從“百團大戰”到AI投資狂潮：創投老兵應文祿的冷思考

“量子計算、具身智能等熱門賽道吸收了大量資本，明星企業被不斷追捧，甚至出現‘按月融資’的現象。”4月23日，毅達資本董事長應文祿在由投中信息舉辦的“第20屆中國投資年會”上表示。

應文祿表示，其在投資一線，明顯感覺到一個現象：很多項目的底層產品和技術并沒有太大變化，但融資節奏和估值卻在快速異化。不少創業企業在本輪融資時，就已經預設好了下一輪由哪些機構接盤、什么估值。

“資產端幾乎進入了癲狂狀態。很多投資機構在搶項目，基本放棄了曾經堅守的基本盡調要求——深入談判條款、審慎評估條件，只要能拿到份額，對熱門賽道、熱門項目生怕錯過?！睉牡摲Q。

應文祿的感受是，當下資本對于熱門賽道的追捧讓其回想起互聯網時代的某些賽道：百團大戰、共享單車、在線教育……

背后的原因是什么？應文祿稱，2025年GPU企業以“摩爾線程”等為代表上市后估值快速飛漲，大量對標企業認為自己也能復制這種路徑。再加上政策推動、資金涌入、二級市場映射，一旦進入“國家戰略”或“中美競爭”的熱門賽道，估值便一飛沖天。

對于該狂熱狀態，應文祿提示風險稱，有風起時，必有花謝時。作為投資一線的老兵，越是火熱的時候，越需要一份冷靜。

談及回歸創投的本質，他認為，投資最終投的是三個東西：技術、產品、人。做企業絕不是產品做出來、技術突破了就能成功，那只是要素之一。 創業者能否裂變為企業家，還有很長的路要走。所以，對企業家的考驗至關重要。最終能夠穿越周期的，一定是那些能夠持續成長的、真正優秀的企業家。

“有人在熱浪中狂歡，有人在冷風中堅守。最終留下來的，一定是那些穿越泡沫、不為恐慌所左右，把根基扎在產業里的投資者。風來了，不必過度興奮；風停了，也無需過度緊張。根扎得深，就不怕風如何吹。”應文祿稱。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。