逆周期下，銀行如何逆勢增長

前兩年，在復(fù)雜的市場環(huán)境中，銀行股一騎絕塵，成為A股最強板塊。但從2025年下半年開始，銀行股開始告別集體狂歡，進入局部分化時代。

資本市場的表現(xiàn)，從來都是行業(yè)基本面的映射。過去幾年，雖然銀行股估值抬升，但全行業(yè)仍陷息差收窄、不良提升的壓力。未來能率先走出周期、扭轉(zhuǎn)基本面的銀行，才是下一階段的高價值銀行。

站在這個背景下，從逆勢增長的銀行中梳理其業(yè)務(wù)突破邏輯，無疑是觀察股份制銀行突圍的絕佳樣本。

例如，招商銀行堅守零售業(yè)務(wù)，終于等到了財富管理的復(fù)蘇，業(yè)績重回增長。與招行不同，興業(yè)銀行的增長邏輯在于積極探索行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會，其全力擦亮的第四張名片，科技金融有望打開長期成長天花板。

/ 01 / 分化中尋找增長

過去幾年，銀行業(yè)的日子并不好過。凈息差持續(xù)收窄，直接拉低業(yè)績增速；疊加宏觀環(huán)境承壓，資產(chǎn)質(zhì)量的壓力也在不斷傳導(dǎo)。多重壓力交織之下，上市銀行的業(yè)績普遍承壓。

已披露年報的頭部股份行中，中信銀行2025年營收同比下滑0.5%，招商銀行收入僅同比增長0.01%。

從行業(yè)整體看，股份行因為既無國有大行的全國性資源稟賦，本地化深耕又不及城商行，業(yè)績壓力最明顯。2025年前三季度，上市股份行平均營收同比下滑2.7%，凈利潤同比下降0.2%。

詳細(xì)來看，銀行收入承壓可以從兩大維度說起：生息資產(chǎn)增長承壓以及資產(chǎn)收益率的下滑。

從生息資產(chǎn)增速看，受大環(huán)境影響，由于社融需求減少，行業(yè)多少遇到了項目荒問題。2025年前三季度，上市銀行生息資產(chǎn)增速環(huán)比下降0.4個百分點。

生息資產(chǎn)增長本就承壓，銀行資產(chǎn)收益率也有下滑，在銀行讓利實體、房貸利率下降、貸款市場報價利率（LPR）下調(diào)等因素的疊加下，銀行貸款利率仍在不斷下降，2025年前三季度上市銀行資產(chǎn)收益率環(huán)比下降0.07個百分點。

不過縱向來看，銀行收益率下降的問題也有緩解，2025年三季度上市銀行生息資產(chǎn)收益率降幅環(huán)比收窄4bp。

按照中泰證券的分析，銀行對公新發(fā)價格繼續(xù)下降但降幅收窄，零售新發(fā)價格或已企穩(wěn)。比如，2025年三季度個人住房貸款加權(quán)平均利率企穩(wěn)回升，較6月小幅回升1bp至3.07%。

在挑戰(zhàn)與復(fù)蘇的關(guān)鍵節(jié)點，已經(jīng)有銀行悄悄復(fù)蘇。

例如，已發(fā)布2025年年報的銀行中，中農(nóng)工建四大行依靠全國的資源優(yōu)勢，以及央國企項目的強勢，各自都實現(xiàn)了穩(wěn)定的業(yè)績增長。

在城商行中，青島銀行增速最高。核心原因在于區(qū)位優(yōu)勢：作為少數(shù)位于沿海地區(qū)的北方城商行，青島銀行加大了跨境金融與海洋經(jīng)濟的布局。比如，其通過推出“港云倉”、“漁船貸”、“海藻貸”、“出口快貸”等產(chǎn)品，覆蓋了港口物流、海洋環(huán)保、漁業(yè)、外貿(mào)等多領(lǐng)域出海企業(yè)的融資需求。

