港股 GPU 第一股首份答卷：壁仞科技營收首破十億大關

3月30日盤后，“港股GPU第一股”壁仞科技交出了登陸港交所后的首份全年成績單。

先看最核心的財務數據。2025年，公司實現收入10.35億元，同比增長207.2%，較2024年翻了三倍。毛利達5.57億元，毛利率53.8%，較上年提升63個基點。

將視線拉長，更能看清壁仞科技的增長斜率。公司營收從2022年的僅49.9萬元，躍升至2023年的6203萬元，再到2024年的3.37億元，直至2025年的10.35億元，實現了連續多年的幾何級數增長。

收入大增的背后，直接源于其產品線的成熟。壁仞科技的旗艦GPU——BR106和BR166，在2025年順利完成全形態量產與規模交付。其中BR166系列去年8月才正式量產，不到半年就快速落地市場，有效帶動營收跨越式增長。

與收入同步增長的，是研發投入。2025年，公司研發開支達14.76億元，同比增長78.5%，主要用于下一代產品的研發和量產準備。高強度的研發投入，也轉化為實打實的技術成果。截至2026年2月底，公司全球專利公開量超1630件，授權量超730件，發明專利授權率達100%，這幾項數據均位列國內通用GPU公司首位。

研發持續燒錢，但虧損并未失控。按國際財務報告準則口徑，公司年內虧損164.93億元，同比擴大972.3%。這一數字主要源于一筆金額高達154.70億元的“贖回負債”一次性財務項目。值得注意的是，這筆負債已于2026年1月2日終止確認，后續財報將不再出現類似波動。剔除該因素后，經調整年內虧損為8.74億元，較2024年的7.67億元僅小幅擴大13.9%。隨著產品規模化交付，收入增長已開始有效攤薄研發投入，經營杠桿效應逐步顯現。

資金儲備方面，截至2025年底，公司現金及金融資產達28.96億元，疊加2026年初港股IPO募得的56.31億元凈額，資金總額超85億元。同時，公司存貨余額達9.49億元，同比大增520.4%，為應對下游旺盛的算力需求提前備貨，保障供應鏈韌性。

業務落地層面，壁仞科技在大規模算力領域持續突破。2025年，公司成功交付多個千卡級智算集群，其中既包括2048卡光互連光交換GPU超節點這樣的標桿項目，也涵蓋多個市場化數千卡級集群。客戶群體不斷擴容，目前已覆蓋國家級算力平臺、電信運營商、商業AIDC，以及AI和大模型公司。

商業化布局上，壁仞科技已在智能體、生成式AI、金融科技、智能制造、智能教育、政務等領域落地解決方案，構建起“芯片+系統+垂直場景”的端到端交付能力。同時，公司與頭部大模型公司、國家級智算服務企業深度合作，組建國產AI聯合實驗室，推進“芯—模—云”一體化協同創新。

軟件生態方面，壁仞科技持續優化對PyTorch、vLLM、SGLang等主流開源框架的支持，降低客戶遷移成本，同時完善自有軟件棧BIRENSUPA?的生態布局，推動軟件開源戰略。

放到國產GPU賽道來看，行業整體處于高速增長期，但頭部廠商的分化已逐步顯現。

寒武紀2025年實現營業收入64.97億元，同比增長453.21%，歸母凈利潤20.58億元，成為行業內率先盈利的公司，營收規模遙遙領先。

沐曦股份營收16.44億元，同比增長121.26%，虧損幅度較上年收窄43.97%。

摩爾線程則是營收約15.05億元，同比增長243.37%，虧損同比收窄36.7%。

相比之下，壁仞科技營收增速處于行業中游，經調整虧損幅度可控，仍處于研發投入與商業化并行的高速發展階段。同時，也凸顯了當前 AI 芯片市場的高度集中性，以及企業從技術突破到規模盈利之間需要跨越的漫長征程。

2026年算力產業鏈將進入“全鏈通脹”周期。行業景氣度將從核心芯片向AIDC、云與算力服務、配套電力設備及服務器等環節全面外溢。

壁仞科技的戰略目標，也從“芯片供應商”向“領先的算力系統解決方案提供商”升級。這一定位的轉變，呼應了AI算力市場正在發生的深刻變革。當前，行業正從“訓練主導”向“訓推并重”乃至“推理需求爆發”轉型。AI智能體的普及，對算力基礎設施的能效比和總擁有成本提出了極致要求。

產品迭代方面，最值得期待的莫過于下一代BR20X芯片及全系列產品，計劃于2026年正式推出。這款芯片在保留訓練領域領先優勢的同時，專門針對推理時代的指數級算力增長需求進行優化，算力密度、內存容量和帶寬、互連能力全面升級，支持FP8和FP4等低精度計算。

基于自研互連協議Blink 2.0，BR20X系列還將推出超節點方案，最大可支持千卡規模集群的Scale-up，有效支撐大規模并行計算。目前，壁仞科技仍在先進封裝、光互連等關鍵技術上持續投入，為后續發展筑牢根基。

從10億元營收出發，壁仞科技正試圖穿越高投入、長周期的芯片產業規律。

來源：星河商業觀察