啤酒T6業績拆解：分化、提質、集中，釋放酒業“拐點”訊號？

• 五年間，啤酒行業完成了一場全方位的轉型蝶變，綜合競爭力實現質的飛躍，高質量發展新周期之門，已經率先開啟。我們有理由期待，以2026年為起點，啤酒行業將率先迎來新的“黃金”發展周期。

文｜石磊

日前，華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒等陸續披露2025年度業績，頭部酒企們的經營亮點與發展脈絡清晰顯現，或穩守規模優勢、或深耕高端市場、或加速創新突破，在行業轉型浪潮中實現差異化提質。

酒業復蘇拐點，已在啤酒板塊率先到來？

年度趨勢：

差異化提質，集中度攀升

頭部啤酒企業的年度業績表現，直接反映出行業競爭的底層邏輯，已全面轉向價值競爭，各家企業依托自身優勢，實現穩步發展、協同提升。

百威作為高端啤酒市場的核心參與者，2025年處于戰略優化調整期，收入與銷量出現階段性波動。2025年度，百威亞太整體營收57.64億美元（約合人民幣397.78億元），同比下降7.72%，股權持有人應占溢利4.89億美元（約合人民幣109.59億元），同比下降32.64%。

其中，中國市場收入下跌11.3%，銷量下滑8.6%，每百升收入減少3.0%，三大核心指標全面承壓。當前，百威方面正加快渠道適配升級，持續鞏固高端市場布局，同時逐步拓展非現飲渠道，精準適配行業渠道變革趨勢，為后續穩健提質發展奠定基礎。

華潤啤酒方面，規模穩居行業首位，主業盈利實現逆勢增長。作為啤酒行業的“壓艙石”，華潤啤酒2025年實現總營收379.85億元，啤酒主業表現穩健，全年實現銷量1103萬千升，同比增長1.4%，連續多年穩居全球單一啤酒企業銷量榜首；實現凈利潤57.24億元（扣除商譽減值、搬遷收益及產能優化等特別事項后），同比增幅高達19.6%，高端化戰略落地成效顯著，喜力品牌銷量在高基數基礎上增長近兩成，紅爵品牌銷量實現翻倍，次高端及以上產品占比已接近25%，產品結構升級成為盈利增長的核心支撐。

青島啤酒方面，量價齊升彰顯發展韌性。2025年全年營收324.73億元，同比增長1.04%；銷量達764.8萬千升，同比增長1.5%；歸母凈利潤45.88億元，同比增長5.6%，綜合毛利率穩定在50%左右。

青島啤酒的核心增長動力，源于產品與市場的雙重發力：主品牌銷量達449.4萬千升，同比增長3.5%，中高端以上產品銷量331.8萬千升，同比增長5.2%，1903經典、青島白啤等核心大單品持續放量；華東、華北核心市場營收分別增長7.44%、2.18%，渠道精耕成效突出，全產業鏈運營效率持續提升。

燕京啤酒方面，2025年度的高速增長十分搶眼，全年實現營收153.33億元，同比增長4.54%；銷量達405.30萬千升，同比增長1.21%；歸母凈利潤16.79億元，同比增長59.06%，創下歷史新高。

燕京啤酒高增長的核心驅動力，在于大單品戰略的精準落地，燕京U8實現銷量90萬千升，同比增長29.31%。2026年一季度業績預告顯示，燕京啤酒預計實現凈利潤2.56-2.73億元，同比增長55%-65%，延續高增長態勢。

重慶啤酒同樣交出了凈利潤雙位數增長的優異表現，其高端產品仍穩穩占據業務主線。2025年，重慶啤酒實現營收147.22億元，同比增長0.53%；實現銷量299.52萬千升，同比增長0.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.31億元，同比增長10.43%。以嘉士伯、樂堡等為代表的高檔產品實現收入87.8億元，同比增長2.19%。

珠江啤酒作為區域性龍頭品牌，高端化轉型成效凸顯。2025年，珠江啤酒實現營收58.78億元，同比增長2.56%；歸母凈利潤9.04億元，同比增長11.54%，利潤增速大幅高于營收增速，盈利質量持續提升。

銷量方面，全年啤酒銷量達146.24萬千升，同比增長1.58%，區域市場優勢顯著；產品結構上，純生、雪堡等高端產品實現收入43.33億元，同比增長10.98%，收入占比高達73.7%，高端化程度位居行業前列；同時，公司積極優化經營結構，加快線上渠道布局，線上業務實現342.33%的爆發式增長，持續完善全渠道矩陣，為長期發展注入動力。

而從行業整體性來看，除百威市場深度調整外，另外五家啤酒企業的行業占比度大幅提升，對啤酒行業高質量發展，形成了強有力的引領和保障。

銷量方面，華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒合計達到2718.86萬千升，同比增長2.67%，顯著跑贏全國啤酒總產量（3536萬千升）同比微降1.1%的形勢，合計銷量市占率提升至76.89%，較2024年提升2.69個百分點。

從營收層面看，五家企業合計營收1063.91億元，同比增長0.54%；利潤層面，五家酒企合計凈利潤達141.26億元，同比增長17.98%，盈利增速大幅高于行業平均水平。

