小馬智行雙城單車實現(xiàn)盈利，2026年劍指全球20城

3月26日，自動駕駛頭部企業(yè)小馬智行發(fā)布了其2025年第四季度及全年財報。繼文遠知行之后，這是行業(yè)一周內(nèi)迎來的又一份重磅成績單。

這份財報是小馬智行完成“美股+港股”雙重上市后的首份成績單。創(chuàng)始人兼CEO彭軍在業(yè)績電話會上指出，2025年是“具有重要里程碑意義的一年”。

財報顯示，2025年全年，小馬智行實現(xiàn)營收9000.1萬美元（相當于人民幣6.22億元），同比增長20%，連續(xù)第四年保持增長。

更為關鍵的是，在第七代Robotaxi投入商業(yè)運營僅四個月后，小馬智行就先后在廣州和深圳兩大一線城市實現(xiàn)了城市級單車盈利（UE）轉正。

在當晚的業(yè)績電話會上，彭軍表示：“2026年，我們有信心實現(xiàn)Robotaxi收入較2025年翻三倍以上，業(yè)務將拓展至海內(nèi)外超20個城市。”

Robotaxi業(yè)務收入翻倍，用戶破百萬

財報中值得關注的，是收入結構的變化。

財報顯示，在2025年的總營收構成中，雖然自動駕駛卡車服務仍然占據(jù)大頭，達到45.1%，但Robotaxi業(yè)務收入則從2024年的726.6萬美元提升至1660.7萬美元，同比增長128.6%，營收占比從9.7%提升至18.5%，實現(xiàn)翻倍。

更值得注意的，是乘客費收入的表現(xiàn)。2025年第四季度乘客費用同比增長超500%，全年增幅接近400%。這一爆發(fā)式增長，意味著真實的付費出行需求正在加速釋放，用戶愿意為無人駕駛服務付費。

對于以上變動，小馬智行在財報中解釋稱，主要是一線城市用戶需求的不斷增長、公司對車隊運營的持續(xù)優(yōu)化，以及第七代車隊推出以來的強勁訂單增長所帶動。

與此同時，據(jù)彭軍在業(yè)績電話會上透露，截至目前，小馬智行注冊用戶數(shù)已經(jīng)突破100萬，為去年同期的近3倍。

數(shù)據(jù)的背后，是商業(yè)模式的初步驗證。彭軍在電話會上直言：“商業(yè)模式確實可行。我們在廣州和深圳都實現(xiàn)了單位經(jīng)濟效益（UE）盈虧平衡，并將把這一成功復制到更多市場。”

當用戶用訂單投票，用真金白銀為無人駕駛服務買單，小馬智行要做的，就是把這份信任轉化為更多城市的高效運營。

雙城盈利驗證模式，規(guī)模化復制加速落地

如果說收入增長是“量”的突破，那么單車盈利轉正就是“質”的飛躍。

財報顯示，2025年，自動駕駛出行服務進入快速擴張階段。截至2026年3月25日，公司車隊規(guī)模已達1446臺。

彭軍在電話會上表示，廣州和深圳相繼實現(xiàn)單車盈利轉正，這一成果驗證了模式的可復制性。“實現(xiàn)單車盈利轉正對整個行業(yè)來說都是重大的勝利，不僅僅是對我們。這證明我們的技術可以在現(xiàn)實世界中被有效驗證，Robotaxi不僅技術上可行，而且規(guī)模化后能實現(xiàn)盈利。”

深圳業(yè)務成為重要的經(jīng)營驗證樣本。財報顯示，2026年1月至2月中旬，深圳付費訂單量已超過2025年全年水平。3月22日，深圳地區(qū)第七代Robotaxi單日車均凈收入創(chuàng)下394元歷史新高，當日車均訂單量達25單。

在城市拓展方面，2026年3月，小馬智行將國內(nèi)的商業(yè)化版圖擴展至了四大一線城市之外的兩座城市，杭州和長沙。前者是一座蓬勃發(fā)展的新一線城市，后者則是中國中部重要的商業(yè)中心。

