單日大跌9.95%！全球繼電器龍頭業績爆冷！機構：低于預期，下調目標價

4月2日，繼電器行業龍頭企業宏發股份（600885.SH）低開低走，午后一度觸及跌停，收盤報25.35元，跌幅達9.95%。

消息面上，此前一個交易日，公司剛發布了2025年年度報告，財報顯示，公司2025年實現營業收入172.02億元，同比增長21.98%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為17.58億元，同比增長7.76%，扣非歸母凈利潤 16.43 億元，同比增長 8.44%。從數據上看，公司營收保持高速增長，但凈利潤增速明顯滯后于營收增速，顯示出盈利能力面臨較大壓力。

作為公司核心業務，繼電器產品全年貢獻收入 157.03 億元，占總營收的 91.28%，同比增長 23.64%，繼續鞏固全球電磁繼電器市場占有率第一的地位。然而，該業務毛利率僅為 35.66%，同比減少 2.33 個百分點，成為公司整體盈利能力下滑的主要原因。

財報顯示，2025 年第四季度，宏發股份歸母凈利潤同比下滑 20.42%，環比更是驟降 43.09%。此外，應收賬款增長也引發關注，截至 2025 年末，公司應收賬款達 41.44 億元，相比上年末的 32.71 億元增長 26.7%，增速高于營業收入的 21.98%。

華泰證券最新研報顯示，公司年報業績低于我們預期的18.93億元，低于原因或主要是銅銀等原材料價格上漲影響毛利率。2025 年四季度公司毛利率 33.38%，環比下降 1.97 個百分點；疊加期間費用率提升、資產減值損失增加，當季凈利率 9.15%，環比大幅下滑 5.48 個百分點。受此影響，該機構下調公司 2026-2027 年歸母凈利潤預測分別至 19.95 億元、22.86 億元，下調幅度分別為 9.12%、11.71%，同時將 2026 年目標價由此前的 44.68 元下調至 35.32 元。

而高盛此前曾因公司 800V 直流繼電器在 AIDC、儲能場景的增量潛力，將其目標價上調至 36.40 元，但此次不及預期的業績表現，明顯沖擊了市場對公司成長邏輯的信心。

從行業層面來看，繼電器行業正處于結構性調整階段：傳統電力繼電器業務受國網裝表量下降、南網招標模式改革影響，國內市場復蘇乏力；新能源汽車、儲能、AI 數據中心等新興賽道雖為高壓直流繼電器帶來增長空間，但行業競爭持續加劇，產品價格面臨下行壓力，整體行業發展仍存多重挑戰。

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