太力股份信披疑點多仍注冊生效，銷售費用率遠超同行

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

信披疑問眾多仍于2025年2月24日拿到批文的廣東太力科技集團股份有限公司（簡稱：太力股份）擬在創業板上市，保薦機構為民生證券，保薦代表人為張勇、羅艷娟；恰巧的是民生證券也是達華智能2010年IPO時的保薦機構，后者曾在2020年存在未及時披露重大股權轉讓進展情況、未及時披露未能清償到期重大債務的違約事項、可供出售金融資產減值計提依據不充分且未及時披露等問題被要求整改。

本次太力股份公開發行新股數量不超過2,707萬股（含2,707萬股），不低于發行后總股本的25%。此番公司擬使用募集資金5.42億元，用于太力武漢生產及物流中心建設項目、研發中心建設項目、信息系統升級項目和補充流動資金。截至2024年6月30日，公司資產總額為7.08億元，歸屬于母公司所有者權益為4.52億元。

太力股份實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態；市場競爭激烈，行業集中度低；第三方電商平臺經營，天貓平臺銷售下降；銷售費用不斷走高；電商投訴較多，信披疑點大，內控曾出風險。

實控人持股82.31%，重要子公司為虧損狀態

2021年5月，太力有限整體變更為股份公司。本次發行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通過中山新正、中山魏力間接控制8.39%表決權，合計控制公司82.31%表決權，為公司的控股股東、實際控制人。董事長、總經理石正兵與董事石維聰系父子關系。

截至2024年6月30日，公司存在固定資產和無形資產抵押情況。其中抵押固定資產賬面價值3,857.55萬元，抵押土地使用權賬面價值821.67萬元。上述資產抵押合計賬面價值4,679.23萬元，占固定資產和無形資產賬面價值合計的比例為33.85%。上述資產抵押，系為滿足運營資金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印務、中山簡居將所擁有的部分房屋建筑物、土地使用權及機器設備設置了抵押擔保向銀行申請借款。

太力有限整體變更為股份有限公司時，母公司經審計的未分配利潤為375.77萬元，母公司報表不存在累計未彌補虧損；合并報表未分配利潤為-1,225.30萬元，合并報表存在累計未彌補虧損，主要原因系受報告期前公司在市場拓展、產品研發等方面投入大且尚未產生足夠收入覆蓋成本費用等因素所致。

權衡財經iqhcj注意到，截至招股說明書簽署之日，公司擁有14家子公司，其中7家一級子公司，7家二級子公司。其中深圳太力主要負責跨境電商亞馬遜平臺銷售及運營；上海太力主要負責商超渠道、經銷商渠道銷售以及抖音電商部分銷售和運營；中山宜尚主要負責電商平臺及商超渠道銷；杭州太力主要負責國內電商運營及服務支持；武漢太力2022年7月26日成立，主要負責本次募投項目太力武漢生產及物流中心、研發中心的建設以及后續生產、研發、運營工作。中山卓新2024年6月7日成立，擬作為灣區直播基地，主要負責電商平臺的銷售和運營；此幾家最近一期經審計為虧損狀態。

市場競爭激烈，行業集中度低

太力股份是一家從事收納整理、戶外防護用品及相關功能材料研發、生產和銷售的企業。公司主營業務為真空收納、壁掛置物、氣調保鮮、戶外裝備、安全防護等多品類家居收納用品及相關功能材料的研發、生產和銷售。

2021年-2024年1-6月，太力股份營業收入分別為6.23億元、6.379億元、8.353億元、5.436億元，分別實現歸屬于母公司的凈利潤4,358.38萬元、5,883.55萬元、8,495.77萬元、5,177.21萬元。

報告期內，公司境外主營業務收入分別為1.307億元、1.405億元、2.094億元、1.497億元，分別占同期主營業務收入的21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

公司所處行業是一個充分競爭的行業，行業集中度低，生產廠商眾多。目前，真空收納袋市場規模突破20億元，最近三年公司在天貓平臺市場占有率分別為27.98%、22.24%、22.13%，公司市場占有率排名第1位；垂直墻壁置物產品市場規模超百億元，最近三年公司在天貓平臺市場占有率分別為1.40%、1.45%、1.44%，排名市場前5位；其他家居用品市場規模達數百億元，公司市場占有率約為0.2%，市場占有率仍較低。

報告期內，太力股份主營業務毛利率分別為53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，主營業務毛利率較高，主要受產品品牌、銷售價格、原材料價格、用工成本、產品創新以及行業環境變化等因素綜合影響。

茶花股份作為公司的可比同行，曾與太力股份產生專利上的糾紛，據（2021）最高法知民終1554號顯示，兩家曾因太力股份的實用新型專利權（專利號：20172002XXXX.9）進行長達半年的訴訟。

第三方電商平臺經營，天貓平臺銷售下降

太力股份以自主品牌銷售為主，主要銷售區域在境內，同時正積極布局擴張境外市場。公司自有品牌銷售分為線上銷售、線下銷售，以線上銷售為主。線上銷售主要通過天貓、抖音、京東、亞馬遜等互聯網電商平臺進行銷售；線下銷售主要通過商超、經銷商進行銷售；ODM/OEM銷售主要是向國際國內大型零售商進行銷售。

公司主要通過天貓、京東、抖音、亞馬遜等電商平臺開展線上銷售，報告期內公司線上銷售主營業務收入分別為4.774億元、4.934億元、6.537億元、4.463億元，占公司主營業務收入的比例分別為77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，占比較高。

