剛剛！JPM 2026最大首付款到賬44億

4月16日，榮昌生物宣布已從艾伯維（AbbVie）收到6.5億美元（約合人民幣44.31億元）的首付款。該筆款項源于雙方于2026年1月12日簽署的RC148獨家授權(quán)許可協(xié)議，標(biāo)志著這筆總價值最高達(dá)56億美元的重磅交易正式進入執(zhí)行階段。

JPM 2026首日，榮昌生物授予艾伯維在研產(chǎn)品RC148在大中華區(qū)以外地區(qū)的開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨家權(quán)利。這是JPM 2026敲定的首筆BD交易，也成為4天會期中首付款最高的BD交易。根據(jù)協(xié)議，榮昌生物將收到6.5億美元的首付款，并有資格獲得最高達(dá)49.5億美元的開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化里程碑付款，以及在大中華區(qū)以外地區(qū)凈銷售額的兩位數(shù)分級特許權(quán)使用費。

RC148的大中華區(qū)獨家權(quán)利仍然歸榮昌生物所有。

01.

頭對頭擊敗K藥，MNC買得最貴的中國資產(chǎn)賽道

前有三生制藥與輝瑞的首個中國創(chuàng)新藥10億美元級首付款交易，后有BioNTech收購普米斯，將BNT327倒手賣給BMS，潛在價差高達(dá)90億美元。

PD-1/VEGF雙抗幾乎是國內(nèi)創(chuàng)新藥跨境BD史上最熱門的管線，形成了典型的in China for Global的格局。由于具備“免疫激活+抗血管生成”的協(xié)同抗腫瘤增效機制，PD-1/VEGF雙抗被視為極有潛力迭代PD-1單抗的下一代療法，是MNC掃貨的重點管線。

據(jù)《財經(jīng)》報道，截至2025年7月，全球13款在研PD-1/VEGF雙抗，8款出自中國企業(yè)，進入臨床階段的7款，6款來自中國；PD-L1/VEGF雙抗全球15款在研，10款來自中國，6款臨床階段新藥全部由中國企業(yè)研發(fā)。中國藥企已在這一賽道占據(jù)主導(dǎo)地位。

作為全球首個且唯一獲批上市的首創(chuàng)PD-1/VEGF雙抗，康方生物依沃西單抗在與帕博利珠單抗的頭對頭試驗中勝出，成為全球首個且唯一在單藥頭對頭Ⅲ期臨床研究中證明療效顯著優(yōu)于K藥的藥物，為PD-1/VEGF賽道添了一把火。2022年，依沃西單抗以總交易額50億美元授權(quán)Summit出海。在此之后，PD-1/VEGF管線交易，持續(xù)刷新中國創(chuàng)新藥BD金額紀(jì)錄。

2025年，康方生物達(dá)成30.33億元新藥銷售收入，主要來源于依沃西單抗和開坦尼（卡度尼利單抗）。在EGFR-TKI耐藥的非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥上，依沃西是目前全球唯一在PFS（無進展生存期）和OS（總生存期）上均取得顯著陽性結(jié)果的免疫療法。2025年底，其一線治療PD-L1陽性非小細(xì)胞肺癌的適應(yīng)癥成功新增納入國家醫(yī)保，預(yù)計2026年將進一步放量。

JPM 2026期間，Summit表示，已經(jīng)向美國FDA遞交依沃西單抗的上市申請。

全球前十大MNC中，包括榮昌生物與艾伯維的交易，已有4家通過BD交易布局該賽道，形成了激烈的“第二梯隊”競爭格局：

• 三生制藥/輝瑞（SSGJ-707）：2025年5月以12.5億美元首付款、總交易額60.5億美元授權(quán)給輝瑞。

• 禮新醫(yī)藥/默沙東（LM-299）：2024年11月以5.88億美元首付款、最高27億美元里程碑付款授權(quán)給默沙東。

• 普米斯生物/BioNTech/BMS（PM8002/BNT327）：2025年6月，BMS與BioNTech達(dá)成合作，首付款達(dá)15億美元，潛在總交易額111億美元，轉(zhuǎn)手差價高達(dá)90億美元。

02.

ORR超60%，RC148已獲中國突破性治療藥物資格認(rèn)定

RC148是一款由榮昌生物自主研發(fā)的新型靶向PD-1/VEGF雙特異性抗體藥物，同步阻斷PD-1免疫檢查點和VEGF血管生成通路，理論上可實現(xiàn)“免疫激活+抗血管生成”的協(xié)同抗腫瘤增效機制。該藥物目前正處于國內(nèi)和全球的多項Ⅲ期、Ⅱ期臨床試驗中。

對于榮昌生物，這筆交易的意義遠(yuǎn)超財務(wù)收益。與艾伯維的合作意味著RC148獲得了頂級的全球臨床開發(fā)和商業(yè)化資源。艾伯維在腫瘤領(lǐng)域的經(jīng)驗和全球網(wǎng)絡(luò)，將極大提升RC148的臨床開發(fā)效率，幫助其在與康方、三生、禮新等競爭對手的賽跑中加速前進。對于臨床進度主要集中于Ⅱ期、在第二梯隊中速度不算最快的RC148而言，艾伯維的加持可能成為改變其競爭身位的關(guān)鍵變量。

