比亞迪，不想卷了

規模登頂之后，開辟新戰場。

“新能源汽車產業正在經歷殘酷的淘汰賽！”比亞迪董事長王傳福在最新年報中如此坦言。

在新能源汽車行業價格戰愈演愈烈的2025年，比亞迪交出了一份“光環與陰影并存”的成績單。

營收首破8000億，達8039.65億元，同比增長3.46%，再創歷史新高，十年增長十倍；歸母凈利潤326.19億元，同比下滑18.97%，增收不增利。

這也是比亞迪近五年來第二次出現凈利潤兩位數下滑。

在規模登頂的巔峰時刻，這家中國新能源汽車龍頭似乎陷入了“陣痛期”。而在陣痛背后，一場圍繞技術、海外與高端市場的突圍戰，已經悄然打響。

最新數據顯示，今年一季度，比亞迪累計銷量為70萬輛，同比下減少30%，其中海外銷量達到32萬輛，占比已達45%，該戰略意圖非常明顯。

而隨著國際環境和地緣沖突，比亞迪新能源汽車有望在海外快速擴張。這對其避開國內市場激烈的價格戰和內需不足不失為一個新的藍海。在國內，比亞迪也沒有放松，開始進行大規模基建——閃充技術或將重塑新能源汽車格局。

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2025年，比亞迪累計銷售新能源汽車460.24萬輛，同比增長7.73%，蟬聯全球新能源銷量冠軍，也是中國上市車企銷冠。

從營收規模看，8039.65億元的數字不僅穩居中國車企首位，更讓比亞迪首次躋身全球車企銷量前六名。

但這份“規模紅利”并未轉化為利潤增長。

「圖片來源：比亞迪財報」

財報顯示，比亞迪歸母凈利潤326.19億元，同比下降近兩成；毛利率從2024年的19.44%降至2025年17.74%，凈利率同步從5.18%下滑至4.06%。

更值得關注的是，公司經營現金流凈額從2024年的1334.54億元驟降至591.36億元，同比降幅高達55.69%，為近五年來最低水平。

結合財報，2025年比亞迪單車凈利潤約為7087元，較2024年的9422元，下滑約25%。

造成這一局面的原因并不復雜。2025年國內新能源汽車市場價格戰全面升級，從年初特斯拉降價到年末的“血拼”促銷，比亞迪的主力車型被迫多次跟進降價。

與此同時，該公司研發投入持續加碼，全年研發投入達634.41億元，同比增長17.13%，遠超同期凈利潤。研發投入占營收比重達7.89%，在行業內處于領先水平。

「圖片來源：比亞迪財報」

一邊是價格戰擠壓利潤空間，一邊是技術投入剛性增長，比亞迪的利潤“失血”幾乎成為必然。但這卻構建起長期護城河。

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如果說利潤下滑是比亞迪2025年的“明憂”，那么國內市場根基松動則是“暗患”。

財報顯示，2025年比亞迪境內業務營收出現11.17%的下滑。

從銷量層面來看，比亞迪國內銷量自2025年5月開始便陷入了下行通道，至今已經連續11個月同比下降。今年一季度，比亞迪累計銷量70.5萬輛，同比下跌超30%。

這意味著，在國內比亞迪銷量已經從增長變為減少。所以比亞迪必須加速走出去。

事實也確實如此，與國內市場的疲軟形成鮮明對比，比亞迪海外業務爆發式增長，緩解了國內市場壓力。

2025年，比亞迪海外銷量首次突破百萬輛，達到104.96萬輛，同比增長145%；境外業務收入達3107.41億元，同比增長40.05%，占總營收比重提升至38.65%。

更重要的是，境外業務毛利率達到19.46%，顯著高于境內的16.66%，海外市場正在成為比亞迪銷量、營收、利潤的重要支撐和增長極。

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海外市場也被王傳福和比亞迪視為核心增長引擎，并將2026年的海外出口目標從130萬輛上調至150萬輛，未來更是希望國內和海外市場銷量各占一半。

今年一季度，比亞迪海外銷量約30萬輛，完成該目標的20%。其中，3月海外銷量為11.96萬輛，同比增長65.2%，創歷史新高。

目前，比亞迪的海外“版圖”已經初具規模，泰國工廠、巴西工廠已投入運營，匈牙利工廠將于2026年第二季度投產，印尼工廠也離投產不遠......

