凈利暴跌七成后再換帥，水井坊前路怎么走？

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業資訊組

天眼查顯示，近日，四川成都水井坊集團有限公司（以下簡稱“水井坊”）發生工商變更，SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO卸任法定代表人、董事長、總經理，由LISA KATHLEEN LUNOE接任。

圖片來源：天眼查截圖

值得一提的是，去年7月，SUDHINDRA SHIVNEGERE RAJARAO接任了法定代表人、董事長、總經理。不到一年時間，水井坊更換兩任“掌門人”。

公開資料顯示，Sudhindra Shivnegere Rajarao是帝亞吉歐亞太區的區域財務控制負責人（Regional Finance Controller），他此前也出現在其他帝亞吉歐亞洲公司的董事會名單中。

接任的LISA KATHLEEN LUNO同樣具有帝亞吉歐背景。Lisa Kathleen Lunoe曾在帝亞吉歐2021年2月完成對Chase Distillery（英國高端金酒/伏特加品牌）的收購后，被火線任命為Chase Distillery Limited及控股公司的董事，加速推進這家族式精品酒廠接入帝亞吉歐的全球財務體系。其還曾負責保障核心業務（如尊尼獲加、哥頓金酒等）的財務穩健。

而水井坊由DIAGEO HIGHLANDS HOLDING B.V.全資持股，實際控制人為帝亞吉歐。

鑒于LISA KATHLEEN LUNOE有多次主持帝亞吉歐收并購的經驗，有猜測認為水井坊新任董事長或承擔起資本運作的“清道夫”或“操盤手”的角色。

事實上，近年來，“水井坊是否會被母公司帝亞吉歐剝離”，一直是行業的關注點之一。

截至2025年12月31日，帝亞吉歐這家全球酒業巨頭2026上半財年實現凈銷售額104.6億美元，營業利潤31.16億美元，剔除匯率變化、并購與資產處置等外部因素后，有機凈銷售額和有機營業利潤均同比下降2.8%。

財報提到，北美和亞太地區有機凈銷售額分別下滑6.8%、11.1%。亞太地區中，大中華區受到重挫，有機凈銷售額下降了42.3%，主要原因是受市場政策影響，中國白酒銷量下降了50.4%。

水井坊表現不佳，成了帝亞吉歐業績受挫的直接導火索。

此前，水井坊披露業績預告，預計2025年營業收入30.38億元，同比下降42%；預計實現歸母凈利潤3.9億元，同比下降71%。水井坊2025年度營收創下2021年以來新低，歸母凈利潤創下2018年以來新低。

圖片來源：公告截圖

對于業績的大幅下滑，水井坊在業績預告中給出了明確解釋，主要為行業周期與公司主動調整疊加的結果。2025年白酒行業在宏觀經濟周期、產業調整周期與政策調整的多重影響下進入深度調整階段，傳統商務宴請等消費場景恢復較緩，行業庫存整體處于高位。

從行業來看，作為深耕次高端價格帶的代表性企業，水井坊面臨的競爭環境也較為嚴峻，雙重擠壓下的生存困境尤為突出。一方面，茅臺、五糧液等頭部酒企憑借強大的品牌勢能與渠道掌控力，紛紛推出中端產品布局下沉市場，以高性價比優勢搶占次高端份額，進一步壓縮了水井坊的價格生存空間；另一方面，區域名酒憑借對本土市場的深度滲透、靈活的渠道政策以及親民的品牌認知，加速向上突圍，在次高端賽道與全國性名酒展開貼身肉搏。

在這次帝亞吉歐業績說明會上，帝亞吉歐管理層就“出售水井坊”的傳聞給出回應。帝亞吉歐新任全球 CEO Dave Lewis明確表示：“從未討論過出售水井坊”，但也留下了活口——“如果有無法拒絕的報價，我們會考慮”。

圖片來源：微博截圖

與此同時，也有行業人士認為，根據最新的高層表態，短期內直接變更控制權（徹底出售）的可能性存在，但并非板上釘釘，目前處于“待價而沽”的博弈期。當下來看，帝亞吉歐做了“兩手準備”，一方面，目前水井坊業績大幅下滑，此時出售很難賣出好價錢。因此，Lisa 可能先主導一輪“內部重組”，待業績企穩后再談控制權變更。另一方面，處在帝亞吉歐全球“加速計劃”的關鍵節點，帝亞吉歐委任財務背景管理者優化水井坊財報表現，與集團整體利益趨同。

酒業獨立分析師肖竹青表示，帝亞吉歐推行的是國際化標準的預算制管理模式，強調計劃性與流程規范。然而，中國酒業市場瞬息萬變，內卷加劇，對消費場景的爭奪愈發激烈。這種環境下，水井坊一方面需要快速應變、靈活決策，另一方面又必須遵循國際準則下的預算與計劃約束。

目前，新帥已上任，水井坊的去留問題，答案或許就藏在接下來的動作中。