蜜雪冰城”——鳴鳴很忙在4月28日正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。文章對(duì)比分析了鳴鳴很忙與蜜雪冰城相似的商業(yè)模式，其主要收入來(lái)源都是向加盟商售賣(mài)商品，它們?cè)诘蛢r(jià)、門(mén)店分布、成本控制上以及下沉 市場(chǎng)上的策略，都是平價(jià)與下沉市場(chǎng)的力量顯現(xiàn)。不同的是蜜雪冰城很多商品或原材料都是自產(chǎn)，鳴鳴很忙通過(guò)向上游廠商直接進(jìn)行采購(gòu)。另一方面，文章也指出了“薄利”下一步的挑戰(zhàn)與策略，平價(jià)零食店的門(mén)店規(guī)模、運(yùn)營(yíng)效率的比拼甚至比奶茶行業(yè)更激烈。競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始，為了提高競(jìng)爭(zhēng)力與利潤(rùn)，鳴鳴很忙也在營(yíng)銷(xiāo)、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品等方面做出了一系列調(diào)整，探索新的發(fā)展方向。

「深度訓(xùn)練營(yíng)」在系統(tǒng)梳理行業(yè)相關(guān)報(bào)道后，特邀曾任職于“晚點(diǎn)LatePost”的朱凱麟老師進(jìn)行對(duì)話(huà)。朱凱麟于2022年發(fā)表的（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“成長(zhǎng)史”）和（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“13個(gè)圖”）兩篇文章，以及2023年發(fā)表的，從蜜雪冰城的創(chuàng)業(yè)歷程、供應(yīng)鏈建設(shè)、品牌塑造、加盟模式等維度進(jìn)行分析，系統(tǒng)解構(gòu)了 這家茶飲巨頭的商業(yè)邏輯。以下是「深度訓(xùn)練營(yíng)」與朱凱麟的對(duì)話(huà)：

1.前期準(zhǔn)備

Q：為什么會(huì)關(guān)注到蜜雪冰城這個(gè)選題？您的線索從何而來(lái)？

A：寫(xiě)“成長(zhǎng)史”這篇文章之前，當(dāng)時(shí)整個(gè)行業(yè)對(duì)蜜雪的關(guān)注越來(lái)越多，我們也一直在關(guān)注這家公司。“晚點(diǎn)LatePost”當(dāng)時(shí)想做更多消費(fèi)領(lǐng)域的大公司報(bào)道，蜜雪不管是從規(guī)模還是前景上來(lái)說(shuō)都很合適。我們差不多在這篇稿件一年前左右跟蜜雪建立了聯(lián)系，直到2022年的時(shí)候終于有了一個(gè)機(jī)會(huì)去做。

Q：當(dāng)時(shí)，有關(guān)蜜雪冰城IPO的媒體報(bào)道已經(jīng)相當(dāng)多了，您前期是如何做案頭工作并且確定合適的主題的？

A：當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上雖然已經(jīng)有大量關(guān)于蜜雪供應(yīng)鏈的報(bào)道，但大多停留在公開(kāi)資料層面。到2022年，我們獲得了一個(gè)蜜雪冰城即將IPO遞表的契機(jī)，他們的公關(guān)團(tuán)隊(duì)希望有一次對(duì)外完整講述公司故事的傳播。晚點(diǎn)拿到了這個(gè)機(jī)會(huì)，溝通后蜜雪愿意開(kāi)放內(nèi)部讓我們?cè)L談。于是，我們?cè)?022年3月到鄭州，獲取了不少內(nèi)部信息。“成長(zhǎng)史”這篇稿件很大一部分素材來(lái)源于這趟采訪。成稿的另一部分素材來(lái)自蜜雪冰城創(chuàng)始人張紅甫之前在簡(jiǎn)書(shū)連載的創(chuàng)業(yè)故事，以及通過(guò)各種線索找到的外圍采訪，比如李培芬這樣的重要采訪對(duì)象——她曾參與過(guò)蜜雪冰城的早期培訓(xùn)，目前是蜜雪公司的顧問(wèn)。

