營(yíng)收創(chuàng)新高卻不及機(jī)構(gòu)預(yù)期！紫光股份2025年800G光模塊批量交付，核心業(yè)務(wù)毛利率下滑近6個(gè)百分點(diǎn)

每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：杜宇

紫光股份（SZ000938，股價(jià)27.86元，市值796.82億元）4月14日晚間披露2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約967.48億元，同比增長(zhǎng)22.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.86億元，同比增長(zhǎng)7.19%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約16.34億元，同比增長(zhǎng)12.26%。公司擬以28.6億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.65元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

圖片來(lái)源：紫光股份年報(bào)

這是紫光股份營(yíng)收首次在單一會(huì)計(jì)年度內(nèi)突破900億元關(guān)口，營(yíng)收創(chuàng)歷史新高。 不過(guò)亮眼業(yè)績(jī)背后，公司表現(xiàn)仍不及機(jī)構(gòu)預(yù)期：據(jù) Wind金融終端匯編數(shù)據(jù)，14家機(jī)構(gòu)對(duì)紫光股份 2025年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別為約 971.69億元和18.29億元。公司實(shí)際公布值分別較分析師一致預(yù)測(cè)值低0.43%和7.85%。

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完成與多家供應(yīng)商的800G光模塊、測(cè)試儀互通驗(yàn)證

除了紫光股份業(yè)績(jī)錄得增長(zhǎng)外，年報(bào)顯示，公司控股子公司新華三全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收759.81億元，同比增長(zhǎng)37.96%；凈利潤(rùn)31.51億元，同比增長(zhǎng)12.3%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，新華三搶抓智算產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展契機(jī)，精準(zhǔn)卡位人工智能建設(shè)與應(yīng)用的核心環(huán)節(jié)，全年國(guó)內(nèi)政企業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到658.46億元，同比增長(zhǎng)48.84%。

期內(nèi)，紫光股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)42.86%至34.87億元。公司稱，主要是由于本期公司子公司銷售回款增加、收到的稅費(fèi)返還增加等因素綜合所致。

圖片來(lái)源：紫光股份年報(bào)

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的光模塊方面，紫光股份稱，公司期內(nèi)已完成與多家供應(yīng)商的 800G 光模塊、測(cè)試儀的互通驗(yàn)證，順利通過(guò)數(shù)個(gè)戰(zhàn)略客戶的POC （概念驗(yàn)證）測(cè)試，并實(shí)現(xiàn)批量交付部署。

AI算力基建方面，紫光股份年報(bào)披露稱，報(bào)告期內(nèi)，公司陸續(xù)推出多款液冷技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品及配套解決方案，構(gòu)建高效、綠色的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施底座；發(fā)布了新一代數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施智能化方案“LinSeer ICT智能體”、率先發(fā)布第一款礦用本安Wi-Fi 7產(chǎn)品，助力礦山智能化發(fā)展；推出H3C UniPoD S80000超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，大幅提升推理效率和可靠性。

年報(bào)還顯示，紫光股份ICT基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)收入在報(bào)告期內(nèi)達(dá)到768.47億元，占比提升至79.43%。在細(xì)分市場(chǎng)，公司中國(guó)企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)份額達(dá)36.1%，位居第一，企業(yè)級(jí)WLAN份額27.9%持續(xù)列第一，X86服務(wù)器與UTM防火墻均位列第三。

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在技術(shù)創(chuàng)新端，公司全面升級(jí)智算網(wǎng)絡(luò)，推出了基于DDC（分布式解耦架構(gòu)）的新一代無(wú)損網(wǎng)絡(luò)以及800G國(guó)芯智算交換機(jī)，Scale-up（縱向擴(kuò)展）整機(jī)柜32卡交換節(jié)點(diǎn)已具備小批量發(fā)貨能力；在綠色算力領(lǐng)域，公司推出的H3C UniPoD S80000超節(jié)點(diǎn)和全域冷板式液冷服務(wù)器有效滿足了大模型訓(xùn)練的高功耗散熱需求。

主營(yíng)ICT基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑近6個(gè)百分點(diǎn)

取得諸多成績(jī)的同時(shí)，紫光股份年報(bào)仍披露了不少值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

例如，公司主營(yíng)的ICT基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)業(yè)務(wù)期內(nèi)毛利率降至16.51%，同比下降5.72個(gè)百分點(diǎn)。其中，直銷模式毛利率僅為7.37%，同比下滑5.31個(gè)百分點(diǎn)。

圖片來(lái)源：紫光股份年報(bào)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，報(bào)告期內(nèi)，紫光股份的盈利質(zhì)量持續(xù)承壓，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.66%至14.13%，海外業(yè)務(wù)毛利率更是同比大幅下滑8.81%至23.55%，且IT產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑12.72%的同時(shí)毛利率僅有5.20%。

再如，紫光股份當(dāng)期計(jì)提資產(chǎn)減值損失達(dá)8.75億元，主要由存貨跌價(jià)及壞賬損失構(gòu)成；受衍生金融工具等資產(chǎn)影響，產(chǎn)生1.59億元公允價(jià)值變動(dòng)損失。同時(shí)，收購(gòu)新華三剩余19%股權(quán)的期權(quán)遠(yuǎn)期安排作為金融負(fù)債，對(duì)當(dāng)期損益產(chǎn)生了-1.48億元的直接負(fù)面影響。

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研發(fā)方面，2025年紫光股份研發(fā)費(fèi)用為49.52億元，同比下降2.92%。同時(shí)研發(fā)人員數(shù)量從2024年的6902人減至6159人，降幅達(dá)10.76%。

展望2026年，紫光股份稱，在確定性機(jī)遇與結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)并存的宏觀環(huán)境下，公司一方面積極擁抱人工智能與智算等領(lǐng)域創(chuàng)造的廣闊市場(chǎng)空間，另一方面也面臨著競(jìng)爭(zhēng)加劇與供應(yīng)鏈波動(dòng)等多重挑戰(zhàn)。

“公司將持續(xù)探索開(kāi)辟智算業(yè)務(wù)新賽道，在 ‘圖靈小鎮(zhèn)’不斷擴(kuò)大建設(shè)數(shù)量及運(yùn)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，以芯模社區(qū)為平臺(tái)，重點(diǎn)聚焦‘芯模聯(lián)動(dòng)’（芯片研發(fā)與算法模型深度協(xié)同） 戰(zhàn)略，聯(lián)合合作伙伴建設(shè)覆蓋產(chǎn)業(yè)招商、算力供給、模型適配、人才培養(yǎng)、應(yīng)用孵化的垂直創(chuàng)新生態(tài)，夯實(shí)人工智能創(chuàng)新發(fā)展關(guān)鍵基石。” 紫光股份補(bǔ)充稱。