海外市場同樣取得突破。

2025年末啟動道路測試后，小馬智行于2026年3月在新加坡正式開展自動駕駛出租車運營，標志著自動駕駛出行服務在該地區(qū)正式面向公眾推出。

同月，通過與Uber及Rimac集團旗下的附屬公司Verne合作，小馬智行將業(yè)務擴展至克羅地亞市場，進一步強化了在歐洲的業(yè)務布局。

彭軍在電話會中透露，克羅地亞的運營范圍覆蓋了首都薩格勒布市中心的大部分區(qū)域，“從落地第一天就在復雜的城市路況運行，而非簡單的特定路線。”

技術筑底、現(xiàn)金護航，2026年目標3000臺

支撐小馬智行快速擴張的，是其在L4自動駕駛領域深耕多年的技術積累。

財報顯示，2025年公司研發(fā)開支為2.17億美元，雖然較2024年有所下降，但非GAAP口徑下的研發(fā)開支同比增長42.5%至1.96億美元，主要反映了研發(fā)人員的擴充和第七代車輛的開發(fā)開支增加。公司計劃持續(xù)在AI技術與人才方面推進戰(zhàn)略性投資，旨在進一步優(yōu)化BOM成本并提升技術實力。

在技術路線上，小馬智行始終堅持L4原生技術而非L2漸進式路線。

小馬智行CTO樓天城在業(yè)績電話會上，闡述了L2與L4的本質區(qū)別。他認為，對于L2而言，隨著輕度干預的增加，實際風險可能會增加。半自動駕駛可能會讓人覺得已經(jīng)足夠好，但直到它在某個瞬間突然失靈，而那時人類駕駛員往往已經(jīng)游離在狀態(tài)之外，來不及接管。這就是為什么L2無法自然通向L4。

小馬智行的核心技術優(yōu)勢來自世界模型“PonyWorld”。

樓天城解釋到，世界模型在加速城市拓展進程進程中起到了重要作用。它能夠精準模擬車輛與周圍交通參與者之間的交互博弈動態(tài)，并大規(guī)模生成反映新市場特定交通模式的模擬場景。這使得公司不需要在每進入一個新城市時都收集海量實測數(shù)據(jù)，就能高效地完成驗證和微調。

成本優(yōu)化方面，第七代自動駕駛套件的物料清單成本較前代顯著降低，財報中提到“為更高密度的車隊部署及更廣泛的商業(yè)化落地奠定了堅實基礎”。同時，彭軍在電話會中透露，2026年計劃進一步降低ADK物料清單成本20%，并進行持續(xù)的軟硬件優(yōu)化。

在擴張路徑上，公司明確提出“中國+海外”雙引擎戰(zhàn)略。

財報顯示，截至2025年末，公司現(xiàn)金儲備達15.15億美元。充裕的資金儲備為公司擴大車隊規(guī)模、拓展全球市場提供了堅實的財務保障。

面向未來，彭軍指出，小馬智行的目標是于2026年末將車隊規(guī)模擴大至3000臺以上，并將全球業(yè)務拓展至超20座城市，其中近半數(shù)布局于海外市場。

結語

2025年的這份財報，小馬智行用實打實的數(shù)據(jù)證明了Robotaxi可以盈利。而2026年的目標，則指向一個更具挑戰(zhàn)性的問題，即這種盈利能力能否在規(guī)模化復制中持續(xù)放大？

正如彭軍在業(yè)績電話會上所言，“Robotaxi行業(yè)有五大支柱：技術、政策、量產(chǎn)、運營和合作。這五大支柱緊密交織在一起，僅僅投入資源并不能加速其發(fā)展進程。”

而小馬智行在這五大維度的持續(xù)深耕，正推動其在自動駕駛這條長賽道上，加速駛向更廣闊的商業(yè)化未來。