2.采寫(xiě)故事

Q：“13個(gè)圖”和“成長(zhǎng)史”這兩篇報(bào)道操作過(guò)程有何不同？

A：這兩篇文章在寫(xiě)作過(guò)程中并不是同步推進(jìn)的。像 “成長(zhǎng)史” 這樣信息量大且曝光度高的深度公司稿，寫(xiě)作過(guò)程中需要與企業(yè)公關(guān)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行大量的溝通與博弈。蜜雪冰城更傾向于將 “成長(zhǎng)史” 作為一篇合作稿件來(lái)完成，而我們則希望保持報(bào)道的獨(dú)立性。最終，雙方達(dá)成了一種折中方案：一篇是合作完成的稿件，即 “13個(gè)圖”，從采訪到成稿大約用了一到兩周的時(shí)間；另一篇 “成長(zhǎng)史”則完全由我們獨(dú)立撰寫(xiě)。

實(shí)際上，“成長(zhǎng)史”的寫(xiě)作早在2022年3月就已經(jīng)啟動(dòng)。我們?cè)?3 月完成了實(shí)地采訪，4 月就拿出了第一稿。但由于疫情以及相應(yīng)的報(bào)道計(jì)劃調(diào)整， 中途暫停了一段時(shí)間。5 月我們修改出了第二稿，7月編輯對(duì)整體結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一次梳理，8 月又進(jìn)行了第三輪修改。到了 9 月準(zhǔn)備發(fā)布前，又對(duì)開(kāi)頭部分進(jìn)行了重寫(xiě)。這篇稿子的寫(xiě)作和審稿周期特別長(zhǎng)，一方面是因?yàn)閮?nèi)容復(fù)雜，需要反復(fù)打磨；另一方面也考慮到與蜜雪冰城 IPO 進(jìn)程的配合，以確保報(bào)道的時(shí)機(jī)和內(nèi)容都能達(dá)到最佳效果。

Q：這兩篇報(bào)道中涉及不少采訪對(duì)象，您是如何找到這些采訪對(duì)象的？如何說(shuō)服他們接受采訪？

A：稿件的主要采訪對(duì)象是由蜜雪冰城主動(dòng)提供的，同時(shí)，采訪源還包括通過(guò)蜜雪冰城創(chuàng)始人張紅甫之前在簡(jiǎn)書(shū)連載的創(chuàng)業(yè)故事中挖掘到的線索人物，以及外圍的行業(yè)專(zhuān)家和加盟商。

Q：與這些不同類(lèi)型的采訪對(duì)象溝通，會(huì)不同的溝通技巧嗎？

A：有時(shí)候，你遇到一個(gè)人，如果特別正式地對(duì)他說(shuō)：“我要寫(xiě)篇文章，想跟你聊一下”，他可能會(huì)拒絕。但如果是在一個(gè)活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，或者是在一個(gè)閑聊的場(chǎng)景，你去跟他講當(dāng)年的故事，也許他就會(huì)愿意跟你分享一些東西。這樣的機(jī)會(huì)取決于你是否能敏銳地抓住這種非正式交流的契機(jī)，記者是否足夠努力去創(chuàng)造和把握這樣的機(jī)會(huì)，以及平臺(tái)是否能夠給予足夠的空間和支持。

Q：采訪過(guò)程中是否有遇到哪些阻力？

A：蜜雪冰城這個(gè)選題的采訪總體來(lái)說(shuō)比較順利。采訪對(duì)象全程都很樂(lè)意分享，講述的內(nèi)容中美化的成分也比較少，他們對(duì)蜜雪冰城的創(chuàng)始人也表現(xiàn)出非常追隨的態(tài)度。不過(guò)，即使遇到類(lèi)似的情況，我們?nèi)匀恍枰诓稍L過(guò)程中深入挖掘，盡可能地追問(wèn)事實(shí)，引導(dǎo)對(duì)方講述更實(shí)在、更具體的內(nèi)容。

Q：在核實(shí)信源方面，您主要做了些什么工作？

A：在發(fā)稿前，我們會(huì)將最關(guān)鍵的信息與公司的公關(guān)部門(mén)進(jìn)行確認(rèn)，只有在對(duì)方確認(rèn)無(wú)誤之后，我們才會(huì)發(fā)出稿件。例如，如果某個(gè)專(zhuān)家在采訪中透露，他幾年前為蜜雪冰城做培訓(xùn)時(shí)曾預(yù)測(cè)公司能開(kāi)到4.5萬(wàn)家門(mén)店，我們就會(huì)拿著這個(gè)說(shuō)法去問(wèn)蜜雪冰城的高管：“當(dāng)時(shí)確實(shí)有這樣的測(cè)算嗎？”如果對(duì)方確認(rèn)，我們才會(huì)將其寫(xiě)入報(bào)道。