深層次轉換：

告別依賴性增長，開啟可持續增長

深度洞察啤酒頭部企業的業績與表現，我們會發現一個核心結論：2025年啤酒行業的增長，已基本擺脫對天氣、旺季的脈沖式依賴，形成由結構升級、品類細分、渠道革新、場景拓展共同支撐的可持續增長模式，上述四大領域，將持續釋放啤酒增長紅利。

結構性紅利方面，頭部酒企的高端化戰略縱深推進，價格帶持續上移，成為行業最核心的增長引擎。曾經的“低價內卷”模式已徹底退出歷史舞臺，8-15元主流價格帶成為行業增量核心。燕京U8、青島1903、雪花馬爾斯綠、1664、珠江97純生等核心產品持續放量；華潤“醴”青島“百年之旅”、百威“大師系列”等高端和超高端產品紛紛加碼布局。

細分品類紅利方面，聚焦年輕消費者個性化、健康化的消費需求，精釀、黑啤、白啤、果味啤酒、無醇啤酒等品類均增勢強勁。頭部酒企們快速響應消費需求，優化產品策略，雪花推出“樽·生啤酒”主打新鮮限定，燕京S12皮爾森強化風味差異化，青島白啤、珠江雪堡持續深耕年輕消費群體，通過“經典大單品穩固基本盤、特色新品拓展增量空間”的雙軌策略，實現產品矩陣全面升級。

渠道革新紅利持續釋放，正在重塑行業格局。美團、餓了么、京東到家等平臺的“30分鐘達”服務成為消費常態，徹底打破傳統渠道的時空限制，并不斷升級冰飲等服務能力，充分契合啤酒消費特點。

在此背景下，啤酒頭部企業積極布局新渠道：華潤啤酒與“歪馬送酒”達成關鍵性戰略合作，從產能整合、供應鏈優化到產品開發，全面落地，成效顯著；青島、燕京、珠江、百威中國等均入駐各大即時零售平臺，小瓶、罐裝產品精準適配居家、夜宵、露營等即時消費場景。有行業調研顯示，2025年，啤酒非即飲渠道（商超、便利店、線上等）占比在55%至60%區間，對現飲渠道的領先優勢進一步擴大。

消費場景的突破創新，是啤酒增長的又一重要紅利。傳統酒類“硬廣轟炸”的營銷模式逐漸退出市場，品牌聯名、場景化營銷、內容營銷成為行業主流：雪花與古越龍山聯名推出“越小啤”，通過跨界融合打造差異化競爭優勢；青島啤酒綁定體育賽事、音樂節，強化品牌年輕化標簽；燕京U8、重慶烏蘇等聚焦年輕社交場景，打造“小聚小飲”的消費心智；百威啤酒強化電競、潮流文化營銷，持續貼近年輕消費群體。

數字化營銷的普及，讓直播帶貨、短視頻種草成為常態，進一步提升品牌觸達效率，推動高端產品與年輕消費群體精準對接，啤酒消費場景和消費體驗，比之過往有了巨大的豐富提升。

從五年“波峰”，到新周期起點

無論從業績數據，還是市場表現來看，啤酒行業正處在一個周期性的波峰階段。

2020年，啤酒行業完成釀酒總產量3411.11萬千升，完成銷售收入1468.94億元，實現利潤總額133.91億元。至2025年，全國啤酒產量3536萬千升，行業營收增長至1800億元，利潤總額達到305億元，五年間營收復合增速達4.0%，利潤復合增速高達14.3%，收入與利潤的增幅遠超銷量增長，“價值增長”已徹底取代“規模增長”。

而在數據背后，這五年間，啤酒行業完成了一場全方位的轉型蝶變，綜合競爭力實現質的飛躍，高質量發展新周期之門，已經率先開啟。

一是產品結構升級周期已完成。五年來，啤酒龍頭企業們累計投入超200億元，推進產品結構轉型，各家企業均實現全價格帶覆蓋，次高端及以上產品銷量占比均大幅提升，主力產品條線清晰，順利完成市場導入，正迎來市場“黃金生命期”。

二是消費群體迭代周期已完成。隨著95后、Z時代漸成啤酒消費主力，其對品質、個性化、體驗感的消費追求，推動行業從“喝數量”向“喝質量”轉型，一人飲、小聚飲、露營飲等新消費場景成為主流，帶動高端、細分產品熱銷。啤酒行業相應的“基建”工作成效顯著，消費轉型走在了酒業前面。

三是行業格局優化周期已基成。行業形成巨頭引領、中小特色廠商補充的良性發展格局，市場競爭從無序、內卷狀態，轉向價值競爭和創新競爭，行業盈利水平持續修復，市場進入良性循環狀態。

我們有理由期待，以2026年為起點，啤酒行業將率先迎來新的“黃金”發展周期：

行業總量或將穩定在3500-3600萬千升的平臺期，營收、利潤保持小幅、穩健的增長表現；

產品端，將形成“大眾產品穩基本、高端產品增利潤、細分產品拓增量”的清晰矩陣；

渠道端，線上線下融合進一步深化，即時零售、社區電商成為長期增長極；

市場端，國內市場深耕與海外市場拓展并行，形成雙循環發展格局。

酒業“拐點”訊號，已出現在啤酒板塊，這也對酒類市場的整體回暖，給予更多信心與啟示。