此外，比亞迪還有八艘滾裝船投入運營，為海外業績提供支撐和保障。

從銷售網絡布局來看，比亞迪業務已覆蓋全球119個國家和地區，在歐洲市場注冊量同比增長268.6%，在泰國、新加坡、巴西等多個國家登頂電動車銷量冠軍。

這樣的布局，讓比亞迪正在從“產品出口”升級為“產業出海”，并在海外市場形成“研發+制造+運輸+銷售”的全鏈條運營生態。

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在盈利承壓的背景下，比亞迪高端化進程成為市場關注的另一個焦點。

2025年，仰望、騰勢（參數丨圖片）、方程豹三大高端品牌合計銷量39.66萬輛，同比增長109%，在總銷量中的占比從2024年的4.5%提升至8.7%。

雖然增速可觀，但占比依然偏低，尚未能有效對沖大眾市場價格戰帶來的利潤壓力。

另一方面，比亞迪的技術投入仍在持續加碼，這些投入正在轉化為實際的技術成果。

2026年3月，比亞迪發布第二代刀片電池和兆瓦級閃充技術，常溫充電從10%到97%，僅需9分鐘，被業內稱為“油電同速”的補能體驗。

此外，比亞迪同步啟動“閃充中國”戰略，計劃2026年底建成2萬座閃充站，覆蓋城區90%區域和三分之一高速服務區。

在智能駕駛領域，比亞迪董事長王傳福在業績會上透露，將于5月發布“全民智駕2.0”戰略，同步推出天神之眼5.0系統，目標實現L4級自動駕駛能力。

值得一提的是，王傳福將2026年定義為“技術爆發元年”，這一判斷正在被密集落地的技術動作所驗證。

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財報發布后，資本市場的反應呈現出明顯的“短期謹慎、長期樂觀”態度。

多家主流券商在財報后發布研報，普遍維持“買入”或“增持”評級。

東吳證券、開源證券、華金證券等內資券商均看好海外業務放量和閃充技術普及將驅動公司2026年迎來盈利修復。

德意志銀行、交銀國際、招商證券(香港)等外資及港資投行也維持積極評級，認為短期壓力不改長期價值。

機構的分歧主要集中在2026年利潤修復的彈性上，華金證券相對樂觀，預期凈利潤同比增長26%，而德銀等則因一季度銷量疲軟微調了全年預期。但共識在于，海外+高端+技術三大增長引擎，正在為公司構筑新的護城河。

從分紅方案也能看出管理層的戰略考量。

2025年，比亞迪擬每10股派發現金紅利3.58元，合計派發約32.64億元，分紅比例僅占凈利潤的10%。而在2023年和2024年，這一比例均為30%左右。

分紅大幅縮水，反映出管理層“現金為王”的保守策略，在價格戰持續的背景下，比亞迪選擇將更多資金留在賬上，以應對不確定性并支撐研發和海外擴張。

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對于這份“增收不增利”的財報，比亞迪領導層展現出直面現實的清醒態度。

王傳福在財報的“致股東信”中明確警示，“新能源汽車產業的競爭已經白熱化，正在經歷殘酷的‘淘汰賽’。”

基于這一判斷，比亞迪將戰略重心從“規模擴張”轉向“高質量發展”，并明確了三大戰略方向：要“向高”，以技術為根，驅動價值向上、品牌向上；要“向遠”，以全球化為引擎，積極打造世界級品牌；要“向新”，一步一個腳印，持續加強企業內生動力。

值得注意的是，由于2025年營收增速（3.46%）未達到10%的考核線，比亞迪終止了首期員工持股計劃的解鎖權益。

這一細節折射出管理層并未為了短期業績而粉飾報表，而是選擇直面現實。

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縱觀比亞迪近十年發展軌跡，2025年正處在一個關鍵的轉折點。

從2015年的800億營收到2025年的8000億營收，該公司十年完成了規模的史詩級跨越；從2024年凈利率的5.18%，到2025年回落至4.06%，盈利能力的階段性高點也已顯現。

當前，比亞迪正站在一個十字路口，是繼續追求規模擴張，還是轉向利潤優先？從管理層的動作看，答案已經明確，以短期利潤換長期空間。

634億的研發投入、150萬輛的海外目標、L4級智駕的加速落地，都在指向同一個方向，規模登頂之后，真正的護城河，從來不是銷量，而是技術、品牌與全球化。

正如王傳福所說：“技術創新帶來的增長才是最安全長久的。”陣痛終會過去，但能否在淘汰賽中活下來并活得更好，2026年，將是比亞迪的答案之年。

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