公司線上直銷主要通過天貓、京東、拼多多、唯品會、抖音、亞馬遜等電商平臺銷售，線上第三方電商平臺是公司最主要銷售渠道。報告期內，公司線上直銷模式實現的主營業務收入分別為4.132億元、4.273億元、5.781億元、3.97億元，占主營業務收入的比例分別為66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中，公司在天貓平臺實現的銷售收入分別為3.129億元、2.852億元、2.697億元、1.462億元，占線上直銷的比例分別為75.73%、66.76%、46.65%、36.83%，公司在天貓平臺的銷售收入占比較高。

報告期內，太力股份向前五大客戶銷售收入2022年較2021年下降，主要2022年公司對沃爾瑪銷售金額下降，沃爾瑪退出前五大客戶所致；2023年較2022年上升，主要為公司對京東的銷售增長，以及對HMSMFGCO、沃爾瑪等外銷客戶銷售的逐步恢復。

報告期內，太力股份成品采購總額分別為5,898.82萬元、6,509.52萬元、7,887.59萬元和6,241.94萬元。

銷售費用不斷走高

報告期內，太力股份銷售費用分別為1.882億元、1.958億元、2.802億元、1.974億元，主要由電商費用和職工薪酬等構成。其中，公司銷售費用中電商費用分別為1.39億元、1.393億元、2.222億元、1.63億元，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費、達人傭金等。報告期內，公司電商費用持續增長，主要系公司著力發展電商銷售模式，不斷加大電商業務推廣力度所致。

公司銷售模式以線上銷售為主，電商費用占比較高，因此補充選取以線上銷售為主要銷售模式的上市公司進行比較。報告期內，公司銷售費用率分別為30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，高于同行業可比公司均值6.62%、5.89%、6.63%和6.10%，主要原因是同行業可比公司銷售模式與公司有所差異，公司線上銷售模式產生推廣費用較高。

報告期內，公司電商平臺費用占線上主營業務收入的比例分別為29.11%、28.24%、33.99%、36.52%。若未來電商平臺所收取的費用標準發生大幅上漲，或公司在上述電商平臺的經營情況不及預期，促銷推廣成本進一步提高，且未能及時拓展其他新興銷售渠道，將可能對公司經營業績造成一定不利影響。

報告期內，公司股份支付金額分別為794.00萬元、1,039.41萬元、858.11萬元、420.23萬元。最近三年，公司管理費用率高于同行業可比公司，主要系受到股份支付的影響。剔除股份支付的影響因素后，報告期內，公司管理費用率分別為9.67%、10.45%、8.92%、7.55%。

電商投訴較多，信披疑點大，內控曾出風險

從黑貓投訴網上，按太力家居搜索，共有43條投訴含此關鍵詞，稱公司產品質量不好，虛假宣傳，或旗艦店商品質量差、商品材質虛假宣傳等。

2019年至2020年，公司存在少量刷單行為。電商平臺刷單主要通過公司員工或員工親屬、朋友在平臺下單購買產品后，向購買人寄送贈品，發行人將刷單資金返還給參與刷單人員。2021年，公司存在少量“好評返現”、“曬圖返現”行為，該期支付的返現金額為4.51萬元。

從裁判文書網上看，太力股份及其子公司涉及勞動合同糾紛的案件不少，不限于與前員工陳重霖、唐椿崴、林吉安等。公開資料顯示，太力股份總共涉及糾紛案件達202條，該公司歷史上有被執行人高風險信息達11條。

在2019年末，太力股份勞務派遣用工數量超過了用工總量的10%，不符合《勞務派遣暫行規定》的相關規定，2019年勞務派遣用工超比例的情形仍存在被行政處罰的風險。

而公司的經營內控也存在著不規范的風險，如文書（2020）粵20刑終546號文件顯示，原上海太力家庭用品有限公司執行董事兼法定代表人、原中山市太力家庭用品制造有限公司股東、銷售部總經理、銷售一部總經理胡衛國與黃恒陸、鄧燕平進行串謀后，以將貨物私自出庫不入賬等方式，共同侵占上海太力公司的貨物。根據審計報告顯示，太力公司上海倉截止2015年12月31日盤虧1638980.18元。

報告期內，公司外協加工采購總額分別為887.42萬元、753.34萬元、1,005.39萬元和531.11萬元，占采購總額的比例分別為3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。太力股份歷經數輪的問詢，期間出現了前后不一的情況，比如第一輪問詢回復中，太力股份披露京山太聯制品有限公司2021年向公司提供壓縮袋包裝、注塑件組裝服務131.42萬元，系當年度的第二大外協供應商。同時稱京山太聯經營規模約50萬元/年，低于當年公司采購額。二輪問詢中深交所對此進行了質疑，而企信網上顯示京山太聯自主公示2021年度營收2.00萬元。

此外，金華市多美家家居用品有限公司常年為太力股份前五大供應商之一，主要供應商之一，公司向該公司采購收納箱成品，報告期公司的采購金額分別為576.45萬元、759.45萬元、980.59萬元和746.48，太力股份稱此供應商經營規模約4000萬元/年，不過企信網顯示，此公司注冊資本僅為100萬元，至今末實繳、社保繳納人數2016年-2023年分別為1人、2人、4人、5人和8人。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。