蜜雪冰城為何讓資本市場嘗到了甜頭？

蜜雪冰城為何讓資本市場嘗到了甜頭？

2025年3月3日，蜜雪冰城以“雪王”之名登陸港交所，首日股價暴漲43.21%，市值突破1093.5億港元，成為新茶飲賽道首家打破“破發魔咒”的企業。

創始人張紅超、張紅甫兄弟身家超870億港元，基石投資者高瓴、紅杉、美團等機構賬面浮盈豐厚。這一現象級表現的背后，是資本市場對蜜雪冰城商業模式、增長潛力與戰略布局的深度認可。

那么，蜜雪冰城為何讓資本市場嘗到了甜頭？

一、供應鏈優勢。

蜜雪冰城的故事始于1997年鄭州街頭的“寒流刨冰”小店，創始人張紅超用自制刨冰機開啟創業之路。28年后，這家企業已成長為全球門店超4.6萬家的現制飲品巨頭，規模遠超星巴克與麥當勞。其核心邏輯在于：以供應鏈為軸心，構建從原料生產到終端加盟的全鏈路閉環。

根據招股書披露，蜜雪冰城2024年前三季度實現營收187億元，凈利潤35億元，同比增速分別達21.2%與42.3%。這一業績的支撐點并非單純依賴門店擴張，而是通過自建供應鏈體系降低成本。公司66%的IPO募資將用于提升供應鏈能力，包括在中國擴建生產基地、優化倉儲物流網絡。目前，蜜雪冰城已建立覆蓋茶葉、乳制品、糖漿等核心原料的自有工廠，并通過規模化采購將單杯飲品成本控制在行業最低水平。這種“上游控成本、下游控品質”的模式，使其在6-8元價格帶形成難以復制的競爭優勢。

二、下沉化和全球化。

蜜雪冰城的另一大資本敘事在于其市場滲透策略。截至2024年底，其中國門店中約75%位于三線及以下城市，以“農村包圍城市”路徑避開一線市場的高強度競爭。與此同時，公司自2018年出海越南后，已在全球11個國家開設門店，2024年海外營收占比提升至12%。這種“本土下沉+海外擴張”的雙線布局，為資本市場提供了清晰的增長預期。

值得關注的是，蜜雪冰城的全球化并非簡單復制國內模式，而是通過本地化供應鏈適配不同市場。例如，在東南亞市場，其采用區域中央工廠+本地采購結合的方式，既保證核心原料的統一性，又降低物流成本。招股書顯示，公司計劃將IPO募資的12%用于品牌與IP建設，進一步強化“雪王”形象在全球市場的認知度。

三、加盟模式。

與傳統餐飲企業不同，蜜雪冰城的盈利核心并非依賴門店銷售，而是通過向加盟商銷售原料與設備獲利。2024年，公司向加盟商提供的食材、包裝材料及設備收入占比超85%。這一模式的成功，離不開數字化系統的支撐。

公司投入12%的募資用于智能化升級，目前已實現從原料采購、生產排期到門店訂貨的全流程數據化管理。例如，通過AI算法預測區域銷售趨勢，動態調整各工廠產能；利用物聯網設備監控冷鏈運輸溫濕度，降低損耗率。對加盟商而言，數字化工具使其門店人效提升30%以上，庫存周轉天數縮短至7天。這種“強管控、輕資產”的加盟體系，既保障了品控一致性，又實現了輕資本快速擴張。

四、機構背書與制度紅利。

蜜雪冰城此次IPO獲得5家基石投資者合計2億美元認購，包括M&G英卓投資、紅杉中國、高瓴、博裕資本及美團龍珠。機構投資者的押注，既是對其商業模式的認可，亦是對新茶飲賽道價值重估的共識。

此外，港股市場2023年推行的FINI制度（快速結算機制）亦為打新熱潮提供助力。該制度將新股結算周期從T+5縮短至T+2，并允許部分保證金認購，推動券商提供最高200倍杠桿。蜜雪冰城公開發售環節1.84萬億港元的凍資額，創下港股歷史紀錄，反映出零售與機構投資者的雙重熱情。

五、新茶飲賽道分化。

橫向對比已上市的奈雪的茶、茶百道、古茗等品牌，蜜雪冰城的差異化優勢凸顯。奈雪主打高端現制茶飲，單店模型重、盈利波動大；茶百道與古茗雖定位中端，但供應鏈整合度與品牌勢能不及蜜雪。反觀蜜雪冰城，其通過極致性價比與高密度覆蓋，在增量市場中構建了“剛需性消費”屬性。2024年，蜜雪冰城終端零售額達583億元，相當于奈雪的茶同期收入的6倍。

資本市場的選擇，本質上是對企業可持續盈利能力的投票。蜜雪冰城的成功上市，標志著新茶飲行業從“規模競賽”進入“效率競爭”階段。未來，其能否持續兌現增長承諾，仍需關注供應鏈全球化落地、海外市場利潤率以及下沉市場飽和度等變量。但至少在此刻，“雪王”讓資本市場嘗到了真正的甜頭。