估值打折，騰訊音樂“撿漏”收購喜馬拉雅

上市遲遲未能成行后，在線音頻平臺喜馬拉雅選擇了一個更為安穩的屋檐，即便估值打了折扣。

6月10日，騰訊音樂宣布擬收購喜馬拉雅，交易對價包括12.6億美元現金，騰訊音樂還將向其發行5.1986%的A類普通股，交割時及之后再分批向創始股東發行不超過0.37%的A類普通股。

以6月10日港股騰訊音樂290億美元的市值估算，交易總對價約為28.75億美元。這與5月的市場傳聞基本一致，當時的信息是騰訊音樂計劃以24億美元收購喜馬拉雅。

2021年最高峰時期，喜馬拉雅的估值曾超過40億美元。如今，喜馬拉雅甘愿以折扣身價，成為騰訊音樂的全資附屬公司。

由于競爭日益激烈，加上成本控制，喜馬拉雅的增長已不如早年，但它對騰訊音樂依舊意義深遠。

騰訊音樂一直有意深耕長音頻，2021年，公司旗下的酷我暢聽與懶人聽書合并，在長音頻領域深入布局。喜馬拉雅在2013年上線，是國內最早、最好的在線音頻平臺之一，內容涵蓋了故事、商業、教學、人文歷史等，滿足各年齡段需求。

2023年，喜馬拉雅的平均月活躍用戶為3.026億。

喜馬拉雅的創始人余建軍是一位連續創業者，從沒在任何一家公司打過工，在創辦喜馬拉雅之前嘗試過近20個項目。

而之所以取名為喜馬拉雅，是因為世界上最長的河流是亞馬遜河，亞馬遜成為了全球電商巨擎；最高的山脈是喜馬拉雅，創業團隊希望公司能有大作為。

公司確實在細分賽道闖出一片天：喜馬拉雅僅上線一年，用戶數就突破5000萬；到2015年9月，用戶數達到2億。2017年，知識付費的風口到來，依托大量知識類內容，喜馬拉雅吸引了許多新客戶第一次為音頻付費。

2020年，喜馬拉雅營收40.5億元，年復合增長率達65.70%。第二年（2021年5月），喜馬拉雅向美國證券交易委員會SEC提交招股書。當時喜馬拉雅總用戶規模是6億，月活用戶2.679億，擁有國內音頻市場60%以上的份額。

創始人余建軍自信滿滿，“知識付費的音頻時代才剛剛開啟。”即便當時盈利模式還存在問題，2020年公司凈虧損6.05億元。

作為音頻行業首家引入PGC（專業生產內容）+PUGC（專業用戶生產內容）+UGC（用戶生產內容）的在線音頻平臺，喜馬拉雅的成本中，收入分成占了大部分，它要向內容創作者、IP合作方支付收入所得。

簡單來說，喜馬拉雅需要為內容生產者們“發工資”。2021年頂峰時期，這項成本金額是16億元，占比27.3%。

用戶越來越喜歡聽專業內容，而這需要喜馬拉雅支付高額收入分成。喜馬拉雅還與頭部出版社、網文平臺等建立合作，產出優質音頻內容。

訂閱、廣告、直播是喜馬拉雅主要的變現方式。其中，訂閱服務貢獻了過半收入。2023年，喜馬拉雅移動端平均月活躍用戶的付費率是11.9%，遠高于行業平均水平。即便如此，喜馬拉雅扭虧為盈主要還是依靠降低成本費用。

2022年8月，余建軍明確提出盈利計劃，2023年要全年盈利；5年后實現年收入200億元、盈利40億元。只有盈利，才能證明喜馬拉雅可以不借外力自我造血。

喜馬拉雅大幅度削減成本，銷售及營銷開支從2021年的26.30億元降至2022年的21.15億元，再到2023年的20.70億元，在營收中占比分別為44.9%、34.9%、33.6%。

2021-2023年，員工總數從4342人減少到2637人。終于，2023年喜馬拉雅經調整凈利潤為2.24億元。此前的2021年-2022年，公司經調整凈虧損分別為7.18億元、2.96億元。

喜馬拉雅2024年4月更新的招股書顯示，2020年移動端月活達到1億，2021年-2023年平均月活躍用戶分別為2.679億、2.912億、3.026億。對應的營收分別為58.6億元，60.6億元、61.6億元，收入增速分別為43.7%、3.49%、1.69%。

好消息是盈利了，壞消息是用戶和營收增長顯著下滑。

競爭壓力越來越大：在線音頻市場，喜馬拉雅、荔枝、蜻蜓FM三足鼎立；字節跳動推出了“番茄暢聽”，網易云有“聲之劇場”。短視頻、直播也在瘋狂擠占人們的時間。

荔枝作為中國音頻第一股，2020年上市以來股價不斷下滑，股價最高為167美元，最近一年都徘徊在1-2.5美元之間，6月11日市值在900萬美元左右。

荔枝的表現讓投資者對喜馬拉雅上市多了一份疑慮，與騰訊音樂的聯姻或許更有含金量。

5月13日的業績會，騰訊音樂管理層被問及如何看待播客的增長機會。

管理層給出肯定的答案，“我們強調將優先考慮長音頻業務，真的希望繼續推進長音頻業務。”

“關于長篇音頻，我們相信它能繼續擴大用戶群。同時，它還可以與現有用戶群發揮互補作用。在長篇音頻方面，我們更專注于聽書、在線文學和兒童相關內容。無論是用戶群還是訂閱者群，我們取得了非常好的表現，它也成為推進SVIP業務的關鍵驅動力。一言以蔽之，我們相信音樂內容和長篇音頻將發揮互補的作用。”