全年凈利潤腰斬、研發(fā)與銷售費用雙高，普門科技“燒錢”渡劫丨看財報

4月22日，普門科技（688389.SH）同步發(fā)布2025年年度報告與2026年第一季度報告。

兩份財報共同勾勒出公司身處周期底部的經(jīng)營狀態(tài)：2025年全年營收與歸母凈利潤雙雙下滑，主要源自費用端的剛性擴張；2026年一季度依托低基數(shù)實現(xiàn)階段性企穩(wěn)，但國內(nèi)需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、盈利修復(fù)緩慢等核心矛盾并未根本緩解。

作為覆蓋體外診斷（IVD）、臨床醫(yī)療、皮膚醫(yī)美、消費者健康四大板塊的平臺型醫(yī)療器械企業(yè)，普門科技近年持續(xù)加碼全球化布局與產(chǎn)品迭代，研發(fā)及銷售投入保持高位，海外收入占比已突破四成。但在國內(nèi)IVD集采常態(tài)化、公立醫(yī)院采購預(yù)算收緊、醫(yī)美消費復(fù)蘇乏力的多重壓力下，普門科技正經(jīng)歷一場轉(zhuǎn)型陣痛。

營收利潤雙降，四季度盈利“膝蓋斬”

這一年，普門科技營收與利潤同步下滑，盈利端的回撤幅度遠大于收入端，經(jīng)營壓力尤為顯著。

全年來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.38億元，同比下降9.6%；歸母凈利潤1.84億元，同比大幅下降46.66%；扣非凈利潤1.63億元，同比回落50.31%。營收小幅下滑的同時，利潤近乎腰斬，反映出公司費用端剛性支出不減。

全年業(yè)績壓力在四季度集中釋放，單季度盈利出現(xiàn)“膝蓋斬”。當(dāng)季公司實現(xiàn)營收2.75億元，同比下降5.59%，降幅較上半年略有收窄；但歸母凈利潤僅2118.03萬元，同比驟降75.93%；扣非凈利潤1019.48萬元，同比大跌87.98%。

四季度盈利大幅跳水，主要受行業(yè)季節(jié)性回款放緩、市場推廣費用集中投放、研發(fā)投入持續(xù)高位，以及綜合毛利率下滑等多重因素共同影響。

2025年，公司整體毛利率63.21%，較上年同期下降約4個百分點，一方面源于電化學(xué)發(fā)光、糖化血紅蛋白等IVD核心產(chǎn)品，在國內(nèi)市場遭遇白熱化價格競爭，產(chǎn)品定價承壓；另一方面源于治療康復(fù)板塊結(jié)構(gòu)優(yōu)化，家用產(chǎn)品增速迅猛但毛利率略低于醫(yī)用設(shè)備，結(jié)構(gòu)性變化拉低了整體毛利水平。

費用端的剛性擴張，進一步吞噬了利潤空間。在營收下滑的背景下，公司研發(fā)投入持續(xù)加碼，多平臺在研產(chǎn)品矩陣同步推進，2025年研發(fā)費用達2.29億元，同比增長13.45%，研發(fā)費用率從17.55%提升至22.03%。研發(fā)人員數(shù)量從488人增至537人，占員工總?cè)藬?shù)比例達30.58%。

銷售費用的增長同樣突出，2025年銷售費用1.86億元，同比增長21.96%，增速遠超營收降幅，銷售費用營收占比從2024年的13%升至17.94%。市場推廣費用與銷售人員薪酬同步上漲，既是公司重建海內(nèi)外渠道、升級消費品牌的主動投入，也成為當(dāng)期利潤的重要消耗項。

高研發(fā)、高銷售的雙高投入，與營收下滑形成直接對沖，最終導(dǎo)致盈利端大幅回撤。

即便業(yè)績承壓，公司財務(wù)基本面仍相對穩(wěn)健。截至2025年末，公司資產(chǎn)負債率24.94%，處于行業(yè)較低水平；短期借款從6億元下降至3.97億元，償債壓力較小；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.81億元，雖同比小幅下滑5.23%，但明顯高于凈利潤；財務(wù)費用-1585.34萬元，持續(xù)保持凈收益狀態(tài)。