而在股份行中，興業(yè)銀行率先復(fù)蘇。2025年，興業(yè)銀行營收同比增長0.24%，凈利潤同比增長 0.34%，連續(xù)兩年保持正增長。

興業(yè)銀行的復(fù)蘇在于順應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，壓縮傳統(tǒng)低效資產(chǎn)，加大新賽道投放。興業(yè)銀行董事長呂家進提到：“我國經(jīng)濟深度轉(zhuǎn)型，對此我們著重調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，扎實做好金融五篇大文章，持續(xù)加大對經(jīng)濟新動能的投放。”

例如在綠色金融領(lǐng)域，興業(yè)銀行深入流域治理，為地處閩江流域的福州市洋里污水處理廠提標(biāo)改造工程提供金融支持，并在木蘭溪流域累計提供金融支持超50億元，晉江流域授信超20億元，助力打造美麗河湖示范樣板。

信貸業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇的同時，興業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)亦迎來復(fù)蘇拐點，成為業(yè)績增長的重要支撐。

/ 02 / 痛點中探尋答案

在銀行息差持續(xù)下行的行業(yè)背景下，中間業(yè)務(wù)本應(yīng)成為對沖利率壓力、緩解經(jīng)營困境的核心抓手。但過去幾年，行業(yè)中收增長普遍乏力。

比如，2024年上市銀行凈手續(xù)費收入同比下降9.4%。終于到2025年，隨著報行合一影響的減弱以及財管需求的回升。上市銀行銀行的中間業(yè)務(wù)出現(xiàn)回暖跡象，但增速并未釋放，截止2025年前三季度，上市股份行凈手續(xù)費收入同比增速也只有1.3%。

中收增長乏力既和大環(huán)境有關(guān)，也和行業(yè)的同質(zhì)化服務(wù)有關(guān)。

從外部環(huán)境看，資本市場波動和居民消費偏弱使得理財、基金代銷及銀行卡等業(yè)務(wù)普遍承壓。在從內(nèi)部來看，部分銀行中收業(yè)務(wù)存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、投研能力不足的短板，難以形成差異化，進而導(dǎo)致銀行打起費率戰(zhàn)，甚至有部分產(chǎn)品執(zhí)行階段性“0費率”，試圖“以量補價”。

雖然中收業(yè)務(wù)整體承壓，但行業(yè)也有結(jié)構(gòu)性增長機會。

從具體業(yè)務(wù)看，行業(yè)支付結(jié)算、銀行卡手續(xù)費等，受市場趨于飽和、費率管制趨嚴(yán)等因素影響增速乏力，而以財富管理、投行業(yè)務(wù)、金融科技輸出為代表的“新門類”，則正成為推動部分銀行中間業(yè)務(wù)收入增長的核心引擎。

譬如，2025 年招行以TREE資產(chǎn)配置體系與AI 智能投顧落地為核心，推進買方投顧與全周期陪伴。產(chǎn)品上嚴(yán)選定制、多元供給，覆蓋理財、基金、保險、信托、跨境等。服務(wù)上AI 賦能千人千面、動態(tài)調(diào)倉，并為高凈值客戶提供家族信托、養(yǎng)老傳承、全球配置等綜合方案。最終帶動招行2025年財富管理收入同比增長21.39%，遠高于其中收業(yè)務(wù)的整體增速（4.39%）。

在中收業(yè)務(wù)由支付結(jié)算向財富管理、投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性趨勢中，興業(yè)銀行同樣是受益者。

興業(yè)銀行一向重視中收業(yè)務(wù)的發(fā)展，董事長呂家進提到：“提高中間業(yè)務(wù)收入貢獻，形成更加穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)，是國內(nèi)外商業(yè)銀行穿越周期的重要經(jīng)驗。去年興業(yè)把握了資本市場的回暖機遇，推動“投行、資管、財富”等優(yōu)勢業(yè)務(wù)保持強勁增長。”

