名創(chuàng)優(yōu)品：8000門店、200億營(yíng)收、燒錢出海

2026年3月31日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2025年業(yè)績(jī)。全年?duì)I收214.4億元，同比增長(zhǎng)26.2%，但歸母凈利潤(rùn)驟降54%至12.1億元，增收不增利。
主營(yíng)業(yè)務(wù)仍在正軌。名創(chuàng)優(yōu)品品牌收入增長(zhǎng)22%至195.2億元，其中海外收入增長(zhǎng)29.3%至86.3億元，占品牌收入比重從41.7%升至44.2%。全球門店凈增647家至8151家，海外凈增465家。TOP TOY收入同比近乎翻倍，增長(zhǎng)94.8%至19.2億元，門店擴(kuò)至334家。
不過，增長(zhǎng)質(zhì)量出現(xiàn)了分化。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回暖信號(hào)明確，同店GMV止跌回升，實(shí)現(xiàn)“中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)”（4%-6%）。海外則反向而行，整體同店GMV小幅轉(zhuǎn)負(fù)，亞洲（除中國(guó)）和拉丁美洲均告下滑。北美是例外，GMV同比增長(zhǎng)66%至35.5億元，美國(guó)累計(jì)會(huì)員從180萬(wàn)增至440萬(wàn)。
凈利潤(rùn)下滑，主要受永輝虧損（8.1億元）、ELS及貸款利息（2.8億元）、股份支付（3.7億元）等多項(xiàng)非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目拖累。若剔除上述項(xiàng)目影響，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為29.0億元，同比增長(zhǎng)6.5%。
永輝是其中分量最重的一筆。名創(chuàng)優(yōu)品于2024年9月以62.7億元買入永輝29.4%股權(quán)，目前仍在消化整合成本，賬面價(jià)值已降至54.9億元，且已質(zhì)押用于銀行融資。
資產(chǎn)負(fù)債表的變化同樣值得注意。總負(fù)債從77.6億元增至179.1億元，資本負(fù)債率升至66.9%。新增負(fù)債對(duì)應(yīng)三件事：海外擴(kuò)張融資（ELS，24.2億元）、收購(gòu)永輝貸款（39.7億元），以及TOP TOY引入優(yōu)先股帶來的贖回負(fù)債（5.7億元）和衍生金融負(fù)債（11.8億元）。
但核心業(yè)務(wù)的造血能力并未受損。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流從21.7億元增至25.8億元，自由現(xiàn)金流15.8億元，毛利率穩(wěn)定在45%。換句話說，公司是在用主業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，去支撐兩個(gè)尚未兌現(xiàn)回報(bào)的賭注——永輝的整合和北美的直營(yíng)擴(kuò)張。
展望2026年，名創(chuàng)優(yōu)品管理層表示將繼續(xù)推進(jìn)國(guó)內(nèi)大店升級(jí)、海外本土化運(yùn)營(yíng)及TOP TOY品牌全球化三條主線。
（策劃：陳丹，制圖：李昱慧）