“餐酒吧一哥”極物思維沖刺港交所：一線城市同店銷售增長率持續(xù)為負，遞表前宣派特別股息8000萬元

港交所官網(wǎng)披露，極物思維有限公司（以下簡稱“極物思維”）日前向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請，中金公司和中銀國際為聯(lián)席保薦人。

極物思維擁有并經(jīng)營的核心業(yè)務品牌為COMMUNE幻師（以下簡稱“幻師”）。據(jù)招股書，公司擬將此次港股IPO募集資金分別用于擴大幻師網(wǎng)絡、數(shù)字化及基礎設施建設、產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新、增強品牌認知度以及營運資金及其他一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然極物思維擁有“中國排名第一的餐酒吧品牌”幻師，但在2024年和2025年前三季度，公司在一線城市的同店銷售同比增長率均為負。

此外，截至2025年11月末，極物思維的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物不足1億元，較2024年年末的2.82億元減少逾65%。然而，即便如此，公司在2025年12月依舊宣派特別股息8000萬元。

幾乎所有收入來自餐酒吧運營

據(jù)招股書，極物思維是中國排名第一的餐酒吧企業(yè)，截至2025年三季度末，其在全國40個城市運營著112家直營餐酒吧。其中，有109家餐酒吧以幻師品牌經(jīng)營。

招股書稱，幻師門店均戰(zhàn)略性布局在人流量大、曝光度高的城市核心商圈，以實現(xiàn)強勁的單店經(jīng)濟效益及品牌能見度。招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，2022年至2024年，以營收計，幻師連續(xù)三年在中國餐酒吧品牌中位列第一，在2024年占據(jù)約7.8%的市場份額。

白天，幻師為顧客提供早午餐、下午茶，晚間則轉(zhuǎn)變?yōu)榕c朋友進行餐后社交飲酒的社交聚集地，由此形成的業(yè)務模式使酒精飲料在其整體銷售中占據(jù)較大比重。2025年前三季度，幻師約45%的營收來自酒水和飲料，其中約85%為酒精飲品。

1月12日中午，記者來到位于成都市科華北路的幻師店，該門店緊鄰成都地鐵8號線川大望江校區(qū)站，除周邊寫字樓白領群體外，核心客群為四川大學學生及社區(qū)居民。

記者看到，門店內(nèi)部采用大開間的通透布局。區(qū)別于傳統(tǒng)餐飲的封閉式包間設計，該店主要配置了長條木桌、皮質(zhì)卡座以及臺球娛樂區(qū)，意在強化空間的公共屬性與社交功能。

位于吧臺后方及側(cè)面的大型自選酒水貨架占據(jù)了顯著位置，這種“超市型”的密集陳列方式，直觀地體現(xiàn)了幻師“餐+酒自選”的經(jīng)營模式。

幻師門店 圖片來源：每經(jīng)記者 蔡鼎 攝

記者注意到，午間時段的門店內(nèi)僅有零星食客堂食消費，另有部分顧客在店內(nèi)體驗中式臺球項目。店員告訴記者，門店午間客流稀少，晚間基本滿座，顧客多是川大學生。“尤其是周五和周六晚上，甚至要排隊。”

當記者問及最近幾年門店內(nèi)的酒水價格是否有下降時，該店員給出了肯定的答復。他還補充稱，門店顧客以會員為主。“如果以會員身份消費，酒水和食品價格的優(yōu)惠力度非常大。”

招股書顯示，極物思維的收入單一，公司幾乎所有收入均來自餐酒吧運營。2023年、2024年和2025年前三季度（下稱“報告期內(nèi)”），餐酒吧運營占其收入的比例分別為99.7%、99.9%和99.9%。

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圖片來源：極物思維招股書

招股書稱，幻師門店平均投資回本期約為17個月，報告期內(nèi)，幻師門店的首次收支平衡期約為3個月，每家餐酒吧日均訂單量分別為256單、296單和327單。

截至2025年三季度末，幻師在全國共有109家門店，其中主要位于二線城市，共計72家，較2024年年末增加5家。不過，2025年前三季度，幻師在一線城市的門店數(shù)量縮減1家。

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圖片來源：極物思維招股書

從幻師餐酒吧的核心運營指標來看，以2025年前三季度為例，其位于一線城市的門店日均銷售約4.03萬元，幾乎是其三線及以下城市門店的兩倍，也遠高于二線城市門店。

一線城市同店銷售持續(xù)負增長，遞表前宣派特別股息8000萬元

報告期內(nèi)，幻師分別實現(xiàn)收入8.45億元、10.74億元和8.72億元，分別實現(xiàn)溢利5052.5萬元、5398.1萬元和6669.8萬元。

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圖片來源：極物思維招股書

雖然公司收入和溢利呈現(xiàn)增長趨勢，但公司整體毛利率由2023年的70.5%下滑至2024年的67.8%，下降2.7個百分點。雖然毛利率在2025年前三季度有所回升，達到68.7%，但仍未恢復至2023年水平。

記者注意到，在連鎖餐飲的核心考核指標——同店銷售額上，極物思維顯露疲態(tài)。2024年，公司整體同店銷售增長率為1.9%，但在2025年前三季度，該指標則為-0.3%。此外，同期的一線城市同店銷售增長率均為負。

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圖片來源：極物思維招股書

幻師于2016年起便通過成立極物思維開展業(yè)務，公司總部位于廣東省珠海市。極物思維于2021年9月30日在開曼群島注冊成立為豁免有限公司。

極物思維成立以來已完成三輪融資，最后一輪融資完成于2022年7月22日，共募資約1.09億元，投后估值為71.6億元，約為2021年完成A輪融資后估值的7倍。

招股書顯示，2024年，極物思維凈增門店16家；2025年前三季度，公司新開9家店、關閉7家店，門店總數(shù)僅從110家增至112家，擴張速度明顯放緩。

招股書稱，展望未來，極物思維計劃在2026年新開設30至40家幻師店，重點布局一線及二線城市。

記者注意到，就在臨近遞表前的2025年12月，極物思維還向股東宣派8000萬元的特別股息。需要指出的是，截至2025年11月末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物不足1億元，較2024年年末的2.82億元降幅超過65%。

此外，截至招股書披露日，極物思維仍有4家門店未取得消防安全檢查意見書。根據(jù)法律，這些門店面臨停業(yè)風險及最高30萬元的罰款。另有部分門店未完成消防驗收備案。

針對公司截至2025年11月末現(xiàn)金儲備較2025年年初減少逾65%仍宣派特別股息、一線城市同店銷售增長率持續(xù)為負等問題，1月11日上午，記者向公司官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪問題，但截至發(fā)稿未獲其回復。