整車成本比Model 3更低！專訪小馬智行CFO王皓俊：算清單車的賬，擴張就簡單

本文來源：時代周報 作者：劉學 宋然

2026北京車展上，小馬智行（PONY.NASDAQ；02026.HK）宣布2027版全無人Robotaxi整車總成本下探至23萬元以內，低于國產特斯拉Model 3的售價。

這也許是一個“精心設計”的對標。

特斯拉的FSD暫未落地中國，而小馬智行的無人車已經在北京、上海、廣州、深圳的公開道路上日常運營。盡管兩家公司的自動駕駛商業化路徑并不相同，但當小馬智行將一臺Robotaxi的總成本，壓至比特斯拉在中國市場最便宜的Model 3還要低時，成本結構的差異便直接轉化為商業模式的競爭力。

小馬智行2026北京車展展臺 圖源：時代周報記者攝

就在3月底，小馬智行發布了2025年財報。全年總營收6.29億元，同比增長20%。第四季度首次實現單季盈利，金額為5.28億元。更關鍵的指標來自運營層面，廣州與深圳兩個城市已經跑通了單車經濟模型（UE轉正）。

車展期間，小馬智行聯合創始人兼CFO王皓俊接受了時代周報記者專訪。

“（Robotaxi）商業化階段的一個重要里程碑就是單車的賬，到底能不能算出來？我們去年把這個單車的賬算出來了，我覺得后面的商業模式也好，擴張也好，就變得很簡單了。”王皓俊說。

Robotaxi的整車總成本降至23萬元內

小馬智行成立于2016年，為出行、物流等場景提供自動駕駛解決方案。目前，小馬智行的主要業務包括自動駕駛出行服務（RoboTaxi）、自動駕駛卡車（RoboTruck）、乘用車智能駕駛業務（Licensing and applications）三部分。其中，Robotaxi是核心，也是商業化驅動力。

2025年，小馬智行Robotaxi業務收入1.16億元，同比增長129%，其中乘客車費收入增幅接近400%。截至2026年3月，其中國區用戶規模突破百萬，為去年同期近3倍。

王皓俊對時代周報記者表示，通過投放第七代的Robotaxi，在去年11月實現了廣州的UE轉正，今年2月份實現了深圳的UE轉正。

而對于Robotaxi業務來說，UE轉正需要營收端與成本端的雙重優化。

王皓俊反復強調一個判斷，營收增長不依賴新用戶嘗鮮，而是靠重復用戶和使用頻次提升。

Robotaxi 的商業化不能只看密度。網絡效應能拉高營收上限，但決定UE能否持續轉正的，是服務連貫性帶來的重復用戶。

僅靠嘗鮮用戶無法支撐模型，只有讓通勤用戶愿意天天坐，營收才有可預測性，單車經濟才能穩定跑正。

“車輛密度提升只是基礎，服務連貫性才是留住重復用戶的關鍵。如果（用戶）每天都愿意打我的車的話，那我們的營收變得更有預測性和有一致性。這樣的話才能保證我的UE在收入端是能夠到達一定的水準。”他說。

但真正改寫商業模型的，是成本端的變化。

小馬智行2027版全無人Robotaxi的整車總成本（含車輛、自動駕駛套件與電池等）將下探至23萬元以內，按六年折舊計算，單車年資產成本不到4萬元。行業此前的普遍成本是40萬至50萬元。

整車成本下降的邏輯并不復雜。

中國智能汽車產業鏈走向規模成熟，L4級軟硬件正向研發同步推進，整車成本得以優化。尤其核心傳感器已國產替代，車規級量產工藝成熟，也幫助第七代車的自動駕駛套件成本下降。

整車成本之外，運營一輛Robotaxi還涉及充電、地勤與遠程協助人力、維保清潔、保險、網絡通信、停車等六項支出。王皓俊也向記者拆解了兩個核心變量。

保險定價高度依賴事故率。“安全記錄越好，保費越低。”這形成一個正向循環：技術可靠性提升，事故率下降，保費下降，單車成本下降，進而支撐更大規模部署。

地勤人力隨系統可靠性提升而減少配置。每減少一名地勤人員，可優化數百臺車輛的邊際成本。小馬智行正在通過提升自動駕駛系統可靠性，降低人工干預的頻率和需求。

但UE轉正并不能直接等同于整體盈利。對于自動駕駛企業而言，規模化需要大量資金，但資本不再愿意為燒錢擴張買單。在如此的市場環境下，小馬智行的解法是“共建模式”。

共建模式仍面臨挑戰

王皓俊強調，這個模式有一個前提條件，自己先在一線城市完成全鏈條自主運營，驗證單車盈利模型。

“我們先在北京、廣州做出來了，合作伙伴能看到真實數據和財務模型。如果我今天所有的數字都是PPT數字，一定不會有人信。”王皓俊說。

在此前的媒體采訪中，王皓俊也表達過在共建模式里，核心是小馬一定不做重資產方，一定不持有車，車一定是通過合作方持有的。

那么誰愿意做“重資產方”？合作方怎么賺錢？這背后其實是一個更根本的問題：一輛Robotaxi上路運營，價值鏈上都有哪些環節？

王皓俊將其拆解為AI司機、車輛資產、平臺、運營共四個要素。在他看來，AI司機是唯一不可替代的核心，其余三個環節均持開放態度，與車企、運營方、資金方等生態伙伴協同。

“一開始我們為了幫助大家理解整個商業邏輯到底怎么回事，我們就自己下場把所有環節都做了，包括平臺、車輛、運營等等。但未來的話，其他三部分我們都非常愿意合作，發揮各自專長”王皓俊進一步補充道。

豐田鉑智4X Robotaxi全無人路測 圖源：小馬智行

今年2月，首臺量產版鉑智4X Robotaxi下線。小馬智行、豐田中國與廣汽豐田的合作，從研發測試進入規模化生產與運營階段。3月，小馬智行向如祺出行交付超百輛廣汽埃安霸王龍Robotaxi，車輛已接入如祺出行平臺并陸續運營。

王皓俊透露，公司計劃2026年底前將Robotaxi車隊規模擴大至3000輛以上，其中近半數將通過共建車隊模式落地。