湯臣倍健去年營收下滑8.38%，研發費同比降40.15%，梁允超坦承面臨30年來重大挑戰

“湯臣倍健錯失了自己提出的新周期開局，也錯失了2023年最好的調整機會。”

如往年一般，湯臣倍健年報以董事長梁允超的致股東信開篇。在信中，他直言湯臣倍健正面臨30年發展過程中的重大挑戰。

信中稱，“過去兩年，我們在百億收入這道關卡前急剎車和大回撤。有醫保政策、購買力下降帶來藥線 VDS（中國膳食營養補充劑） 整個品類持續大幅下挫等外部因素，更有跨境×抖音新周期主要增量和勢能渠道缺失等內部因素。

這個曾經把廣告做得鋪天蓋地的保健品帶頭大哥，在跑不動后，開始了深深的反思。

擠出來的凈利？

年報顯示，2025年，湯臣倍健全年營收62.65億元，同比下滑8.38%。其中，占總營收比重為近八成的境內業務同比下降12.09%；境內線上渠道實現收入33.72億元，同比增長0.28%，全年已企穩回正；線下渠道實現收入28.24億元，同比下降17.39%，主要受藥店渠道客流及銷售規模下滑影響。

境外LSG（其并購的澳洲公司名稱）業務實現收入9.34億元，同比增長16.43%，是其營收唯一增長點。

在營收下滑的情況下，湯臣倍健全年凈利潤同比增長19.81%，扣非凈利潤同比增長9.5%，毛利率回升至67.9%。

投資收益、公允價值變動等非經常性損益貢獻利潤0.96億元，除此之外就是大幅降低成本。年報顯示，報告期，其三費合計32.59億元，同比減少12.1%。其中，銷售費用26.82 億元，同比下降11.53%；管理費用降至5.06億元，同比下降9.19%。研發費用為0.89 億元，同比下降40.15%。湯臣倍健在投資者互動平臺回應媒體采訪時曾透露，研發費用下降主要系委外研發未達預期收到供應商退款，同時公司優化研發資源配置的結果。

“以利潤換增長”會不會靈？

然而2025年通過極致壓縮成本換取階段性利潤，恐怕在2026年也將被“犧牲”了。

在今年年報的致股東信中，梁允超明確將2026年定位為“創業年”，提出“以再創業的心態，開始全線出擊”。

2026年3月的投資者業績電話會上，湯臣倍健更提出，三年創出歷史新高，2026 年實現雙位數增長，后兩年力爭持續雙位數。

為保證全線出擊，在渠道側，湯臣倍健在投資業績會上明確，線上聚焦電商、興趣電商與跨境業務，線下推動藥店渠道數字化升級并發力會員商超等新興場景；產品端圍繞主品牌、益生菌、骨關節、母嬰等核心品牌，聚焦大單品與重功能品類拓展；同時加大研發創新與專利技術投入，適度提升營銷費用以換取市場空間。

在產品側，2025年全年，湯臣倍健已推出85款新產品，主品牌新品銷售占比接近20%，這種程度的推新節奏在往年并不常見。

“以全年超85款新品構建多品類矩陣，本質上是行業進入存量競爭期后的典型反應——通過SKU擴張對沖增長壓力。”晶捷品牌咨詢創始人、品牌戰略專家陳晶晶認為，這一策略雖在短期內帶來一定修復，但同時顯著抬升業務復雜度，并對核心品牌心智形成稀釋風險。”更關鍵的是，其競爭焦點轉向供應鏈與渠道的精細化運營能力，而非研發能力。

湯臣倍健也在年報中提及，2026年因在多渠道、多品類發力，銷售費用率預計同比提升。

對此，機構一致認為，2026年湯臣倍健將進入“以利潤換增長”的拓新階段，但利潤預測呈現明顯分化，核心分歧在于拓新費用投入對短期利潤的壓制程度。

華泰證券預測2026年歸母凈利潤7.98億元，較2025年的7.82億元微增；國盛證券則給出更保守的預期6.6億元，同比下滑15.8%。

不論外界看法如何，梁允超已在年報中明確表示，再艱難，犧牲階段性利潤也要確保長遠、健康原則下的品牌項投資。