7倍躍升！智譜市值超4000億，大模型賽道徹底爆發？

文/楊劍勇

大模型無疑是當前最熱門的賽道，深受市場追捧。其中，智譜AI雖然巨額虧損，市場仍然對其青睞有加，市值已經達到4060億，相較于116.2港元的發行價，累計漲幅達到驚人的683%，市值實現近7倍的躍升。

市場不斷創出新高的同時，AI大模型商業化進程正在加快，使之營收以成倍速度增長。

智譜的營收由2022年的5740萬，增長到2025年7.24億元，是國內收入規模最大的大模型公司。同時，短短三年時間，其營收規模擴大12倍之多，顯示AI大模型商業化巨大潛力。

作為一家通用大模型公司，智譜推出了模型即服務MaaS及商業化平臺，為機構客戶及個人用戶提供通用大模型服務。其中，智譜MaaS平臺商業化規模邁入新階段，API平臺收入達到1.9億元，同比增長約3倍，API平臺實現ARR 17 億元（約2.5億美金），同比提升60倍。

值得一提的是，智譜AI推出了新一代旗艦基座模型GLM-5，在智能體和編程能力上實現了大幅躍升，僅發布24小時內就獲得字節、阿里、騰訊等大廠接入，深度集成GLM，其平臺注冊用戶突破400萬，是這一波AI大模型浪潮中最大受益者之一。

受市場對GLM需求持續強勁，用戶規模與調用量快速提升，智譜公司API調用定價提升83%。大幅提價的情況下，調用量不降反升，供不應求。

這也是智譜公司競爭日益白熱化的環境下，率先大幅提價，為業績注入增長動力，并打破低價內卷惡性競爭，轉而通過差異化服務、技術升級提升競爭力。其中，今天發布新一代開源模型GLM-5.1，是唯一達到8小時級持續工作的開源模型。

智譜公司聲稱，GLM-5.1是我們迄今最智能的旗艦模型，也是目前全球最強的開源模型。GLM-5.1大大提高了代碼能力，在完成長程任務方面提升尤為顯著。和此前分鐘級交互的模型不同，它能夠在一次任務中獨立、持續工作超過8小時，期間自主規劃、執行、自我進化，最終交付完整的工程級成果。

當然，AI大模型風頭正盛，但很難從中賺取利潤，尤其高度依賴于AI基礎設施，投入了大量的計算資源進行模型訓練，伴隨而來的是虧損持續擴大。

2025年，智譜的研發支出31.8億元，同比增長44.9%，其中有70%用于算力。特別是今年OpenClaw龍蝦爆火，不僅推動Agentic AI（代理式人工智能）快速發展，隨之Token消耗爆發，算力正在發生巨變。智譜聲稱，不為了盈利，而為了支撐不斷上揚的、高質量Token消耗的指數曲線。

居高不下的算力投入，以及行業競爭等多重因素，毛利率下降。智譜毛利率由2024年的56.3%下降至2025年的41%。背后是為滿足需求而投入了更多的算力資源，導致去年虧損擴大至47.18億元，上年同期虧損為29.58億元，虧損擴大幅度高達59.5%。

最后，智譜是當前炙手可熱的AI大模型標的，驚嘆在資本推波助瀾下，市值規模已經實現了7倍的躍升。只是，將蘊藏巨大波動風險，畢竟市值已遠超營收規模與盈利能力的支撐范圍，尤其難以在短期內實現盈利，屬于技術與資金密集型產業。

當然，隨著AI大模型技術持續推進，以及主流模型紛紛推出了輕量版小模型，繼而小模型得以高效地部署于AI玩具、AI眼鏡以及智能汽車等各種端側終端。由此，AI大模型從云端到邊緣側，AI已無處不在，帶來新一輪產業智能化浪潮，人工智能市場開啟一輪新增長周期。

其中，我國作為全球重要的人工智能市場，預計到2030年，我國的人工智能市場規模將增至9930億元。

大模型商業化進程呈現增長態勢。對于大模型公司來說，扎實穩健促進大模型發展與商業化成果轉化，繼而對業績帶來積極影響。這一趨勢背景下，市場對大模型公司青睞有加。但也理性看待AI大模型的長期發展潛力，唯有扎實落地才能穿越周期，最終需通過“技術差異化+商業可持續性”實現長期價值，并警惕市場情緒的非理性劇烈波動。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。