美國(guó)牛市，終結(jié)于川普？

最近收到無(wú)數(shù)留言和私信，大體意思是：川普霸凌盟友、亂加關(guān)稅，甚至鏟除異己、蔑視法律、自稱國(guó)王、企圖在2028年繼續(xù)參選，這樣的混亂下還能投資美國(guó)資產(chǎn)嗎？

本來(lái)我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題沒(méi)必要回答（因?yàn)樵趺醋霰仍趺凑f(shuō)更重要），但這里還是給一些心理按摩、梳理一下觀點(diǎn)和邏輯。

一、川普有影響，但并不是全部

首先，我認(rèn)為美股的調(diào)整是有隨機(jī)性的，不能把所有的鍋都扣在川普頭上，從去年12月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)就開(kāi)始有所調(diào)整，當(dāng)時(shí)川普還沒(méi)上任，在2月19日，川普上任快一個(gè)月的時(shí)間，標(biāo)普500和納斯達(dá)克100還反彈創(chuàng)出了歷史新高。

另外，川普的政策也不全是利空市場(chǎng)的，比如延長(zhǎng)企業(yè)減稅就是很好的措施，減少監(jiān)管有利于企業(yè)創(chuàng)新，增加傳統(tǒng)能源生產(chǎn)有利于壓低油價(jià)減少通脹，又比如嚴(yán)控非法移民可以提高治安，節(jié)約長(zhǎng)期開(kāi)支...

美股的特征本來(lái)就是牛長(zhǎng)熊短，而且熊市來(lái)的又快又急，大多數(shù)的跌幅都在短時(shí)間內(nèi)完成，這對(duì)于投資者反而是好事，因?yàn)檫@利于普通投資者抄底，而不會(huì)遭受鈍刀子割肉的漫長(zhǎng)煎熬。

目前市場(chǎng)的調(diào)整，幅度和烈度仍然遠(yuǎn)不及去年7-8月，我覺(jué)得是很正常的事。2024年7-8月的調(diào)整，最終在8月5日以日韓熔斷為代表性事件的推動(dòng)下進(jìn)入最恐慌階段，納斯達(dá)克100指數(shù)累計(jì)調(diào)整幅度超過(guò)15%，英偉達(dá)也跌一度至90美元，但隨后市場(chǎng)理解回升。我覺(jué)得美股的動(dòng)蕩還在進(jìn)行中，不用太急出手。

2025年在川普政策的不確定性下（例如關(guān)稅對(duì)通脹的影響、財(cái)政赤字問(wèn)題、國(guó)際關(guān)系影響等），美國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)性很可能高于2024，但這并非壞事，這意味著2025年像2024年4月和8月那樣的機(jī)會(huì)也會(huì)不少。

川普的負(fù)面政策甚至是是非不分給市場(chǎng)帶來(lái)了更多不確定性和更大的波動(dòng)，這更加考驗(yàn)長(zhǎng)期投資者的心態(tài)和定力。

至于更長(zhǎng)期的，比如舔俄，出賣烏克蘭和盟友，以及長(zhǎng)期可能誘發(fā)驚濤駭浪，我自己也是謹(jǐn)慎樂(lè)觀的。

因?yàn)榇ㄆ蘸蜌W洲鬧僵，對(duì)于中國(guó)外部環(huán)境有益，而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較平穩(wěn)，或只要不過(guò)分糟糕的情況下，去冒險(xiǎn)“驚濤駭浪”是劃不來(lái)的（你可以假設(shè)自己是決策者，換位思考），說(shuō)白了，中國(guó)對(duì)于社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了路徑依賴，驚濤駭浪絕不是心血來(lái)潮說(shuō)搞就能搞的。

而歐洲大幅加強(qiáng)自身防衛(wèi)開(kāi)支，對(duì)于歐洲乃至世界的長(zhǎng)期和平都是一件好事，川普嘴巴上喊著讓美國(guó)再次偉大、行動(dòng)上幫助俄國(guó)再次偉大、但實(shí)際結(jié)果是讓歐洲再次偉大。

二、妥協(xié)

雖然川普的經(jīng)濟(jì)和外交措施都毫無(wú)章法，是非不分，但他并不是一個(gè)蠻子，他膽子好像挺小的，最終落實(shí)下來(lái)的破壞可能低于大多數(shù)人的預(yù)期。

特朗普他的特點(diǎn)：理想豐滿、好大喜功、虎頭蛇尾。他并不是大多數(shù)人想象的那種很二、很蠻，他不是撞到南墻不回頭的人，無(wú)論是面對(duì)國(guó)內(nèi)事物還是國(guó)際事物，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他在遇到麻煩之后就會(huì)很快認(rèn)慫。

