財報解讀：從“賣茶”到“賣系統”，古茗的生意經還能講多久？

當新茶飲行業從“跑馬圈地”的增量時代，無可避免地滑入“存量廝殺”的內卷紅海，增長本身已不再稀缺。真正稀缺的，是在規模急劇擴張的同時，仍能維持單店效率與利潤質量的“反脆弱”能力。

2025年，古茗交出了一份高質量的財報：營收同比增長46.9%至129.1億元。截至年末，其門店總數一舉突破1.35萬家，更關鍵的是，其單店日均GMV不降反升，達到了7800元。

這份成績單足以讓任何投資者興奮。但光環之下，一個更深層的問題正在浮現：當一家企業將下沉市場紅利、加盟模式杠桿與供應鏈優勢發揮到極致時，它的增長究竟是源于堅不可摧的“結構性能力”，還是僅僅是“階段性紅利”的完美疊加？

古茗正站在一個關鍵的十字路口：是繼續成為“最穩的那一個”，還是即將滑向“最難再快的那一個”？

用密度驅動效率，古茗有自己的增長神話

在連鎖商業的世界里，規模與效率往往是一對難以調和的矛盾。門店越多，管理越復雜，單店模型被稀釋幾乎是宿命。然而，古茗的2025年財報，卻講述了一個反常識的故事。

表面上看，這只是一次常規的規模擴張。全年凈增3640家門店，其中超過八成位于二線及以下城市，鄉鎮門店的占比更是提升至44%。

這似乎只是在重復“押注低線市場”的老故事。但真正揭示其能力本質的，是那些“反常”的指標：在門店數量激增的同時，單店日均售出杯數從384杯提升至456杯，單店GMV同步增長。

這打破了行業的固有認知——下沉不等于低效，擴張不必然稀釋單店價值。古茗似乎找到了一把鑰匙，解開了“規模與效率”的悖論。其核心在于，它構建了一個“密度驅動效率”的網絡模型。

這個模型的邏輯是：通過在特定區域進行高密度開店（即“區域加密”），古茗極大地優化了其供應鏈的配送半徑與頻次。

財報顯示，多數門店位于距離倉庫較近的范圍內，這使得它能以低于GMV總額的成本，為98%的門店提供“兩日一配”的冷鏈服務。

這不僅僅是成本的節約，更是效率的質變。門店網絡越密，供應鏈的“毛細血管”就越通暢，單店獲取新鮮原料的成本就越低、速度就越快，最終反哺到產品競爭力和單店產出上。

換言之，古茗的成功并非簡單的“單店很賺錢”，而是“網絡讓單店更賺錢”。這是一種系統性的勝利，其護城河不在于單個爆品，而在于那張越織越密、效率越來越高的門店與供應鏈網絡。

當新生意遇到增長的墻，系統開始逼近極限

剝開新茶飲的外衣，古茗的盈利本質早已從“賣產品”轉向了“賣系統”。其超過九成的收入來自向加盟商銷售貨品、設備及提供服務。

這揭示了其真正的商業模式：前端通過加盟店售賣飲品，后端則通過一個龐大的供應鏈系統向加盟商“收稅”。

規模、供應鏈、加盟，這三重杠桿共同驅動了其利潤的爆發式增長。規模越大，對上游的議價能力越強；自建冷鏈與倉儲，將成本壓縮到極致；輕資產的加盟模式，則將擴張的風險與成本轉移，同時放大了自身的回報。

這正是古茗能夠跑贏多數對手的根本原因，它選擇了一條介于蜜雪冰城的極致低價與奈雪的茶的沉重直營之間的“中間路線”，成為一個效率優先的“大眾品質型連鎖”。

然而，當一套系統被優化到極致，它自身也往往成為增長的邊界。隱憂正從三個維度顯現。首先，下沉市場的門店密度正接近臨界點。

在浙江、福建等核心省份，市占率已高達45%，這意味著單店增長的空間正在被快速壓縮，同區域門店間的相互蠶食或將不可避免。

其次，隨著加盟體系突破萬家，管理的復雜度呈指數級上升，如何保證上萬家門店的產品與服務標準高度統一，將是一個巨大的挑戰。

最后，為支撐這套高效系統而投入的重資產——冷鏈與倉儲，在帶來成本優勢的同時，也降低了企業在面對市場變化時的靈活性。當“效率”這張王牌已經打到極致，古茗還能依靠什么來開啟下一輪增長？

為此，古茗已經開始試探第二增長曲線，但成效尚待觀察。咖啡品類的拓展是其中最引人注目的一步，超過1.2萬家門店已配備咖啡機，全年推出27款新品。

這無疑拓寬了消費場景，提升了購買頻次，但目前仍更多是作為果茶的補充，尚未形成獨立的品牌心智和強大的盈利支柱。

探索甜品、小食等新品類，以及瓶裝飲料等零售化嘗試，同樣面臨競爭激烈、壁壘不高的困境。古茗正從一個依靠單一高效模型驅動的“特長生”，走向一個需要多個模型同時成功的“全能生”試探期，其前路充滿了不確定性。

從古茗看行業：新茶飲進入“效率淘汰賽”時代

古茗的階段性成功，恰恰是新茶飲行業進入“效率淘汰賽”時代的鮮明注腳。行業跑馬圈地的紅利期已然結束，一二線城市高度飽和，下沉市場的邊際紅利也在遞減。

競爭的邏輯正被徹底重構，從過去比拼產品、營銷和爆款，轉向如今比拼供應鏈、運營效率和加盟管理體系。在這場新的競賽中，贏家特征正高度收斂：擁有強大供應鏈、高度標準化能力和區域密度優勢的品牌將脫穎而出。

這將加速行業的結構性分化。以古茗、蜜雪冰城為代表的頭部玩家，憑借已建成的系統壁壘，將進入“效率收割期”，不斷擠壓中腰部品牌的生存空間。

而像茶百道、滬上阿姨等中腰部品牌，則面臨被同質化和規模效應的雙重擠壓。高端品牌如奈雪的茶，則繼續在盈利與規模之間艱難搖擺。

行業將從“百花齊放”的草莽時代，加速走向“高度集中”的寡頭格局。下一階段，無論是出海尋找新市場，還是通過咖啡化、零食化提高消費頻次，競爭的底層邏輯依然未變：誰能更高效地復制其“效率模型”，誰才能穿越周期，實現跨區域的持續擴張。

古茗的意義，遠不止于一份高增長的財報。它向市場證明，在一個看似門檻極低的行業里，真正的護城河從來不是虛無縹緲的品牌，而是堅實而復雜的系統。

但硬幣的另一面是，當系統成為壁壘，它也同時定義了增長的邊界。古茗的未來，取決于它能否在現有系統觸及天花板之前，成功孵化出新的增長引擎。

這，或許才是這家萬店巨頭在狂歡之后，所面臨的最嚴峻挑戰。

來源：松果財經