滬指七連陽，A股跨年春季躁動已經啟動？

滬指自12月17日起連收七根陽線，市場情緒明顯升溫。多項信號顯示，一輪經典的"跨年—春季"行情正在醞釀并已徐徐拉開帷幕。華西證券、招商證券和國信證券等多家券商研報一致認為，當前A股正處于全年與基本面最脫敏的交易窗口，2026年春季躁動有望中性偏強。

在觸及年中高點4034.08點后，滬指經歷一個月盤整，年末再度走出亮眼陽線。截至12月25日收盤，滬指上漲0.47%，報3959.62點。盤面上，全市場超3700只個股上漲，商業航天概念股掀漲停潮，機器人概念股爆發，價值股搭臺、多主線輪動特征明顯。

（上證綜指日線圖）

年內A股總成交額已突破407萬億元，刷新歷史紀錄，其中19只個股成交額超萬億元。這一里程碑式數字不僅標志著市場交易活躍度明顯提升，也體現出中國資本市場吸引力正在逐步增強。

這輪年末的強勁表現，讓市場對傳統的“春季躁動”充滿期待。據華西證券研報分析，啟動“春季躁動”行情的估值、流動性等幾大必要條件正逐步具備。招商證券也發布觀點認為，多項信號顯示，一輪經典的“跨年—春季”行情正在醞釀，并已徐徐拉開帷幕，主要驅動力來自2026年初的財政發力預期和重要機構投資者的持續增持。

盡管樂觀情緒升溫，但行情啟動的時點與強度仍是市場關注的焦點。國信證券的復盤研究顯示，A股春季躁動行情近年搶跑特征明顯，主漲段覆蓋春節至兩會期間概率最高，其中有色金屬、計算機、電子等行業歷史賠率占優。報告指出，在分子端不弱、流動性改善且外部沖擊有限的條件下，今年春季躁動大概率不會太弱，且呈現全球股市共振特征。

華西證券：春季躁動啟動條件逐步具備

華西證券研報指出，A股"春季躁動"行情啟動通常需滿足三個條件：合理的估值水平、寬松的流動性環境以及有效提振風險偏好的催化劑。華西證券認為，當前這些條件正在逐步具備。

從估值水平看，當前滬深300市盈率14倍，處于2010年以來76%分位，低于歷史中位數+1倍標準差。萬得全A指數PE為17.15，處于歷史估值水平66.1%分位數，估值處于相對合理區間。

流動性環境方面，海外美聯儲降息和日本央行加息均已落地，市場對套利交易逆轉擔憂緩解。中央經濟工作會議定調"繼續實施適度寬松的貨幣政策"，指向國內降準降息仍有空間。

政策催化層面，中央經濟工作會議已奠定積極基調，2026年作為"十五五"規劃開局之年，科技創新、反內卷、擴內需領域增量政策有望持續出臺。

招商證券：積極因素正在累積

招商證券指出，市場預期2026年作為“十五五”規劃開局之年，財政支出有望提前發力，尤其是中央預算內投資可能加快落地，從而推動總需求回暖。

在資金層面，招商證券研報顯示，重要機構投資者持續增持中證A500ETF等寬基品種正成為關鍵驅動力。

12月份以來，A500ETF出現明顯凈申購，單日申購金額達到71億元的歷史最高水平，通過該產品流入A股的資金體量約超過400億元。

此外，招商證券認為，近期離岸人民幣匯率持續走強，可能反映部分海外資金已開始預期國內政策端將出現積極變化。

招商證券稱，股票型ETF再度大規模凈申購，多只寬基ETF成交放量，指向增量資金傾向于逢低布局。后續人民幣匯率升值帶動的外資增配、年初保費收入"開門紅"帶來的增量保險資金入市可以期待。

對于人民幣升值，華西證券也認為，這一升值往往與國內經濟預期改善或重要政策出臺預期密切相關，可能反映部分海外資金已開始預期國內政策端將出現積極變化。

春季躁動歷史規律分析

國信證券研判，歲末年初的上漲行情多受政策催化驅動，近年來有明顯搶跑特征。2017年后僅有2019、2024、2025年春季躁動在跨年后開啟，而2017年以前僅有2013、2015年提前于跨年前啟動。當前市場處于全年與基本面最脫敏的交易窗口。

從勝率角度看，A股在春節至兩會期間的勝率較大，而H股在元旦至春節期間勝率更高，兩會結束后可能補漲。對比歷年實際主漲時間段，主漲段完整覆蓋春節到兩會開始的概率最高，元旦到春節期間與實際主升浪有交集的情形占94%，更利于提前布局。

報告指出，強躁動包括2012、2019年，共性特征在于全球范圍內分母端的寬松。而弱躁動如2016、2017、2022年，往往在分子端或風險偏好維度存在壓力。在分子端不弱、流動性有改善且外部沖擊不大的情況下，春季躁動大概率不會太弱。

從平均賠率角度，A股在春節往后的一個半月內略微占優，但這種優勢主要由少部分年份集中貢獻。港股在絕大多數年份的元旦到春節前略強于A股。2025年港股顯著強于A股的特殊性在于內地居民儲蓄通過港股通大規模配置港股，疊加AI產業爆發、AH溢價回歸等因素。

行業規律方面，從平均賠率看，國信證券復盤發現，一級行業中有色金屬、計算機、社會服務、傳媒、電子相對占優；二級行業里小金屬、能源金屬、數字媒體、電機、游戲表現更好。2010年以來，通信、軍工在春節到兩會期間正收益概率和跑贏萬得全A概率領先。

報告特別指出，春節至兩會開始階段勝率較低的行業，在兩會后到"4月30日"之間，勝率整體會有提升。但春季躁動對全年主線的指引效應偏弱，2010年以來，春季躁動前五大行業與上年主線重合率為26.25%，與當年主線重合率為27.5%，不過2017年以后有所提升。

與此同時，國信證券研究發現，全球股市與中國春季躁動存在顯著共振。從勝率角度看，法國CAC40與韓國綜合指數勝率領跑全球，高達93.75%；美股、英國富時100及澳洲標普200勝率均穩定在87.5%。

大宗商品整體在一季度呈現"勝率較高、收益偏正"的季節模式。黃金一季度平均漲幅約4%，白銀、銅、布油在春季躁動期間也表現較強。這種共振效應主要由分母端驅動，與央行釋放寬松信號強弱基本正相關。