中國機(jī)器人企業(yè)全球出貨量第一，毛利率高達(dá)60%

42億元人民幣。這是宇樹科技向上海科創(chuàng)板遞交的IPO募資目標(biāo)，折合約6.1億美元。這家總部位于杭州、由"90后"王興興創(chuàng)立的機(jī)器人公司，以2025年人形機(jī)器人全球出貨量第一的成績，成為國內(nèi)超20家具身智能企業(yè)中第一個(gè)真正沖向資本市場的。

2026年3月20日，上交所正式受理宇樹科技科創(chuàng)板上市申請。招股書隨即曝光了一組令資本市場眼睛發(fā)亮的數(shù)字：2025年全年?duì)I收17.08億元，同比增長335%；扣非凈利潤超6億元，同比增長674%；毛利率高達(dá)60.27%，在一眾還在虧損或毛利率不足30%的同行中，顯得格外突出。

宇樹科技的故事，本質(zhì)上是一次產(chǎn)品重心的成功遷移。

公司成立之初靠四足機(jī)器人起家，從2022年到2025年三季度，四足機(jī)器人累計(jì)出貨量超過3萬臺(tái)，積累了相當(dāng)?shù)钠放坡暳亢椭圃旖?jīng)驗(yàn)。但2025年，人形機(jī)器人悄然反客為主，在前三季度已占總營收逾50%，成為公司的第一大收入來源。

2025年全年，宇樹人形機(jī)器人出貨量超5500臺(tái)，全球排名第一。這一成績背后，有一個(gè)標(biāo)志性的事件節(jié)點(diǎn)：2026年春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)上，宇樹旗下G1機(jī)器人的驚艷亮相，讓公眾對"機(jī)器人走進(jìn)日常生活"的想象一下子具體起來，訂單隨之大幅增長。

此次募集的42億元，將被投入四個(gè)方向：智能機(jī)器人模型研發(fā)、機(jī)器人本體研發(fā)、新型智能機(jī)器人產(chǎn)品開發(fā)，以及智能機(jī)器人制造基地建設(shè)。其中具身大模型方向單獨(dú)獲得逾20億元的資金支持，占比超過一半，折射出宇樹將技術(shù)護(hù)城河押注在AI軟硬件深度融合上的戰(zhàn)略意圖。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，王興興直接持有宇樹科技23.82%的股份，但通過特別表決權(quán)安排，實(shí)際控制了68.78%的投票權(quán)，牢牢握住公司的經(jīng)營決策權(quán)。

外部股東名單則幾乎是一份中國科技投資圈的"點(diǎn)名冊"：美團(tuán)旗下漢海信息技術(shù)是第一大外部股東，持股約8%；紅杉中國、阿里巴巴、騰訊、京東、字節(jié)跳動(dòng)均在列，中關(guān)村科學(xué)城等國資背景機(jī)構(gòu)也有參與。按照IPO前最新估值約120億元粗算，王興興個(gè)人身家約達(dá)38億元。

投資機(jī)構(gòu)的集體押注，既體現(xiàn)了市場對具身智能賽道的高度看好，也在無形中為宇樹此次上市增加了背書砝碼。有分析人士將其類比為機(jī)器人領(lǐng)域的"大疆時(shí)刻"，盡管這一說法尚待時(shí)間檢驗(yàn)，但情緒的確已然被充分點(diǎn)燃。

不過，興奮之余也有一些數(shù)字值得冷靜審視。招股書顯示，2025年前三季度，宇樹的研發(fā)投入不足1億元，而同期廣告支出僅2257萬元。以全球第一的出貨量對應(yīng)如此體量的研發(fā)投入，引發(fā)了部分分析人士的疑問：宇樹究竟是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的硬科技公司，還是更擅長以極致制造效率和產(chǎn)品定價(jià)搶占市場的"機(jī)器人版小米"？

這個(gè)問題，在短期內(nèi)或許不會(huì)阻礙上市進(jìn)程，但可能決定宇樹在全球競爭格局中能走多遠(yuǎn)。

眼下，全球人形機(jī)器人賽道熱度居高不下，波士頓動(dòng)力、Figure AI、1X Technologies等海外競爭者正在加速融資與產(chǎn)品迭代，國內(nèi)特斯拉Optimus所代表的競爭壓力同樣不可忽視。宇樹能否將當(dāng)前的出貨量優(yōu)勢，轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的技術(shù)壁壘與商業(yè)生態(tài)，將是這張上市答卷背后真正需要回答的問題。

對中國資本市場而言，宇樹科技的IPO也具有象征意義。這將是科創(chuàng)板首只純正的人形機(jī)器人股票，一旦成功上市，勢必為整個(gè)具身智能板塊帶來新一輪估值參照與市場熱情。至于它最終能否成為這個(gè)時(shí)代的"機(jī)器人大疆"，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)過早，但這場豪賭，已經(jīng)正式開局。