王鑫：不要脫離產業背景給嵐圖IPO破發亂扣帽子！

今天一條分析嵐圖IPO的視頻火了，火的理由是這家所謂管理咨詢公司聳人聽聞的解析嵐圖IPO首日破發60%原因，用各種理論和看似專業的方法將嵐圖登陸港股這件事向投機、造假和虛火的輿論認知引導，以此博得眼球。在我看來，打著所謂專業的資本分析旗號給嵐圖港股IPO破發扣帽子，既沒有必要，也不懂這次國企IPO背后的產業目的。

首先，嵐圖上市不是為了圈錢而上市，核心是完成國企混改的最后一步。大家都知道，國企混改的關鍵就是通過員工持股、綁定利益，讓國企不再吃大鍋飯。這條路實事求是的說，過去這幾年走得并不順，甚至許多混改企業中間改了好幾次方案，早就不是純市場化的操作了。

為什么嵐圖必須上市？很簡單，要給持股員工等各方一個交代。嵐圖的員工持股計劃，需要通過上市才能真正落地變現，這是混改閉合的硬性要求。而且作為東風旗下的央企，嵐圖還要承擔社會責任，穩定團隊信心、保住體系建設的投入，這些都比短期IPO股價更重要。

咱們舉個實在的例子，極氪當時借殼登陸美股市場，就是為了完成整個投資閉環，現在退出美股，也是因為全球資本的風向標變了，沒有必要為了虛擬市場影響實體業務。廣汽埃安當年甚至估值高于嵐圖，但種種原因沒有走到上市這一步，這導致內部在不斷對后續工作處理做調整，也影響了企業的穩定發展。嵐圖作為唯一實現混改閉環的國有車企，上市是混改的必然結果，不是單純的IPO。如果只看股價跌了就說它為了上市而上市，其實是沒搞懂國企混改的底層邏輯。

其次，嵐圖破發60%，不是它自己的問題，是整個港股市場都在跌跌不休。從去年到現在，大家看看港股IPO市場有多慘？2025年港股超90%的新股首日破發，就連農夫山泉這樣的頭部企業，上市初期也一度破發。嵐圖趕上了這個最差的窗口期，首日破發是市場行情導致的，不是它的經營出了問題。

而且嵐圖早就留了后手，刻意規避了市場風險。它沒有盲目抬高發行價，而是根據市場情緒調整了募資規模，優先保障企業長期發展，不是沖著短期圈錢來的。資本市場短期的漲跌，從來不能代表一家企業的真實價值，就像蔚來2023年股價一度跌破10元，但現在憑借產品力重回增長，沒人再拿當初的股價說事。嵐圖現在的股價，只是市場情緒的暫時反映，不能否定它的發展潛力。

最后，這家機構吐槽嵐圖靠政府補貼、東風集團幫助承擔重資產成本，我說這更站不住腳。一個創業企業沒有補貼是不可能發展的，記得比亞迪新能源造車起步的時候，靠著地方政府百億補貼才撐過了虧損期，當時也被罵靠補貼吃飯，現在誰還能說比亞迪的新能源汽車業務不行？

嵐圖作為國企，研發、建廠的投入本來就比民企大，東風幫它分擔重資產，是央企支持新能源產業的正常操作。估計這家機構根本不了解，嵐圖的制造工廠承接的就是已經結束合資使命的東風雷諾工廠，這座工廠的成本已經在過去合資時代清算完畢，難道不應該把這個東風固定資產交給嵐圖使用嗎？而且嵐圖的產品一直在迭代，從夢想家MPV到泰山系列的SUV，每一款都在新能源汽車市場有了回音。實事求是的說，嵐圖是目前國有新能源車企中發展活力不錯的企業，借助東風汽車集團資源發展，嵐圖本質上是產業協同，不是什么投機取巧。如果不看成績一棍子打死嵐圖，那估計沒有一個國有新能源汽車品牌能入這家機構平臺的法眼。

現在經濟要提振信心，新能源汽車是國家的戰略產業。國企搞創新本來就難，要平衡利潤、責任，還要應對市場競爭。那些不懂汽車產業、只拿資本規則說事的機構，動不動就給嵐圖扣圈錢投機的帽子，其實是在誤解國企的市場與社會責任分工。

當然，嵐圖和其他企業一樣，還有各種各樣問題，但我們絕對不能用資本的視角惡意揣測企業的發展動機。在新能源這個汽車賽道，所有國企還都處于創業階段，在一個初期發展的商業賽道，不能用動態過程隨意分析靜態結果，更不能用短期股價的漲跌，結合自身看似專業但脫離產業背景的分析隨意否定它的努力和價值。與其盲目吐槽，不如看看嵐圖等國有車企未來的產品和業績，這才是對企業最客觀的評價。在一切變動的時代，任何企業不可能繼續按部就班，我們需要給企業時間，更需要理解一個產業的發展過程，不能以資本論成敗，更不能隨意拿著專業知識給企業扣帽子！