一般來(lái)說(shuō)，越高層的人掌握的信息越核心。不過(guò)，關(guān)鍵還是要看這條信息來(lái)自誰(shuí)，是否經(jīng)過(guò)了交叉驗(yàn)證和多方確認(rèn)。只有經(jīng)過(guò)這些嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒蹋覀儾艜?huì)判斷這條信息是否足夠可靠，是否可以使用。

Q：您之前也有提到“十三個(gè)圖”的采寫(xiě)過(guò)程是同蜜雪公司進(jìn)行博弈的過(guò)程，對(duì)方在收到您的稿件之后有何反饋？您又是如何保證稿件平衡性和客觀性的？

A：當(dāng)時(shí)撰寫(xiě) “十三個(gè)圖” 的時(shí)間非常緊張，整個(gè)過(guò)程僅用了一周左右時(shí)間。由于蜜雪冰城即將遞表，我們迅速確定了一個(gè)方案來(lái)操作這篇文章，最終決定以數(shù)據(jù)圖的形式呈現(xiàn)內(nèi)容。

為了保持文章的平衡性，我們盡可能地希望讀者在讀完這篇文章后能有所收獲，而不是僅僅將其做成一篇合作性質(zhì)的純軟文。如果是后者，那對(duì)“晚點(diǎn)LatePost”來(lái)說(shuō)就沒(méi)有什么意義了。我們把 “蜜雪冰城遞表” 這一事件作為核心新聞點(diǎn)，全文圍繞對(duì)它的解讀展開(kāi)，并結(jié)合之前在撰寫(xiě) “成長(zhǎng)史” 時(shí)所搜集的數(shù)據(jù)進(jìn)行可視化處理。通過(guò)這種方式，我們?yōu)樽x者提供了有價(jià)值的信息增量。

Q：現(xiàn)在復(fù)盤(pán)，您認(rèn)為這兩篇報(bào)道的哪些內(nèi)容還可以改進(jìn)？

A：后來(lái)我們意識(shí)到，“成長(zhǎng)史” 的開(kāi)頭寫(xiě)法還不夠吸引人。此外，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，這篇稿子能夠還原的故事細(xì)節(jié)還不夠豐富。如果當(dāng)時(shí)能夠再多安排一到兩個(gè)比較核心的、能夠還原當(dāng)時(shí)歷史場(chǎng)景的采訪，比如找到早期的關(guān)鍵人物或親歷者，那么故事會(huì)更加生動(dòng)、更具感染力。

3.采寫(xiě)方法

Q：您是否有長(zhǎng)期關(guān)注的公司？日常是如何關(guān)注這些公司的？

A：首先，關(guān)注焦點(diǎn)的確定取決于該公司的重要程度。例如，若小紅書(shū)上市，這是一起備受矚目的重要事件，屆時(shí)我們可深入分析其盈利模式、行業(yè)前景等多方面情況。其實(shí)，上市并非報(bào)道的唯一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，但如果是一家重要公司按正常流程上市，那么我們就可以針對(duì)此事件撰寫(xiě)一篇分析性的稿件，這屬于較為常規(guī)的報(bào)道方式。倘若一家公司的上市行為本身存在爭(zhēng)議，比如，瑞幸咖啡若在未來(lái)重新上市，我們就可以深入探究其背后原因，如究竟發(fā)生了什么，為何又要選擇重新上市等問(wèn)題。

此外，判斷公司的重要性還需結(jié)合媒體自身的定位與立場(chǎng)。有些媒體專(zhuān)注于報(bào)道大型、重要的公司；而有些媒體則深耕于某一垂直領(lǐng)域，在此領(lǐng)域內(nèi)，無(wú)論大小公司，都會(huì)納入其報(bào)道范疇。