具體到數(shù)據(jù)上，2025年興業(yè)財富銷售中收同比增長 3.49%，托管中收同比增長 5.35%。

著眼未來，興業(yè)銀行管理層在業(yè)績說明會上提到，將從產(chǎn)品體系、客戶服務(wù)兩大維度推進財富管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：在產(chǎn)品端緊跟市場節(jié)奏完善現(xiàn)金與固收產(chǎn)品體系，服務(wù)端則發(fā)揮興業(yè)銀行財富投顧隊伍優(yōu)勢，結(jié)合數(shù)字化手段適時解讀行情，幫助客戶在震蕩的行情中能夠站得穩(wěn)、守得住。

值得注意的是，中間業(yè)務(wù)的增長不僅能夠有效對沖利率下行帶來的息差壓力，且無需消耗資本金，能夠持續(xù)反哺信貸業(yè)務(wù)發(fā)展，形成“中間業(yè)務(wù)賦能信貸增長、信貸業(yè)務(wù)帶動中間業(yè)務(wù)提升”的良性循環(huán)。

/ 03 / 進化中錨定價值

回顧過往銀行業(yè)的發(fā)展歷程，行業(yè)格局的更迭本質(zhì)上是頭部機構(gòu)對時代機遇的精準(zhǔn)把握，如招行抓住了零售機遇，成為股份行王者，農(nóng)業(yè)銀行抓住了下沉市場，市值一度超越宇宙行。

從歷史上看，2015年之前的招行一直不溫不火，大部分時間里都與銀行板塊齊漲共跌，鮮有超額收益。

這是因為之外對公業(yè)務(wù)一直是銀行業(yè)的定海神針。雖然面對大客戶，銀行議價空間不大息差較低，但勝在薄利多銷。不過，隨著創(chuàng)業(yè)板、新三板陸續(xù)設(shè)立，多層次的直接融資體系落成，分走了對公一杯羹，再加上2013年利率市場化改革息差收窄，行業(yè)亟需破局之道。

這時候，招行抓住了零售業(yè)務(wù)機會，憑借小額貸款高利率的的凈息差優(yōu)勢，以及交叉銷售帶來可觀的中間業(yè)務(wù)收入，其盈利能力以及業(yè)績穩(wěn)定性都出類拔萃。

農(nóng)行則是最近的例子，去年農(nóng)行一度成為A股股王的農(nóng)業(yè)銀行，本質(zhì)是抓住了縣域經(jīng)濟紅利。

近年以來，中央對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等領(lǐng)域的政策支持力度持續(xù)加大，包括財政補貼、信貸傾斜等。這使下沉市場中的縣域基建貸款、涉農(nóng)貸款保持了高于貸款大盤的增速。而農(nóng)行是在下沉市場布局最深的銀行，其下沉網(wǎng)點數(shù)量是第二名的2.3倍，充分享受到了縣域金融紅利。

下沉之外，以高新技術(shù)為特征的科技金融則是銀行的另一大發(fā)展紅利。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟增長正從傳統(tǒng)的基建驅(qū)動向以科技為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型，科技金融有遠高于行業(yè)的貸款需求。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2025年四季度末，本外幣科技型中小企業(yè)貸款余額3.63萬億元，同比增長19.8%，增速比各項貸款高13.6個百分點。為了捕捉科技金融機遇，興業(yè)銀行正從“三張名片、數(shù)字興業(yè)”向“四張名片、智慧興業(yè)”升級：即在綠色金融、財富銀行、投資銀行三張名片的基礎(chǔ)上新加科技金融。

目前來看，興業(yè)銀行的科技金融也取得了一定成果。25年興業(yè)銀行科技金融融資余額2萬億，同比增長15.98%，科技金融貸款余額規(guī)模排名股份行第一。科技金融業(yè)務(wù)也賦能了國家新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。比如，興業(yè)銀行為湖南攬月機電兩家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)定制“興火科技助力包”，2025年以來已為其投放2000萬元純信用貸款，助力企業(yè)穩(wěn)健運營。

綜上，銀行作為與產(chǎn)業(yè)周期高度綁定的資產(chǎn)，向來是“時勢造頭部”，誰能精準(zhǔn)把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并構(gòu)建與之適配的業(yè)務(wù)能力，誰就能贏得發(fā)展的確定性。