進入2026年一季度，公司業(yè)績出現(xiàn)邊際改善跡象，呈現(xiàn)弱企穩(wěn)態(tài)勢。

當(dāng)季實現(xiàn)營收2.6億元，同比增長20.94%；歸母凈利潤3248.41萬元，同比下降39.49%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正。一季度的修復(fù)，更多是低基數(shù)下的階段性修復(fù)，并非基本面的徹底反轉(zhuǎn)，盈利彈性尚未完全恢復(fù)。

拆解一季度利潤下滑原因可見，季度內(nèi)財務(wù)費用同比增加1803萬元，核心是人民幣匯率波動帶來的匯兌損失，剔除該因素后，凈利潤同比下降5.9%。匯率波動已成為公司海外業(yè)務(wù)擴張中，需要長期應(yīng)對的風(fēng)險點；而研發(fā)、銷售費用的增加，仍是公司基于長期發(fā)展的戰(zhàn)略性投入。

國際化是能不能撐住利潤的關(guān)鍵

普門科技業(yè)績壓力的背后，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的分化。

境內(nèi)業(yè)務(wù)成為業(yè)績壓力的主要來源，2025年公司醫(yī)療器械主營業(yè)務(wù)境內(nèi)收入5.8億元，同比大幅下降23.56%，營收占比從七成以上回落至57.14%。

境內(nèi)業(yè)務(wù)下滑，主要受體外診斷行業(yè)影響，國內(nèi)三級醫(yī)院檢驗科預(yù)算收緊、電化學(xué)發(fā)光市場競爭白熱化、基層醫(yī)療放量不及預(yù)期，導(dǎo)致IVD設(shè)備與試劑收入同步下滑；治療康復(fù)與醫(yī)美業(yè)務(wù)，在國內(nèi)同樣面臨復(fù)蘇緩慢、機構(gòu)拓店放緩、終端動銷偏弱等現(xiàn)狀。

境外業(yè)務(wù)成為重要增長極。2025年公司境外收入4.35億元，同比增長16.93%，營收占比從2024年的33%升至42.86%，過去五年間，海外收入占比已從14.3%持續(xù)攀升至四成以上。

2025年11月，公司獲得MDSAP（醫(yī)療器械單一審核程序）認證，該認證被美國、加拿大、澳大利亞、巴西、日本五國監(jiān)管機構(gòu)互認；同年7月，公司半導(dǎo)體激光脫毛儀獲得美國FDA認證，醫(yī)美產(chǎn)品的全球化布局進一步完善。

當(dāng)然，全球化布局并非毫無代價。海外子公司搭建、六大區(qū)域本土化運營，帶來了持續(xù)的人力與管理成本投入；境外業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款周期長于境內(nèi)、匯率波動侵蝕利潤，也成為長期經(jīng)營的考驗，2026年一季度的匯兌損失，已經(jīng)是一個提醒。

分產(chǎn)品板塊來看，體外診斷與治療康復(fù)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)明顯分化。2025年體外診斷板塊收入7.78億元，同比下降14.67%，是拖累總營收的核心板塊，且下滑主要集中在檢驗試劑端。

全年檢驗試劑收入5.28億元，同比下降18.94%，而檢驗設(shè)備收入2.49億元，同比僅下降3.95%。試劑作為耗材，受集采政策與價格競爭沖擊直接，且行業(yè)格局分散、替代成本低；相比之下，電化學(xué)發(fā)光等診斷設(shè)備用戶黏性強、替換成本高，所以設(shè)備端的韌性要好于試劑端。

與體外診斷的收縮不同，治療康復(fù)板塊2025年收入2.38億元，同比增長8.13%。其中醫(yī)用設(shè)備受國內(nèi)醫(yī)院開支影響小幅下滑，但家用產(chǎn)品實現(xiàn)爆發(fā)式增長，全年家用產(chǎn)品收入5620.17萬元，同比大增150.26%。

依托“院線技術(shù)家庭化”戰(zhàn)略，普門科技通過小紅書、天貓、京東等電商平臺發(fā)力的大排燈、生發(fā)帽、高能紅外等消費級產(chǎn)品，雖然體量目前還小，但居家美容、居家康復(fù)兩大賽道，已被公司定位為未來業(yè)務(wù)重要的增長極。展望后市，國內(nèi)集采節(jié)奏、海外市場競爭強度，以及消費級產(chǎn)品能否成功破圈，仍是影響公司業(yè)績的關(guān)鍵變量。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）