全球油市拉響警報！海峽封鎖若持續，我們錢包將承受多大壓力？

伯恩斯坦能源團隊圍繞封鎖時長構建了三種情景模型：若封鎖維持一個月，布倫特峰值約100美元/桶；若延續至三個月，峰值攀升至140美元；若長達六個月，峰值可能觸及170美元/桶。伯恩斯坦將一個月封鎖視為基準情景，但同時明確指出，三至六個月的封鎖情景下，全球經濟衰退將"不可避免"。

當前市場整體仍傾向于"短暫沖突"情景。伯恩斯坦指出，油股定價隱含2026年油價約80至100美元、長期價格約70美元，市場尚未將衰退風險納入定價。"時間會告訴我們這是否正確，"伯恩斯坦寫道。

霍爾木茲海峽完全封閉對全球供應的潛在沖擊規模巨大。據油輪追蹤數據，OPEC原油及凝析油裝載量已下降1380萬桶/日，疊加中東產區液化石油氣中斷約150萬桶/日，全面封鎖情景下日均供應缺口高達1530萬桶。3月因僅有部分裝載受阻，實際沖擊約為1000萬桶/日。

面對如此規模的供應斷層，現有緩沖機制難以完全填補。伯恩斯坦測算，波斯灣以外約2.5億桶浮動儲量中，可快速動用約1.5億桶；戰略石油儲備（SPR）可在180天內釋放約4億桶，合計緩沖約5.5億桶。但該機構判斷，這一規模仍不足以彌補長期封鎖所造成的累計供應缺口。

伯恩斯坦依據封鎖時長建立了三個價格路徑差異顯著的情景。

盡管如此，伯恩斯坦認為，鑒于長期封鎖對全球經濟的嚴峻后果，"理性將占主導，解決方案有望在未來數日至數周內出現"。但該機構坦言，當前市場定價尚未充分納入三至六個月封鎖及衰退的尾部風險。

摩根大通Natasha Kaneva團隊警告，支撐布倫特當前穩定的三大因素——區域庫存過剩、基準定價結構偏差與政策干預——本質上均屬短期緩沖，無法持續掩蓋全球供應的真實緊張程度。一旦大西洋盆地商業庫存加速去化，全球市場將在更為收緊的供應條件下被迫重新出清，屆時布倫特將被迫向上重新定價，向中東現貨價格靠攏。當前逾55美元的布倫特與迪拜價差，將成為懸在全球油價頭頂的最大上行風險溢價。

伯恩斯坦同樣指出，油股當前定價所隱含的油價區間約為80至100美元，長期價格約70美元，與一至三個月封鎖情景相符，且未計入長期風險溢價。"市場同樣沒有為衰退定價，"伯恩斯坦寫道。