未持牌機(jī)構(gòu)自營理財(cái)“瘦身”轉(zhuǎn)型

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2025年）》顯示，截至2025年末，全國共有159家銀行機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品。這一數(shù)據(jù)較2024年末的218家和2023年末的258家明顯減少，兩年內(nèi)有近百家銀行退出自營理財(cái)市場。

早在2018年，資管新規(guī)要求“主營業(yè)務(wù)不包括資管業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立子公司開展資管業(yè)務(wù)”，理財(cái)新規(guī)進(jìn)一步明確“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過具有獨(dú)立法人地位的子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)”。隨著《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》發(fā)布，無理財(cái)公司牌照的機(jī)構(gòu)壓降業(yè)務(wù)是大勢所趨。2025年，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務(wù)管理辦法》，為未持牌中小銀行“瘦身”自營理財(cái)、擴(kuò)圍代銷合作提供了合規(guī)指引。蘇商銀行特約研究員高政揚(yáng)表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離要求持續(xù)提升，旨在從制度層面切斷風(fēng)險(xiǎn)的跨市場傳染路徑。不具備設(shè)立理財(cái)子公司條件的機(jī)構(gòu)在資本實(shí)力、投研能力、風(fēng)控體系等方面存在明顯短板，合規(guī)經(jīng)營壓力較大。

未持牌機(jī)構(gòu)自營理財(cái)壓降是監(jiān)管要求與市場需求共同作用的結(jié)果。在資本市場震蕩波動(dòng)之時(shí)，投資者理財(cái)偏好在求穩(wěn)的主基調(diào)下呈現(xiàn)出差異性。報(bào)告顯示，截至2025年末，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為32.32萬億元，占比高達(dá)97.09%，“固收+”產(chǎn)品策略獲青睞，對機(jī)構(gòu)綜合能力提出更高要求。中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正從預(yù)期收益型向凈值化過渡，金融機(jī)構(gòu)的投資策略更注重多資產(chǎn)配置，理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好分層更加清晰。隨著銀行理財(cái)向?qū)I(yè)化、差異化方向發(fā)展，具備強(qiáng)大投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力和客戶服務(wù)能力的機(jī)構(gòu)將獲得更大市場份額。

分機(jī)構(gòu)類型來看，理財(cái)子公司規(guī)模占比高，頭部機(jī)構(gòu)優(yōu)勢明顯。截至2025年末，159家銀行機(jī)構(gòu)存續(xù)產(chǎn)品1.26萬只，存續(xù)規(guī)模2.58萬億元、同比下降29.12%；理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品3.37萬只，存續(xù)規(guī)模30.71萬億元、同比增長16.72%、占全市場比例達(dá)92.25%。婁飛鵬表示，壓降未持牌機(jī)構(gòu)自營理財(cái)規(guī)模加速了行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程，推動(dòng)資源向持牌理財(cái)子公司集中，有助于提升行業(yè)專業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)防控能力。對投資者而言，短期內(nèi)可能選擇范圍縮小，部分依賴當(dāng)?shù)劂y行理財(cái)?shù)耐顿Y者面臨產(chǎn)品轉(zhuǎn)換問題。但從長期來看，理財(cái)產(chǎn)品由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理有利于更好保護(hù)投資者利益，推動(dòng)理財(cái)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

在多重背景下，未持牌機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式正從自營發(fā)行轉(zhuǎn)向渠道代銷。報(bào)告顯示，2025年12月，全市場有593家機(jī)構(gòu)跨行代銷了理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，較年初增加31家。如何調(diào)整策略以適配行業(yè)發(fā)展？高政揚(yáng)表示，中小銀行可充分發(fā)揮扎根區(qū)域、貼近本地客群的優(yōu)勢，深耕屬地客群打造專屬服務(wù)方案，通過代銷優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向渠道化與輕資本的經(jīng)營模式，有效降低自身風(fēng)險(xiǎn)暴露。此外，搭建產(chǎn)品篩選體系，以全周期服務(wù)提供專業(yè)資產(chǎn)配置，推動(dòng)自身業(yè)務(wù)從單一產(chǎn)品銷售向綜合財(cái)富配置方向轉(zhuǎn)型，并以科技手段優(yōu)化投顧流程、做好投資者陪伴、增強(qiáng)客戶黏性。

展望未來理財(cái)市場，行業(yè)提質(zhì)與投資者保護(hù)將加速完善。2026年3月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《理財(cái)公司監(jiān)管評級暫行辦法》，從公司治理、資管能力、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)、信息科技六大維度對理財(cái)公司進(jìn)行監(jiān)管評級；中國銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司產(chǎn)品適當(dāng)性管理自律規(guī)范》，強(qiáng)化金融投資者權(quán)益保護(hù)。高政揚(yáng)表示，監(jiān)管體系預(yù)計(jì)將持續(xù)完善，將更加強(qiáng)調(diào)穿透式監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)隔離，行業(yè)透明度有望提升。整體來看，理財(cái)市場將逐步從規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向能力驅(qū)動(dòng)，行業(yè)競爭核心將更加聚焦資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的比拼。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 尚 咲）