Q：作為初入行業(yè)的媒體新人，面對(duì)一家不熟悉的公司，該如何快速把握？

A：新人記者入行初期，從關(guān)注上市公司入手會(huì)更為合適。因?yàn)樯鲜泄揪邆渫暾呢?cái)報(bào)體系以及豐富的公開(kāi)信息，這有助于新人記者更系統(tǒng)地了解一家公司的運(yùn)作模式，且上市公司通常運(yùn)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健。在熟悉不同行業(yè)公司的過(guò)程中，記者需要關(guān)注的維度各有不同：例如，對(duì)于消費(fèi)企業(yè)，記者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其產(chǎn)品、供應(yīng)鏈及品牌建設(shè)等方面；而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司，則更多地聚焦于其商業(yè)模式。

Q：做好公司報(bào)道的關(guān)鍵是什么？

A：企業(yè)報(bào)道最關(guān)鍵的能力在于獨(dú)家信息的獲取。記者需要找到那些備受關(guān)注且重要的事件，確立有價(jià)值的選題，并在這些選題中獲取比同行更多的獨(dú)家信息。有的記者擅長(zhǎng)突破行業(yè)內(nèi)部人士，獲取信息；有的記者則擅長(zhǎng)與核心高管溝通，獲取關(guān)鍵信息。無(wú)論采用哪種方式，最終目的都是拿到比別人更核心、更獨(dú)家的信息。

從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，這往往是一項(xiàng)需要付出大量努力的工作。首先，記者需要了解公司的基本情況，例如公司近期有哪些變化、新業(yè)務(wù)的進(jìn)展如何等。之后，記者需要通過(guò)努力和良好的社交技巧，接觸并突破大量公司員工，從而獲取信息。如果要獲取公司更核心層面的信息，比如融資情況，僅靠突破普通員工是不夠的。這時(shí)，記者需要接觸那些當(dāng)時(shí)知曉這些信息的人，這可能還需要合適的時(shí)機(jī)，因?yàn)楹芏喈?dāng)事人往往在離開(kāi)公司后才愿意透露相關(guān)信息。

此外，獲取動(dòng)態(tài)信息也非常重要。掌握行業(yè)最新變化是行業(yè)記者必備的能力。如果要報(bào)道相對(duì)陌生的領(lǐng)域，記者需要先明確自己的目標(biāo)，知道自己需要什么信息，才能精準(zhǔn)地找到合適的信息源。

Q：在公司報(bào)道方面，面對(duì)企業(yè)上市，我們?cè)撊绾稳リP(guān)注，切入視角有哪些？

A：做公司報(bào)道時(shí)，帶著核心問(wèn)題去采訪是非常關(guān)鍵的。以“成長(zhǎng)史”這篇文章為例，核心問(wèn)題是：蜜雪冰城為什么能發(fā)展到今天的規(guī)模？記者需要像一個(gè)充滿(mǎn)好奇心的讀者一樣，圍繞這個(gè)問(wèn)題與不同身份的受訪者展開(kāi)對(duì)話(huà)。不同身份的采訪對(duì)象能夠提供不同階段的信息：早期員工可以講述創(chuàng)業(yè)初期的細(xì)節(jié)，這些細(xì)節(jié)往往反映出企業(yè)關(guān)鍵的決策邏輯；行業(yè)專(zhuān)家則可以從宏觀角度分析其發(fā)展路徑，幫助我們更好地理解它究竟是如何一步步走到今天的。

面對(duì)同一家公司，我們還可以從其他角度進(jìn)行拓寬。以小紅書(shū)為例，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，小紅書(shū)是少數(shù)幾家尚未上市的大型互聯(lián)網(wǎng)公司之一。因此，我們可以從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從業(yè)者的角度出發(fā)，進(jìn)行相關(guān)采訪。比如，可以采訪小紅書(shū)內(nèi)部的員工，了解他們對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)策略、市場(chǎng)定位以及未來(lái)發(fā)展的看法；也可以采訪行業(yè)分析師，分析小紅書(shū)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)；還可以采訪其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，了解他們對(duì)小紅書(shū)的評(píng)價(jià)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的看法。通過(guò)這種多角度的采訪，可以更全面地呈現(xiàn)小紅書(shū)在行業(yè)中的地位和發(fā)展前景。

