視頻平臺燒錢大戰，愛奇藝如何從虧損泥潭中突圍

作者 | 燕大

說出來你不敢相信，一個做視頻的企業虧損額竟然能直逼造車企業。

今天看到愛奇藝的公告，說已經以保密方式向港交所正式提交上市申請表。我的第一反應就是——這是愛奇藝第幾次傳出要沖擊港股了？

記憶中，過去六年時間里愛奇藝至少傳出過3次要沖擊港股，但每次都不了了之，這次是唯一一次正式遞表，看來準備已充分且決心非常大。

我對愛奇藝的印象，除了它有許多爆款產品之外，就是在很長一段時期內愛奇藝都在持續虧損，而且虧的還不少。

2010年1月，彼時風頭正盛的百度宣布投資組建視頻公司，愛奇藝就在百度這個大股東支持下創立，掌舵人是原搜狐首席運營官龔宇。在2018年赴美股上市前，愛奇藝歷經多輪融資，除了百度，小米、順為資本、高瓴資本等都先后入局。

從創立開始愛奇藝就始終面臨虧損困境，即使在2018年3月赴美股納斯達克上市募了22.5億美元，但也猶如杯水車薪，從2010年開始到2020年底從未盈利過，有數據顯示他11年間累計虧損近400個小目標。

尤其是2018-2020這后面三年，愛奇藝加起來就虧了超過263億！

印象中，造車新勢力里面，CEO“去慕尼黑開會”再也沒回來的威馬汽車，在2019-2021加起來也才虧了170億，但已經震驚業界；雷布斯當初豪言壯語要創業造車，背水一戰之下“才”拿出100個億。

傳統概念中造車可比做視頻要燒錢的多，但誰能想得到，一個做視頻的企業，竟然這么能燒錢，跟造車都有的一拼。

那么它為什么會那么燒錢？

講起來，一方面與當時的“三足鼎立”背景有關，另一方面與愛奇藝的“規模優先、燒錢擴張”戰略有關。

當時的長視頻行業，愛奇藝與騰訊視頻、優酷形成“愛優騰”三足鼎立格局，就像現在的外賣三巨頭，為搶占市場份額，各家陷入持續的內容軍備競賽，不斷推高版權采購和自制劇投入。

尤其是高版權采購，早期的“版權競賽”導致一些熱門劇集網絡獨播權從每集幾千元能飆升至數百萬元一集，成本高的嚇人。

這種競爭雖短期內能吸引用戶，卻使全行業陷入“燒錢換增長”的泥潭，誰都不敢輕易減少投入，否則面臨用戶流失風險。

放到今天，這操作跟外賣“三國殺”的補貼大戰一比，不能說很像，簡直是一模一樣。

長期奉行“高投入換增長”，以海量版權采購+部分自制劇搶占市場，有數據顯示，2015到2021年間，愛奇藝收入年年保持兩位數增長，付費會員數從1070萬增長到1.29億。但相應的，這“規模優先”戰略也直接導致內容成本上居高不下。

與此同時，收入結構上，它的收入來源主要是會員費，廣告收入占小頭，為了提高收入愛奇藝在2020年11月首次漲價，第二年再次漲價，月卡平均漲幅都超過15%，但這個收入仍然支撐不了龐大的成本支出，在2020年愛奇藝仍凈虧70億元。

從2010年到2020年，連虧11年，擱誰都扛不住，就像現在的造車新勢力一樣，對盈利的渴望前所未有。

轉折發生在2021年，這一年是愛奇藝的“成本控制元年”。短視頻的崛起徹底打破了長視頻“燒錢即增長、爆款沒了就歇菜”的經營邏輯與慣性，而且短視頻崛起導致長視頻的廣告收入大幅下滑，愛奇藝在2021年的廣告收入還有70.7億，但到了24年就只有57億出頭。

短視頻成為倒逼長視頻平臺“降本增效”的催命符，長視頻平臺開始大幅削減低效版權采購，將重點放在頭部自制內容與精品獨播劇，以減少高采購成本，推行“工作室制”提升內容效率，這個過程中也少不了各種裁裁裁。

同時嚴控運營費用，總而言之就是以前大手大腳，從2021年之后掰著手指頭過日子。在“利潤優先”的轉變下，愛奇藝2021年經營成本大幅下降，這就為2022年實現盈利奠定基礎。

這一點很像今天的蔚來，都是先有了前面的對內改革與降本增效，才有了之后的扭虧為盈。

規模優先轉向利潤優先，盈利差的業務板塊被剝離收縮，以前高價采購視頻、現在提高自制占比，成本和費用大幅降低，2022年愛奇藝即扭虧為盈，當年實現凈利潤12.8億，2023年凈利潤28.4億，2024年為15.1億。

過去五六年愛奇藝3沖港股，但屢推屢停，或許很大一塊因素是自身業績不穩，這東西是個硬傷。

前面三年連續盈利，2025年總營收272.9億，下降7%，虧損2億，但運營利潤為正的6.4億，下降73%，整體看它是連續多年實現盈利。另外，在這次正式遞表沖擊港股的同時，愛奇藝還公告要在未來18個月內回購不超過1億美元的股份。

正式申請上市+真金白銀回購美股股票，這次愛奇藝赴港股上市是動真格的了。

為什么要在這時候沖擊港股，或許有兩點原因是避不開的：

其一，就是愛奇藝美股市值大幅縮水，2021年3月股價還一度達到29美元左右，現在只剩下1.27美元。這表現，跟仙股也差不多，融資能力幾乎歸零。

其二，國內外AI視頻大模型不斷出世，就好比字節的“即夢AI”，它做出來的視頻真假難辨，繼短視頻之后對傳統長視頻賽道再造成巨大沖擊。

如果說2018年赴美上市是為了募資活下來的話，那么現在赴港上市就是為了講新故事、重塑估值邏輯。

畢竟，AI生成視頻已經顛覆長短視頻賽道，再不迎頭趕上，可能就真要被淘汰了。