全面注冊制步入新時代 坤元資產研判投資新格局

中國資本市場正迎來一場里程碑式的變革——2023年2月17日，證監(jiān)會發(fā)布了全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，并宣布自公布之日起施行。這也標志著，經過4年在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的試點后，注冊制進入發(fā)展新時代。

　　據(jù)悉，此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，主要內容包括：精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件、完善審核注冊程序、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、完善上市公司重大資產重組制度、強化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護。對此，坤元資產高級合伙人表示，通過注冊制改革，多層次資本市場體系更加清晰，包容性更強。注冊制在全市場推廣，將提升IPO效率，優(yōu)化私募股權生態(tài)，利于更多優(yōu)質企業(yè)快速上市融資，從而增強資本市場服務實體經濟的能力。

　　暢通融資渠道 私募股權迎來新發(fā)展

　　重磅會議報告提出“健全資本市場功能，提高直接融資比重”。全面注冊制時代正式開啟將進一步提高退出效率，優(yōu)化股權投資“募投管退”循環(huán)機制，利于資本市場更好地發(fā)揮直接融資作用。

　　長期以來，核準制下的股權投資行業(yè)面臨“退出難”，導致項目退出周期過長且時間不可預期，影響了資本市場服務實體經濟的能力。為此，2018年11月，設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革宣布啟動。2019年，科創(chuàng)板試點注冊制;2020年，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制;2021年，北交所設立并試點注冊制;2023年2月，全面注冊制正式實施。

　　從審批制到核準制再到注冊制，中國上市發(fā)行制度變革經歷了資本市場包容性、市場化程度不斷提升的過程。就此，坤元資產高級合伙人表示，不同于審批制和核準制，注冊制不僅涉及審核主體的變化，還在于貫徹以信息披露為核心的理念，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，利于提升企業(yè)融資效率。以創(chuàng)業(yè)板經驗為例，試點注冊制后，2020年IPO募資規(guī)模同比增長約200%，且2020-2022年IPO募資額中樞大幅上移，有力地支持了實體經濟的發(fā)展。

　　注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，將核準制下的價值判斷盡可能轉化為信息披露要求，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預期。展望未來，國泰君安研報指出，全面注冊制將為私募股權行業(yè)釋放增長空間：預計2025年國內私募股權基金市場規(guī)模15-18萬億元。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，存續(xù)私募股權投資基金31,550只，規(guī)模10.94萬億元。

　　劍指產業(yè)轉型 坤元資產助力中國經濟高質量發(fā)展

　　2022年中央經濟工作會議指出，優(yōu)化產業(yè)政策實施方式，狠抓傳統(tǒng)產業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產業(yè)培育壯大，著力補強產業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)……推動“科技-產業(yè)-金融”良性循環(huán)。業(yè)內普遍認為，全面注冊制實施，將重點支持新興科技產業(yè)，有助于產業(yè)結構轉型升級。

　　根據(jù)全面注冊制制度規(guī)則，要求證監(jiān)會同步關注發(fā)行人是否符合國家產業(yè)政策和板塊定位。對此，坤元資產高級合伙人表示，此次改革后，主板突出“大盤藍籌”，服務于相對成熟的企業(yè);科創(chuàng)板強調“硬科技”特色;創(chuàng)業(yè)板重點服務成長型創(chuàng)新企業(yè);北交所重點服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，不同類型、不同生命周期的企業(yè)可以選擇不同的市場上市。未來，四大板塊將聚焦科技創(chuàng)新領域，支持戰(zhàn)略新興企業(yè)上市。事實上，自2019年科創(chuàng)板試點注冊制以來，A股市場上市企業(yè)整體在向高新技術產業(yè)傾斜。國泰君安根據(jù)申銀萬國行業(yè)一級分類標準統(tǒng)計，2018年A股上市企業(yè)前五大行業(yè)為機械設備、電子、基礎化工、醫(yī)藥生物及非銀金融。2022年，前五大行業(yè)為電子、醫(yī)藥生物、機械設備、計算機、電力設備，基礎化工與非銀金融已經退出前五大行業(yè)。國泰君安預計，全面注冊制下，上市公司作為實體經濟“基本盤”、轉型發(fā)展“領跑者”的角色將更為凸顯，市場結構將向高科技行業(yè)傾斜。

　　值得一提的是，當前，中國發(fā)展戰(zhàn)略著重強調以科技創(chuàng)新催生新發(fā)展動能，以“硬科技”產業(yè)為核心的新一輪產業(yè)改革正在蓬勃開展。對此，坤元資產高級合伙人表示，全面注冊制后，私募股權投資作為直接融資的重要渠道、創(chuàng)新資本形成的主要力量，將在“科技-產業(yè)-金融”的新循環(huán)中持續(xù)發(fā)揮更加重要的作用，作為其中一員，這也是坤元資產應負的時代責任。

　　作為私募股權領域后起之秀，自2014年成立以來，坤元資產便緊跟國家戰(zhàn)略部署，以產業(yè)視角關注代表未來發(fā)展方向的創(chuàng)新型快速成長企業(yè)及行業(yè)獨角獸。2023年初，坤元資產生態(tài)伙伴——“中國激光雷達第一股”禾賽科技在納斯達克上市。2022年，坤元資產收獲了10家硬科技企業(yè)IPO，包括國產模擬芯片廠商納芯微電子、芯片設計企業(yè)中科藍訊、國內集成電路測試領軍企業(yè)偉測科技、光模塊龍頭企業(yè)聯(lián)特科技、國家專精特新小巨人企業(yè)佰維存儲、人工智能獨角獸企業(yè)云從科技、激光精細微加工廠商德龍激光、高低壓成套設備及變壓器研發(fā)商科潤智控、全球領先的新能源科技企業(yè)中創(chuàng)新航等。

　　2023年是重磅會議后加速經濟轉型的開局之年，坤元資產將持續(xù)聚焦科技中國、健康中國兩大戰(zhàn)略主線，以“直投+母基金+S基金”為投資模式，以“投早、投小、投新、投長”為投資策略，持續(xù)關注具有先發(fā)優(yōu)勢的關鍵技術和代表未來方向的基礎前沿技術，前瞻布局新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、新基建等戰(zhàn)略性新興產業(yè)，助力中國經濟高質量發(fā)展，攜手廣大投資者與合作伙伴共赴新時代。