黃金：“超主權(quán)貨幣”的再一次咆哮

隨著外部紛爭加大，黃金價(jià)格一路攀升，越來越多的朋友開始關(guān)注黃金。

關(guān)稅戰(zhàn)、美國通脹、美債危機(jī)、美元走弱、全球市場波動(dòng)加大，放眼全球市場，似乎已經(jīng)沒有一個(gè)相對(duì)安全的避風(fēng)港，越來越多的投資者涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)。

作為超越主權(quán)貨幣、穿越人類貨幣周期的黃金，再一次以強(qiáng)悍的姿態(tài)走進(jìn)人們的視野。4月15日，倫敦金價(jià)格已突破3200美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。

作為資產(chǎn)配置中關(guān)鍵的一環(huán)，快速走高的黃金價(jià)格，成為我們繞不開的一個(gè)話題。

瑞·達(dá)利歐提倡的全天候策略（風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略）中，黃金與大宗商品是關(guān)鍵的組成部分，起到了持倉資產(chǎn)的多樣性，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以實(shí)現(xiàn)較平穩(wěn)地穿越周期的目標(biāo)。

在以往的文章中仔細(xì)介紹過，基于多資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)均價(jià)策略的全天候策略，在過去的10年、5年、3年中，獲得了超越滬深300的收益率。該策略以以較低的回撤、較小的波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

近期，隨著金價(jià)不斷攀升，國內(nèi)商品金的價(jià)格已逼近1000元/克，很多朋友開始詢問黃金投資的相關(guān)問題，今天我們站在資產(chǎn)配置與指數(shù)化投資的角度，一起來看看黃金的定位、特性與風(fēng)險(xiǎn)。

01

黃金：全天候策略的關(guān)鍵一環(huán)

61時(shí)常建議大伙關(guān)注資產(chǎn)配置平衡，優(yōu)化股債配比，尋求組建全球均配、攻守均衡的指數(shù)基金組合，以實(shí)現(xiàn)地域和資產(chǎn)類別上的均衡分配。

瑞·達(dá)利歐更進(jìn)一步，通過精細(xì)地計(jì)算了各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比，大幅調(diào)整股債配比。并在策略中增加了關(guān)聯(lián)度較低的黃金和大宗商品，從而更大地提升了資產(chǎn)的多樣性，降低了整體波動(dòng)。

現(xiàn)如今，全球權(quán)益市場風(fēng)起云涌，美債風(fēng)波驟起，美元指數(shù)走弱，黃金連續(xù)新高，正好驗(yàn)證了多資產(chǎn)配置的必要性。達(dá)利歐的全天候策略，也在近些年取得了較為優(yōu)秀的業(yè)績。

上圖簡要演示了基于指數(shù)化投資的全天候策略配置思路，在這個(gè)策略中，基于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)原則，債基占比提升至55%，從而降低整體的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。

股票型指數(shù)資產(chǎn)占比30%，可以繼續(xù)沿用“攻守平衡”思路，基于防守、均衡、進(jìn)攻思路，分配配置相應(yīng)的指數(shù)，如中證紅利+A500+納斯達(dá)克，現(xiàn)金流+滬深300+雙創(chuàng)50等。

剩余的15%，分別配置7.5%的黃金和7.5%的大宗商品。目前市場上有較為豐富的黃金類ETF，但大宗商品類產(chǎn)品的確實(shí)還比較缺乏，61后續(xù)會(huì)繼續(xù)跟蹤。

02

重在配置：黃金投資的基本思路

那么，問題擺在眼前，黃金類資產(chǎn)該以怎么樣的思路介入？

1、配置目的：首先需要理解，跟股票、債券等資產(chǎn)不同，黃金不屬于“生息資產(chǎn)”。站在長期的角度，權(quán)益類等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，仍然會(huì)跑贏黃金的收益率。

因此，配置一定比例的黃金，主要是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多樣性和分散度，降低組合的波動(dòng)率，避免極端情況下，出現(xiàn)持倉的大幅回撤。

部分人可能還會(huì)買一些實(shí)物黃金，在大幅降低收益預(yù)期與流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

2、標(biāo)的選擇：從指數(shù)化投資的角度，黃金類ETF在保留較高的流動(dòng)性的前提下，也能實(shí)現(xiàn)黃金投資的大部分目標(biāo)，是普通投資者主要考慮的產(chǎn)品類型。

