年報季報業績雙線向好，步長制藥中藥主業夯實創新轉型提速

近日，步長制藥發布2025年年報及2026年一季報，2025年公司全年實現營業收入118.75億元，同比增長7.90%；歸母凈利潤3.61億元、扣非凈利潤6.35億元，成功實現扭虧為盈，經營活動現金流凈額11.58億元同比增長23.18%，主營業務毛利率提升3.11個百分點至63.10%，年度中期疊加末期合計分紅5.99億元。進入2026年一季度，公司延續盈利增長態勢，當期營收25.79億元，歸母凈利潤3.20億元同比增長4.28%，盈利指標持續向好。

核心財務數據雙線向好，直觀印證步長制藥經營基本面根本性好轉。作為國內心腦血管中成藥龍頭，公司徹底走出前期經營壓力區間，2025年完成業績筑底反轉，2026年一季度在營收短期季節性微調背景下，依舊實現盈利逆勢抬升，盈利質量、現金流水平、資產結構同步優化。當前企業一邊穩固傳統中藥基本盤，一邊加快創新醫藥轉型布局，雙輪驅動格局成型，行業龍頭發展底氣充足，長期高質量發展路徑愈發清晰。

財務基本面持續修復回暖，年度扭虧疊加首季穩增筑牢經營底盤

2025年成為步長制藥經營轉折的關鍵之年，公司業績全面回暖并非短期擾動所致，而是主業經營提質與內部治理優化共同作用的結果。隨著前期經營拖累因素逐步出清，企業經營負擔持續減輕，主業造血能力穩步恢復，整體經營面貌煥然一新。歷經階段性調整與內部精細化管理升級，公司徹底告別虧損周期，整體經營發展重回穩健上行正軌，為后續持續經營增長打下堅實基礎。

本輪業績修復邏輯，核心在于減值壓力大幅緩解疊加主營盈利能力持續走強雙向支撐。過去壓制利潤表現的負面因素持續消退，企業利潤表恢復健康增長態勢，核心醫藥主業盈利水平穩步抬升，產品盈利空間持續優化。經營端內生增長動力不斷夯實，企業盈利擺脫外部因素干擾，依靠主營業務實現可持續增長，經營發展韌性持續增強。

現金流充裕穩健疊加持續穩定分紅政策，充分體現公司經營實打實的含金量。企業經營回款狀況持續改善，資金周轉效率穩步提升，賬面資金儲備充足，財務安全邊際持續加厚。持續高比例分紅回饋投資者，也彰顯公司管理層對未來經營發展的充足信心，整體財務結構健康穩健，抗風險能力與持續經營能力同步提升。

2026年一季度經營延續穩健向好節奏，呈現典型的營收短期波動、盈利逆勢抬升的高質量經營特征。受醫藥行業常規季節性回款和采購節奏影響，營收短期有所調整，但公司憑借精細化費用管控與產品結構優化，實現盈利持續正增長。資產規模穩步擴張、貨幣資金持續增加，企業短期經營底盤扎實，為全年業績穩步開局筑牢良好基礎。

核心產品構筑壁壘，全品類協同釋放增長動能

心腦血管用藥作為公司基本盤，持續貢獻穩定收入與利潤。腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液三大獨家品種均進入國家醫保目錄，其中腦心通、穩心顆粒同時納入國家基藥目錄，政策壁壘突出。步長制藥在心腦血管中成藥市場份額穩居前列，丹紅注射液、腦心通膠囊等主力規格產銷兩旺，銷量實現雙位數增長。

公司已形成覆蓋心腦血管、婦科、泌尿、消化、呼吸、抗腫瘤等多領域的產品矩陣，多點支撐格局逐步形成。前列舒通膠囊在泌尿領域保持快速增長，毛利率高達85.42%；肝爽顆粒等消化領域產品營收穩步提升，毛利率77.98%；康婦炎膠囊、紅核婦潔洗液在婦科用藥市場排名靠前。多治療領域協同發展，有效降低對單一品類的依賴，增強經營穩定性。

營銷體系以專業化學術推廣為核心，構建覆蓋全國的銷售網絡。公司依托腦心同治理論開展學術推廣與臨床再評價，強化醫生認知與產品認可度，推動產品在各級醫療機構持續上量。銷售費用投向精準，市場及學術推廣費占比超95%，渠道效率與終端覆蓋持續提升，為核心產品放量提供有力支撐。

生產與供應鏈體系持續優化，主要生產基地嚴格按照GMP規范運行，中藥材來源穩定可控。公司在山東、新疆等地建設藥源基地，保障主要原料穩定供應，同時通過工藝改進與智能化生產降低成本。主要產品庫存量大幅下降，產銷銜接更加順暢，運營效率持續提升。

創新轉型穩步推進，政策與產業雙輪驅動長期價值

研發投入聚焦中藥現代化與生物藥、疫苗創新，形成多層次產品梯隊。2025年研發投入合計5.91億元，在研產品213個，涵蓋中藥1類新藥、化藥、治療性生物制品、預防性疫苗等方向。BC002阿達木單抗、注射用依派促紅素α等品種進入上市審評階段，多項流感疫苗、帶狀皰疹疫苗在研，創新管線逐步進入收獲期。

公司堅定推進“中藥為基、生物藥與疫苗為翼”的戰略布局，瀘州生物制藥基地建設有序推進，為后續生物藥產業化落地奠定產能基礎。疫苗板塊已有5項產品獲批上市，在流感、腦膜炎等領域形成布局，與中藥主業形成互補，打開長期成長空間。

中醫藥行業政策持續利好，從醫保支持、基層醫療擴容到中藥現代化、國際化推進，均為頭部企業帶來發展紅利。心腦血管、婦科等慢性病用藥需求隨老齡化趨勢持續提升，中成藥在慢病管理與康復領域的優勢不斷凸顯，為公司核心產品提供長期需求支撐。

面對集采常態化、醫保控費等行業變化，公司憑借獨家品種優勢、學術壁壘、全產業鏈布局積極應對，通過產品結構優化、成本管控、市場拓展對沖政策壓力。同時持續推進主導產品二次開發與循證醫學再評價，提升產品學術價值與生命周期，強化長期核心競爭力。

步長制藥依托核心獨家品種筑牢主業根基，多元產品矩陣協同發力，創新研發轉型穩步推進，疊加中醫藥產業政策紅利持續釋放，企業已步入高質量穩健發展全新通道。

作為國內心腦血管中成藥龍頭企業，步長制藥兼具傳統主業穩固優勢與創新賽道成長潛力，短期業績修復動能充足，長期發展成長邏輯清晰有效。隨著創新產品持續落地、產業布局持續完善，企業后續經營發展與價值提升具備堅實支撐，長期發展值得持續關注。