Q：您對(duì)剛剛?cè)胄械呢?cái)經(jīng)記者有什么建議嗎？

A：如果真的想要從事財(cái)經(jīng)新聞工作，選擇一個(gè)專(zhuān)業(yè)且優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)至關(guān)重要。當(dāng)前財(cái)經(jīng)媒體市場(chǎng)雖然媒體眾多，但不少媒體只是隨大流，并非具備很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性。至于其他的經(jīng)驗(yàn)和建議，我認(rèn)為，只要進(jìn)入一個(gè)好的平臺(tái)，就能夠?qū)W習(xí)到正確的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)然，優(yōu)質(zhì)的財(cái)經(jīng)媒體數(shù)量有限，也可以考慮從財(cái)經(jīng)新聞從業(yè)者的視頻方向入手入行，在此過(guò)程中學(xué)習(xí)視頻媒體的敘事邏輯，這也不失為一個(gè)可行的方向。

基于上述報(bào)道梳理及對(duì)話(huà)，我們總結(jié)了如下采寫(xiě)方法論：

1、圍繞核心議題展開(kāi)多角度采訪

以核心議題為導(dǎo)向，精心設(shè)計(jì)采訪提綱，精準(zhǔn)引導(dǎo)不同身份的受訪者從多維度提供信息。例如，在報(bào)道蜜雪冰城時(shí)，可以采訪早期員工，讓他們還原公司早期發(fā)展過(guò)程中的關(guān)鍵決策細(xì)節(jié)；邀請(qǐng)行業(yè)專(zhuān)家，深度分析整個(gè)茶飲市場(chǎng)的行業(yè)邏輯和發(fā)展趨勢(shì)；還可以對(duì)加盟商進(jìn)行采訪，了解他們?cè)趯?shí)際運(yùn)營(yíng)中的真實(shí)感受和面臨的挑戰(zhàn)。通過(guò)這樣的多角度采訪，全面挖掘和展現(xiàn)蜜雪冰城的發(fā)展全貌。

2、挖掘獨(dú)家信息

充分挖掘公開(kāi)資料，如創(chuàng)始人發(fā)表的文章、公司的財(cái)報(bào)、行業(yè)研究報(bào)告等，從中尋找有價(jià)值的線索并主動(dòng)突破關(guān)鍵信源。例如，尋找早期參與公司發(fā)展但現(xiàn)已離開(kāi)的人員，通過(guò)與他們交流獲取獨(dú)特視角的信息，同時(shí)注重保護(hù)信源，避免涉及商業(yè)機(jī)密。對(duì)于關(guān)鍵信息，要通過(guò)多方驗(yàn)證確保其準(zhǔn)確性和可靠性，例如，向公司高管確認(rèn)專(zhuān)家提供的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，結(jié)合不同渠道的信息進(jìn)行交叉比對(duì)，以保證報(bào)道的真實(shí)性。

3、聚焦人物與細(xì)節(jié)

深入關(guān)注創(chuàng)始人及核心團(tuán)隊(duì)的背景，研究他們的成長(zhǎng)經(jīng)歷、教育背景、職業(yè)履歷等，通過(guò)其人物特質(zhì)去解釋企業(yè)成功背后的邏輯。在個(gè)案寫(xiě)作中，可以通過(guò)強(qiáng)化對(duì)比來(lái)增強(qiáng)文章的張力，例如，對(duì)比加盟商與同齡人的職業(yè)選擇差異，展示不同人生軌跡下的發(fā)展和收獲，從而提升故事的可讀性和吸引力。

4、強(qiáng)化行業(yè)積累

在面對(duì)新的、陌生的領(lǐng)域時(shí)，通過(guò)密集的案頭研究和預(yù)采訪，快速搭建起對(duì)行業(yè)的初步認(rèn)知框架，為深入采訪和報(bào)道奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，要確保提問(wèn)精準(zhǔn)，能夠直擊問(wèn)題的核心。此外，還需要長(zhǎng)期追蹤行業(yè)動(dòng)態(tài)，關(guān)注行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、主要玩家的動(dòng)向、政策法規(guī)的變化等，不斷積累專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，為深度報(bào)道提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，使報(bào)道更具深度和廣度，能夠?yàn)樽x者提供有價(jià)值的行業(yè)洞察。

系列統(tǒng)籌 | 黑佳慧 黃柏涵

作者 | 溫晴 朱奕臣 易欣宇 張悅桐 牟方婷

編輯 | 胡頡頏

值班編輯 | 申嘉儀

運(yùn)營(yíng)總監(jiān) | 溫泓燁 梁棟

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