截至2025年10月17日，研究數(shù)據(jù)顯示，RC148單藥與聯(lián)合方案均顯示出突出的臨床療效和可控的安全性，實現(xiàn)了雙路徑突破。

● 單藥擴展：納入22例一線PD-L1陽性的NSCLC患者（鱗狀細(xì)胞癌[sq]占54.5%，TPS 1-49%占59.1%，Ⅳ期占63.6%）。在療效可評估人群中，客觀緩解率（ORR）達(dá)61.9%，疾病控制率（DCR）為100%；各亞組均觀察到療效獲益，PD-L1高表達(dá)（TPS≥50%）患者的ORR達(dá)77.8%；中位隨訪時間約7個月，中位無進展生存期（mPFS）尚未達(dá)到，6個月無進展生存率為85%。

● 聯(lián)合擴展：納入42例既往接受過PD-(L)1抑制劑和含鉑化療的NSCLC患者（sq占59.5%，TPS<1%占66.7%，Ⅳ期占90.5%，100%接受過PD-(L)1抑制劑和含鉑化療）。RC148 20 mg/kg Q3W聯(lián)合多西他賽展現(xiàn)出顯著優(yōu)越的療效， ORR達(dá)66.7%，DCR為95.2%；各亞組均觀察到療效獲益，PD-L1陽性（TPS≥1%）患者的ORR達(dá)80%；中位隨訪時間約7個月，mPFS為8.3個月。

基于RC148-C001研究的早期數(shù)據(jù)，2025年8月，RC148聯(lián)合多西他賽治療經(jīng)PD-1/PD-L1抑制劑和含鉑化療（聯(lián)合或序貫）治療失敗的驅(qū)動基因陰性局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥已獲得中國突破性治療藥物資格認(rèn)定（BTD）。

2026年2月，RC148聯(lián)合化療對比替雷利珠單抗聯(lián)合化療一線治療晚期鱗狀非小細(xì)胞肺癌的Ⅲ期研究公示。3月，正式啟動RC148在結(jié)腸癌、直腸癌及結(jié)直腸癌患者中的中國II/Ⅲ期臨床研究。

03.

雙輪驅(qū)動，榮昌生物步入盈虧平衡的新周期

根據(jù)榮昌生物2025年年報，其營收為32.51億元，同比增長89.36%，并實現(xiàn)凈利潤7.10億元，成功扭虧為盈。RC148的首付款確認(rèn)，將為公司后續(xù)研發(fā)和商業(yè)化提供強勁的資金支持。3月，榮昌生物管理層在業(yè)績說明會上表示，若不考慮BD收入，公司也將在2026年實現(xiàn)盈虧平衡。

其盈虧平衡主要通過榮昌生物雙核心產(chǎn)品引擎實現(xiàn)。兩大產(chǎn)品國內(nèi)商業(yè)化銷售收入達(dá)22.71億元，同比增長33.7%：

泰它西普（BIyS/APRIL雙靶點新型融合蛋白制劑）銷售額保持強勁勢頭，收入達(dá)到13.87億元。2021年3月，泰它西普獲批首個適應(yīng)癥治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE），憑借雙靶點機制與優(yōu)異臨床療效“彎道超車”。2024年7月，國內(nèi)獲批第二個適應(yīng)癥類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎（RA），成為2025年第二增長曲線放量的關(guān)鍵。此外，重癥肌無力適應(yīng)癥于2025年5月獲批。

中國首款A(yù)DC維迪西妥單抗銷售勢頭同樣很好，上市五年仍保持22.45%的增速，實現(xiàn)銷售額8.84億元。其中尿路上皮癌適應(yīng)癥貢獻了約70%的收入。尤其在胃癌適應(yīng)癥上，以領(lǐng)先于進口ADC（德曲妥珠單抗）進入醫(yī)保的優(yōu)勢，迅速搶占市場份額。2026年4月，維迪西妥單抗一線治療HER2表達(dá)尿路上皮癌的新適應(yīng)癥在國內(nèi)獲批，成為全球首個獲批一線治療晚期尿路上皮癌的HER2-ADC藥物，將進一步推動銷售增長。

除了RC148，榮昌生物眼科藥物RC28-E（VEGF/FGF雙靶點F雙靶標(biāo)融合蛋白藥物）也已將【在大中華區(qū)及韓國、泰國、越南、新加坡、菲律賓、印度尼西亞及馬來西亞的獨家開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利】授權(quán)給日本參天制藥，獲得2.5億元人民幣的不可退還且不可抵扣的首付款，潛在交易總額達(dá)12.95億元。其用于治療糖尿病性黃斑水腫（DME）患者的新藥上市申請，已于2025年9月獲得CDE受理。

接下來，RC148能否在艾伯維的助力下，在全球多中心臨床試驗中取得突破性數(shù)據(jù)，并最終在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地，將是檢驗這筆交易真正成色的關(guān)鍵。而中國創(chuàng)新藥企通過授權(quán)合作（license-out）實現(xiàn)全球價值最大化的路徑，也將在這樣的實踐中愈發(fā)清晰。

*封面來源：神筆PRO

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