愛奇藝二次上市：12億美元市值的絕地反擊，還是最后的掙扎？

出品|圓維度

3月30日，愛奇藝向港交所秘密提交上市申請的消息，讓這家市值已跌至巔峰期4%的視頻平臺再次站上風口浪尖。

與此同時，愛奇藝董事會批準了一項股份回購計劃，授權在未來18個月內回購至多1億美元的公司股份。受此消息提振，愛奇藝美股盤前一度大漲16%，截至當日收盤漲幅超10%。

資本市場用真金白銀投下了信任票，但這究竟是長期價值回歸的開始，還是短期的情緒反彈？

八年輪回，從300億到12億

愛奇藝的故事，某種程度上是中國長視頻行業的一部興衰史。

2018年4月，愛奇藝在納斯達克上市，成為中國視頻行業赴美上市的重要一員。上市兩個多月后，公司市值一度沖高至312.8億美元，在中概股中僅次于阿里、百度、京東和網易。

那是屬于長視頻平臺的黃金時代。用戶付費習慣正在形成，頭部內容能帶來爆發式增長，《延禧攻略》《破冰行動》等爆款劇集接連引爆市場。

然而八年過去，愛奇藝的股價已從巔峰時期的30多美元跌至1.2美元左右，市值僅剩約12億美元，較巔峰期縮水超過96%。

這背后是整個長視頻行業面臨的共同困境：短視頻的強勢擠壓、用戶增長見頂、內容成本居高不下。2025年，愛奇藝全年總收入272.9億元，同比下滑7%，結束了此前的增長態勢。更值得關注的是，會員服務收入168.1億元，同比下降約5%。

愛奇藝在公告中解釋稱，會員收入下滑主要系平臺內容上線節奏放緩，內容陣容相對輕量級，影響了會員的拉新與留存。

對于此次回港上市，愛奇藝在公告中給出的官方解釋是：旨在提升公司在香港資本市場的融資渠道，通過增加對亞洲機構及散戶投資者的關注，擴大公司投資者基礎，并提升公司的國際形象。

但市場更為關注的，是這背后更深層的戰略意圖。

實際上，愛奇藝回港上市的傳聞早在2021年就已出現，當時市場消息稱其計劃融資不低于5億美元。2023年，愛奇藝CEO龔宇曾回應稱公司有正現金流，不需要籌集更多資金。而2025年8月，又有市場傳言稱愛奇藝在尋求回港上市，目標是融資3億美元。

從“不需要融資”到“積極尋求上市”，態度的轉變反映了愛奇藝財務狀況的變化。

據公開數據顯示，愛奇藝2025年全年基于非美國通用會計準則（Non-GAAP）運營利潤為6.4億元，較2024年的23.6億元下滑約73%。雖然公司已連續四年實現運營盈利，但盈利能力大幅下滑是不爭的事實。

此外，愛奇藝的資產負債率雖然有所下降，但仍保持在較高水平。截至2025年一季度，資產負債率為71.06%，其中流動負債占總負債的比重高達70.62%。流動比率和速動比率均低于安全線，短期償債能力壓力較大。

在這樣的財務背景下，回港上市不僅能拓寬融資渠道，更重要的是優化資本結構、改善流動性。

1億美元回購：信心信號還是價值捍衛？

與上市申請同步公布的，還有一項價值1億美元的股份回購計劃，授權公司在未來18個月內回購至多價值1億美元的股份。

股票回購計劃旨在展示公司對其長期業務前景的信心，并為股東創造價值。這一動作在美股市場通常被解讀為公司認為股價被低估的信號。

然而，1億美元的回購規模，對于一家市值12億美元的公司來說，占比超過8%。這一比例并不低，但考慮到愛奇藝目前的現金流狀況，這一決定也顯示出公司對自身現金儲備的某種信心。

值得注意的是，愛奇藝首席財務官汪駿在今年1月因個人原因辭任，公司任命財務高級副總裁曾穎擔任臨時首席財務官。高層財務人事的變動，也使得此次資本運作備受關注。

面對主業增長乏力的困境，愛奇藝需要向資本市場講述一個新故事。而這個故事，正從線上走向線下。

今年2月8日，首個愛奇藝樂園在揚州開門營業。按照規劃，年內還有位于開封、北京的兩家愛奇藝樂園相繼開業，樂園業務將邁入規模化運營。

相較傳統主題公園，愛奇藝樂園旨在通過將IP與AI、XR等技術結合，為用戶帶來沉浸式體驗。這被市場解讀為愛奇藝對標迪士尼、環球影城的重要一步。

將影視IP實景化，實現影視內容和周邊營收的良性循環，一直是國內影視公司的最終幻想。在愛奇藝的規劃中，實景樂園顯然具有長期盈利潛力。

不過，國內影視IP普遍存在短期熱度高、長期影響力不足的問題，這讓需要較長時間建設的實景樂園面臨IP“失溫”的風險。愛奇藝能否跳出傳統主題公園模式，用技術創新帶來真正的沉浸式體驗，將是其新故事能否打動資本市場的關鍵。

回港上市的細節尚未最終確定，包括需要獲得港交所批準、完成向中國證監會的備案以及公司的最終決定。愛奇藝在公告中特別強調，擬議上市能否進行或何時進行均無法保證。

但對于一家經歷過輝煌、也正經歷低谷的公司而言，這一次資本市場的再次選擇，或許決定著它未來的命運走向。