最典型的就是這次和加拿大與墨西哥的貿(mào)易戰(zhàn)，川普原本在2月1日簽署行政令，對(duì)進(jìn)口自墨加兩國(guó)的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅，他還說(shuō)任何條件都沒(méi)辦法阻止他實(shí)行關(guān)稅，聲稱如果對(duì)方敢報(bào)復(fù)性關(guān)稅，他會(huì)馬上加倍 （50%）；結(jié)果到了2月3日，特朗普宣布對(duì)兩國(guó)加征關(guān)稅措施暫緩30天實(shí)施，并繼續(xù)進(jìn)行談判。

關(guān)稅推遲的原因，是加拿大墨西哥都立即宣布了對(duì)等報(bào)復(fù)性關(guān)稅計(jì)劃，強(qiáng)硬程度超出川普的預(yù)料，然后川普的關(guān)稅不但沒(méi)加，反而各自打個(gè)電話同時(shí)推遲執(zhí)行。川普?qǐng)F(tuán)隊(duì)還找借口說(shuō)推遲關(guān)稅是因?yàn)閷?duì)方主動(dòng)管理邊境，但事實(shí)上加拿大總理特魯多和川普在電話里提及的13億邊境預(yù)算，早在2024年12月就已經(jīng)宣布了；墨西哥總統(tǒng)辛鮑姆和川普在電話里說(shuō)的派出10000名士兵巡邏邊境，其實(shí)去年就已經(jīng)有15000人了。

一個(gè)月時(shí)間轉(zhuǎn)眼過(guò)去，在第一次訛詐加拿大和墨西哥失敗后，川普又開(kāi)始第二次訛詐。這次加拿大立即反擊，對(duì)美國(guó)所有商品也加征25%關(guān)稅，然后川普給特魯多打電話，表示可以去掉一部分關(guān)稅，希望加拿大不要報(bào)復(fù)，結(jié)果加拿大方面表示：只有美國(guó)加的關(guān)稅全部撤掉，否則加拿大的報(bào)復(fù)關(guān)稅一分都不會(huì)少。

后來(lái)川普真的慫了，再次豁免和推遲了大部分關(guān)稅，川普還決定將美國(guó)農(nóng)業(yè)使用的加拿大鉀肥的關(guān)稅降至10%，但加拿大對(duì)美國(guó)的報(bào)復(fù)性關(guān)稅并沒(méi)有下調(diào)，等于說(shuō)川普打加拿大的拳頭自己先收了回去，卻被加拿大追著打了一拳。

第二次入主白宮的川普，身邊已幾乎沒(méi)有像彭斯、蒂勒森、姆努欽這樣的成熟同僚給予指導(dǎo)和建議，都是忠誠(chéng)有余而能力不足的馬仔，這使得他的胡言亂語(yǔ)不再像第一任期一樣神神秘秘給人一種下大棋的感覺(jué)，而是在短時(shí)間內(nèi)徹底暴露。這次美加墨貿(mào)易戰(zhàn)讓他的弱點(diǎn)完全暴露在了全世界面前，往后無(wú)論是美國(guó)人還是世界上其他國(guó)家的人可能都會(huì)越來(lái)越把他當(dāng)個(gè)小丑或巨嬰，不再把他的話看得那么重要。

另外，川普這個(gè)人對(duì)面子的追求大于里子，個(gè)人名利對(duì)他來(lái)說(shuō)重要性也大于國(guó)家利益，這導(dǎo)致他上任之前發(fā)幣割韭菜、導(dǎo)致他說(shuō)出自己首月成就歷史第一、喬治華盛頓排第二這樣的話；也導(dǎo)致他不惜一切代價(jià)地要贏，強(qiáng)行贏，實(shí)在贏不了，就帶頭造謠贏，所以很多時(shí)候他是嘴巴上過(guò)癮，但實(shí)際上無(wú)法造成很大影響。

比如他造謠美國(guó)船只可以免費(fèi)通行巴拿馬運(yùn)河、造謠澤連斯基寫(xiě)信求他談判、造謠本田在印第安納州新設(shè)工程、造謠墨西哥迫于他的壓力對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅...但這些謠言均被當(dāng)事方第一時(shí)間辟謠打臉。

三、制衡

川普再瘋，他也不可能在2028年再去參選，他也不可能干預(yù)硅谷和西雅圖科技大廠的經(jīng)營(yíng)，他更不可能一句話或一個(gè)文件毀掉一個(gè)行業(yè)。

另外，作為三權(quán)分立中的重要一極，最高法院對(duì)川普的限制時(shí)刻都在進(jìn)行，盡管現(xiàn)在保守派和自由派法官占比已經(jīng)到了6:3的不均衡比重，看似利好川普，但最高法院還是不斷讓川普遭遇了司法挫敗。

比如拒絕允許他凍結(jié)約USAID對(duì)外支援的20億美元。大法官們以5比4票數(shù)支持DC聯(lián)邦地區(qū)法院法官阿里的命令，要求政府對(duì)已完成的援助合同付款，這對(duì)于川普和馬斯克來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)重大挫敗。