在前天的速查表中，黃金ETF華夏(518850)是目前跟蹤滬金現(xiàn)貨指數(shù)中，在最低費(fèi)率檔(0.15%+0.05%)規(guī)模最大的產(chǎn)品，可以作為待選目標(biāo)。

3、擇時(shí)判斷：黃金不像權(quán)益類指數(shù)，能形成較好的估值判斷體系，不太適合定投。可以根據(jù)自身持倉計(jì)劃比例，根據(jù)自身的流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好，逐步配置到位。

4、倉位比例：參考全天候策略，黃金整體的配置不用太高，一般在5%-10%左右即可。當(dāng)然，如果你認(rèn)為目前美元即將走入夕陽期，稍微提高一些也可以。

從長期數(shù)據(jù)看，黃金取得的收益，主要集中于的動(dòng)蕩的年份。近期全球環(huán)境風(fēng)云變幻，各大類資產(chǎn)的波動(dòng)劇烈，作為典型的防守型資產(chǎn)，黃金成為了近年的熱門話題。

不過，投資黃金還是要放平心態(tài)，當(dāng)下金價(jià)處于歷史新高，且作為波動(dòng)較小的資產(chǎn)，擇時(shí)的難度較高。另外，中長期收益率相較于權(quán)益類資產(chǎn)，還是會(huì)低一些，預(yù)期要合理。

03

黃金ETF與黃金股ETF的區(qū)別

指數(shù)化投資黃金類資產(chǎn)時(shí)，我們常常會(huì)面臨兩種選擇，即黃金ETF和黃金股ETF。這兩者到底有何區(qū)別，我們又應(yīng)該如何選擇？

以黃金ETF華夏(518850)為例，其是跟蹤的是SEG黃金9999指數(shù)，全稱“上海黃金交易所Au9999現(xiàn)貨實(shí)盤合約”，是中國實(shí)物黃金投資與定價(jià)的代表性工具。

這個(gè)ETF底層資產(chǎn)本質(zhì)是現(xiàn)貨實(shí)物黃金，與紙黃金或期貨合約不同，具備實(shí)物支撐的信用保障。其持倉黃金、編號(hào)、存儲(chǔ)金庫等信息定期公開，具備ETF的透明化屬性。

并且該類ETF支持實(shí)物申贖，可以用產(chǎn)品份額兌換實(shí)物黃金，強(qiáng)化了ETF與實(shí)物黃金的直接關(guān)系。

上圖是上海黃金交易所，黃金ETF專欄中相關(guān)產(chǎn)品的信息明細(xì)，其中紅框代表了現(xiàn)貨申贖的信息，申贖最小單位時(shí)30萬份，實(shí)物申贖為3公斤黃金起。

而黃金股顧名思義，是指跟蹤一攬子黃金產(chǎn)業(yè)公司股票的ETF。以黃金股ETF(159562)為例，其是跟蹤的是中證滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)（931238），其背后的資產(chǎn)是公司股份。

因此，黃金股ETF含有兩種屬性，即：黃金屬性與股票屬性，屬于比較特別的資產(chǎn)類型。當(dāng)黃金價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，黃金股指數(shù)會(huì)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)性波動(dòng)。

除此之外，作為特殊權(quán)益資產(chǎn)，指數(shù)受公司經(jīng)營的好壞、市場環(huán)境的變化，同樣會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)。如果投資黃金股指數(shù)，需要理解這個(gè)核心差異。

回到文初的話題，如果是作為大類資產(chǎn)配置，一般建議選擇黃金ETF。如果希望獲得兩個(gè)屬性，提升產(chǎn)品的彈性，那不妨考慮黃金股ETF。

需要注意的是，黃金投資并非穩(wěn)賺不賠的買賣，尤其考慮到現(xiàn)階段黃金價(jià)格處于歷史高點(diǎn)，需要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

從中長期規(guī)劃、資產(chǎn)配置、波動(dòng)中和的角度，黃金類資產(chǎn)又是不得不考慮的一個(gè)關(guān)鍵品種。

尤其在外部環(huán)境變化莫測，經(jīng)濟(jì)增長不確定的時(shí)期，權(quán)益持倉的波動(dòng)會(huì)高于往常，適度的配置一定的黃金資產(chǎn)，能有效降低持倉波動(dòng)，讓我們的投資生涯走的更穩(wěn)。

因此，建議長期關(guān)注黃金，但不要心急。說一千道一萬，穩(wěn)字當(dāng)頭。

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