1元“甩賣”子公司：康美藥業是斷臂求生還是信用崩塌的延續？

2026年4月1日，康美藥業股份有限公司發布公告，擬以人民幣1.00元的價格將全資子公司上海德大堂國藥有限公司100%股權及相關資產轉讓給上海康美藥業有限公司。這并非康美藥業首次以象征性價格處置該資產，四年前破產重整期間，公司曾以同樣價格從上海康美手中受讓此股權。此番“1元賣子”操作，究竟是破產重整后優化資產結構的務實之舉，還是其深層次信用危機難以根治的又一注腳？

交易本質：剝離負資產與財務“減負”

從財務角度看，此次交易具有明確的商業邏輯。標的公司德大堂國藥已陷入嚴重資不抵債的困境。截至2025年底，其資產總計6408.86萬元，負債總額高達1.75億元，凈資產為-1.11億元；2025年凈虧損達2941.87萬元，同比增虧304.68%。對于凈資產為負的公司，1元對價實質上是承接方在負擔全部債務的前提下所能給出的最高報價。公告稱，此舉旨在“優化內部資源配置”，將有限的資本與人力聚焦于中藥飲片等核心主業，符合國資入主后的戰略調整方向。通過剝離這一持續“失血”的非核心資產，康美藥業可一次性出表約1.77億元對子公司的應收債權及全部關聯債務責任，短期內能改善合并報表的資產負債結構。

歷史陰影：財務造假“舊疤”與信用“污點”

然而，任何涉及康美藥業的資本操作都無法脫離其沉重的歷史背景。2018年底，康美藥業因涉嫌財務造假被立案調查，隨后被查明在2016年至2018年間累計虛增貨幣資金高達886億元，累計虛增營業收入291.28億元，創下A股史上最大財務造假紀錄。該案導致公司原實控人馬某田獲刑，公司被處以巨額罰款，并向5.5萬余名投資者賠償24.59億元。盡管公司于2021年底完成破產重整，由廣藥集團旗下廣東神農氏入主，并于2024年7月成功“摘帽”，但其市場信譽已遭受毀滅性打擊。

更為嚴峻的是，公司的信用“污點”并未完全清除。國家醫保局醫藥價格和招標采購信用評價結果顯示，康美藥業曾被評定為失信企業。雖然公司官網曾宣傳獲評“廣東省AAA級企業信用等級”，但資本市場對其整體信譽的評估仍極為審慎。此次交易中，受讓方“上海康美藥業有限公司”與上市公司名稱高度相似，盡管公告聲明雙方不存在關聯關系，但仍極易引發市場對于潛在利益輸送或報表操縱的疑慮，這正是過去信用崩塌后留下的“信任赤字”體現。

信用重建之路：道阻且長

客觀而言，康美藥業在重整后經營確有起色。2025年前三季度，公司實現營業收入39.6億元，歸母凈利潤1308萬元，同比大幅增長160.84%。破產重整計劃已執行完畢，全部債務實現100%清償。剝離不良資產亦是重組后企業的常規操作。

然而，信用的重建遠比財務數據的修復更為艱難。此次“1元賣子”，雖有其商業合理性，但在公司仍背負“失信”記錄、子公司德大堂國藥2025年多次被藥監局抽檢不合格的背景下，市場難免將其解讀為公司在處理歷史遺留問題時的無奈與倉促。這提醒投資者，康美藥業要真正走出財務造假的陰影，重塑資本市場信譽，仍需在合規經營、公司治理、產品質量控制等基本面付出長期而艱巨的努力。單純的資產剝離可以暫時美化報表，但唯有持續、透明、規范的運營，才能逐步填補因信用崩塌而形成的“鴻溝”。

記者：賀小蕊

財經研究員：邢蕾