在駁回川普的投票中，保守派首席大法官羅伯茲及川普第一屆任命的大法官巴瑞特加入第三位自由派大法官的陣營(yíng)，支持下級(jí)法院的決定。

這說(shuō)明一個(gè)道理，最高法院的大法官的原則是終于憲法，而不是終于總統(tǒng)；而且由于MAGA的極化，傳統(tǒng)美國(guó)保守派和川普的共同語(yǔ)言變得越來(lái)越少了。

有趣的是，作為保守派大法官的巴瑞特也由于若干次給川普添堵，加上她最近在川普國(guó)會(huì)講話后不屑的眼神，現(xiàn)在正在網(wǎng)上被一群MAGA川衛(wèi)兵喊打喊殺。

多說(shuō)一句，我們可能沒(méi)有誤判川普，卻嚴(yán)重高估了美國(guó)人，無(wú)論如何他是美國(guó)人選出來(lái)的....

然而，這位“億萬(wàn)富翁”隱瞞了他的稅單、這位“天才”隱瞞了他的大學(xué)成績(jī)、這位“成功商人”破產(chǎn)六次、這位“保守派”花錢買性服務(wù)、這位“基督徒”不去教堂、這位“慈善家”欺詐慈善機(jī)構(gòu)、這位“愛(ài)國(guó)者”逃避兵役...

但就是這樣一個(gè)人，居然可以在美國(guó)搞起個(gè)人崇拜，甚至在全世界圈粉無(wú)數(shù)，這令人震驚。不過(guò)我不擔(dān)心美國(guó)會(huì)被一個(gè)野心家竊國(guó)，川普有沒(méi)有這個(gè)動(dòng)機(jī)我不知道，我只知道這件事他一定做不到。

四、避開(kāi)潛在風(fēng)險(xiǎn)

總的來(lái)說(shuō)，無(wú)論川普怎么折騰，他無(wú)法影響到大多數(shù)公司的基本面，普通投資者應(yīng)當(dāng)瞄準(zhǔn)那些優(yōu)秀公司，堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資，這個(gè)方法在任何時(shí)候都是有效的。

當(dāng)然，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存的，我自己會(huì)遠(yuǎn)離那些主動(dòng)涉政、甚至主動(dòng)作惡的人，典型就是馬斯克。

過(guò)去一個(gè)月過(guò)去了，特斯拉從370+跌到260，而在年初的時(shí)候，特斯拉股價(jià)曾高達(dá)488美元，這使得特斯拉成為七巨頭中這一波跌幅最大的公司，但與其他巨頭不同的是。

其他公司在一波財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)下跌后估值相當(dāng)便宜，例如谷歌才20倍、英偉達(dá)前瞻市盈率23倍，特斯拉跌了這么多之后估值仍然高達(dá)120倍，且基本面的糟糕程度可以用垮塌來(lái)形容，一月和二月在全球主要市場(chǎng)的銷量均遭遇腰斬。

五、價(jià)值投資

價(jià)值投資的核心是，當(dāng)你覺(jué)得一個(gè)東西的價(jià)格對(duì)得起價(jià)值，那就買，無(wú)論在你買之后的短時(shí)間里這個(gè)資產(chǎn)的價(jià)格是漲是跌，不去糾結(jié)于短期盈虧，而是著眼價(jià)格向上回歸價(jià)值的過(guò)程，以及未來(lái)長(zhǎng)期的價(jià)值成長(zhǎng)。

美國(guó)市場(chǎng)多年來(lái)的牛市，本質(zhì)是在科技創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新以及信息全球化背景下，上市公司營(yíng)收和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)帶來(lái)的結(jié)果。我們看標(biāo)普500的歷史走勢(shì)和標(biāo)普500加權(quán)每股凈收益走勢(shì)就能看出，股價(jià)和盈利一直在波動(dòng)中不斷上升。

長(zhǎng)期投資者特別是定投者，反而應(yīng)該為短期調(diào)整感覺(jué)到興奮才是。因?yàn)槎ㄍ兜氖找娲蟛糠侄紒?lái)自于市場(chǎng)低迷期的投入。也許你現(xiàn)在會(huì)討厭川普，但長(zhǎng)期看，我們反而可能受益于川普的瞎折騰所帶來(lái)的更低的投資成本。

那些殺不死你的，終將使你變得更強(qiáng)大。對(duì)于美國(guó)憲政，對(duì)于投資者都是這樣，過(guò)去我們見(jiàn)過(guò)太多要完蛋的場(chǎng)景。

2008年次貸危機(jī)美國(guó)要完蛋了，結(jié)果基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的科技革命爆發(fā)，長(zhǎng)達(dá)十多年的超級(jí)牛市悄然開(kāi)始；2020年新冠疫情美國(guó)四次熔斷要完蛋了，結(jié)果這成為十年一遇的黃金坑；2022年美國(guó)通脹創(chuàng)半個(gè)世紀(jì)新高，結(jié)果AI就在這個(gè)時(shí)候爆發(fā)了。

因此，我是一個(gè)樂(lè)觀者。