中國化學(SH:601117) 深度投資分析報告

中國化學(SH:601117) 深度投資分析報告 一、公司核心基本面介紹

中國化學是國務院國資委直接監管的大型央企，是國內化學工程領域絕對龍頭、全球領先的化工工程綜合服務商，核心業務覆蓋建筑工程全產業鏈，以及化工工藝技術研發、勘察設計、投資、建造、運營一體化服務，堅定踐行“工程承包商+實業投資商”雙輪驅動戰略，向化工新材料、新能源等高附加值賽道轉型。

2025年公司披露最新年報，實現營業總收入1901.25億元，同比增長1.88%；歸母凈利潤64.36億元，同比增長13.15%，利潤規模創歷史新高；基本每股收益1.06元，加權平均凈資產收益率9.93%，同比提升0.43個百分點，盈利能力持續改善。截至2025年末，公司在手訂單超4500億元，對營收保障倍數超2.3倍，業績增長確定性極強。

二、行業排名與行業地位 行業排名

公司在申萬建筑裝飾行業中，營收規模穩居行業第1位（2025年營收1895億元，遠超行業第二名972億元的營收規模），歸母凈利潤規模位列行業頭部梯隊，工程業務盈利能力、新簽訂單增速均顯著優于行業平均水平。

行業地位

公司是國內化工工程領域無可替代的“國家隊”，行業壟斷地位穩固：

1. 國內市場：承建了我國90%的化工項目、70%的石油化工項目、30%的煉油項目，煤化工工程市占率超80%，多晶硅工程市占率超90%，是綠氫、CCUS、環保工程的核心承建方；

2. 技術壁壘：累計擁有7100+項授權專利，掌握煤制烯烴、費托合成、己二腈等全球唯一規模化自主核心技術，打破海外高端化工新材料壟斷，是國內化工新材料自主可控的核心平臺；

3. 國際競爭力：連續多年躋身全球承包商250強前20名，海外業務覆蓋80+國家，2025年海外新簽訂單1245億元，同比增長9.89%，海外訂單占比達30.85%，是一帶一路沿線基建與能源工程的核心受益標的。

公司核心炒作標簽分為主線題材與彈性題材，具備強政策催化與市場情緒共振屬性：

• 核心主線題材：一帶一路、央國企改革、化工新材料自主可控、煤化工

• 彈性催化題材：氫能源、儲能、環氧丙烷、磷化工、節能環保、中字頭基建

• 市場炒作核心邏輯：海外一帶一路訂單放量帶來的業績增量、央國企估值重塑、化工新材料技術突破帶來的盈利彈性、新能源賽道布局的長期成長空間。

• 增減持：2026年僅出現1筆小額高管減持，2月5日總經理助理胡永紅通過集中競價減持6萬股，交易均價8.43元，無控股股東、實控人及核心高管的大額減持計劃；無重要股東增持動作。

• 定增：截至2026年3月25日，公司無新增定增預案、無在審定增項目，無股權融資相關計劃。

• 股權質押：最新公告無控股股東、核心高管的股權質押記錄，控股股東中國化學工程集團直接持股40.78%，股權結構高度穩定，無質押平倉風險。

1. 回購注銷動作：2026年3月25日公告，公司將回購注銷24名激勵對象已獲授但尚未解除限售的限制性股票合計110.55萬股，回購價格分為4.169元/股和4.561元/股兩檔，回購資金總額約502.28萬元；2026年1月已完成回購注銷21.12萬股限制性股票。上述回購均為股權激勵相關的常規注銷，無大規模二級市場回購、回購承諾等直接維穩股價的動作。

2. 業績指引與分紅維穩：公司在2025年年報中明確給出2026年經營目標：新簽訂單4100億元，營業收入1950億元，利潤總額85億元，給出清晰的業績增長指引，向市場傳遞經營信心；同時披露2025年度分紅預案為10派1.11元（含稅），疊加年中已實施的10派1元，全年合計10派2.11元，分紅率達20.02%，通過持續現金分紅間接維護市值與投資者信心。

3. 無其他股價維穩相關公告，無業績指引上調、大股東增持等強維穩信號。

2025年年報披露后，公司無任何ST風險。

根據上交所股票上市規則，ST風險觸發核心條件為凈利潤為負且營收低于1億元、凈資產為負、審計報告出具無法表示/否定意見等。公司2025年歸母凈利潤64.36億元（大額正收益）、營收近1900億元、期末凈資產745.41億元，年報審計無保留意見，公司在年報中明確披露“退市風險警示或終止上市情形不適用”，完全不具備ST觸發條件。

2. 其他核心風險

• 訂單執行不及預期風險：在手訂單受宏觀經濟、項目開工進度影響，落地節奏可能慢于預期；

• 化工實業板塊盈利不及預期：己二腈等新材料項目受化工周期波動影響，盈利釋放可能低于預期；

• 海外地緣政治風險：一帶一路沿線業務受國際局勢、匯率波動影響，存在經營不確定性；

• 現金流波動風險：2025年經營性現金流凈額14.43億元，同比下降83.45%，受項目結算周期影響存在階段性現金流壓力。

截至2026年3月25日，申萬建筑裝飾行業最新PE(TTM)市值加權均值為11.87倍，PB(LF)均值為0.88倍；細分化工工程領域可比公司PE(TTM)中樞為10-12倍，PB中樞為0.9-1.1倍。

2. 公司合理估值區間測算

公司當前PE(TTM)8.86倍，PB(LF)0.85倍，顯著低于行業平均水平，且處于破凈狀態，安全邊際充足。

• PE估值法：參考財通證券等主流機構一致預期，2026年公司歸母凈利潤為69.1億元，給予行業中樞PE 11倍，對應合理市值760.1億元，合理股價12.45元；給予行業下限PE 10倍，對應合理股價11.31元。

• PB估值法：公司最新每股凈資產11.00元，給予行業中樞PB 0.9倍，對應合理股價9.9元；給予1倍PB（破凈修復），對應合理股價11.00元。

綜合測算，公司合理估值區間為9.9元-12.45元，當前股價9.34元，處于合理區間下限附近，估值顯著低于行業中樞與自身合理價值。

3. 估值評分

公司當前估值顯著低于建筑裝飾行業平均水平，處于自身歷史估值低位，破凈狀態下安全邊際極高，僅略低于合理估值區間下限，屬于顯著低估水平。

七、投資價值判斷與交易策略 1. 投資價值結論

具備的中長線投資價值。

核心支撐邏輯：

1. 業績確定性極強：央企龍頭地位穩固，在手訂單充足覆蓋2年以上營收，2025年凈利潤雙位數增長，2026年明確業績指引，盈利穩定性遠超行業平均；

2. 估值安全邊際充足：PE、PB均低于行業均值，破凈狀態下下行空間有限，具備極強的估值修復動力；

3. 多重題材共振：一帶一路、央國企改革、新材料、氫能源等均為市場主流熱點，具備估值修復與題材炒作的雙重上漲空間；

4. 財務穩健無風險：無ST風險，資產負債結構健康，持續分紅回報股東，適合中長線資金布局。

風險提示：本分析基于2026年3月25日公開數據，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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