閆俊杰定調2026年AI勝負手

智東西
作者 江宇
編輯 漠影

智東西3月2日報道，今日，上海通用人工智能（AGI）企業MiniMax發布上市以來首份業績年報，這也是其登陸港交所以來交出的首份全年成績單。

在剛剛結束的電話會上，MiniMax創始人、CEO閆俊杰透露，截至2026年2月，公司ARR（年度經常性收入）已超過1.5億美元（約合人民幣10.3億元）。

財報顯示，2025年MiniMax實現總收入7903.8萬美元（約合人民幣5.43億元），同比增長158.9%。中國內地以外市場收入占比達到73%。

其中，AI原生產品收入5307.5萬美元（約合人民幣3.65億元），同比增長143.4%，占總收入的67.2%；開放平臺及其他基于AI的企業服務收入2596.3萬美元（約合人民幣1.78億元），同比增長197.8%，收入占比提升至32.8%。

相比2024年28.6%的占比，企業服務與開發平臺業務比重略有上升。

其2025年毛利率提升至25.4%，較2024年的12.2%提升13.2個百分點。經調整凈虧損為2.5億美元（約合人民幣17.2億元），虧損率同比明顯收窄。

目前，MiniMax累計服務超2.36億名用戶，產品及服務覆蓋超過200個國家及地區，擁有21.4萬企業客戶和開發者。

同時值得注意的是，2026年2月MiniMax的Coding類產品增長迅速。在剛剛結束的電話會上，MiniMax透露，M2系列文本模型在2026年2月的平均單日Token消耗量已達到2025年12月的6倍以上，其中來自Coding Plan的Token消耗量增長超過10倍。

與此同時，面向企業客戶和個人開發者的開放平臺產品，新注冊用戶數在2026年2月較2025年12月增長超過4倍。

這次，MiniMax用直觀的業績數字，回答了一個備受關注的問題：當AI競爭從“模型參數競速”轉向“真實生產力兌現”，大模型公司到底靠什么穿越周期？

從這份年報中，可以看到三個關鍵詞正在成形：全模態、產模一體與全球化。

一、收入與毛利同步抬升：158.9%增長背后，效率開始兌現

如果只看收入曲線，MiniMax的增長節奏已然具備優勢：2025年總收入7903.8萬美元（約合人民幣5.43億元），同比增長158.9%。

同樣值得細看的，還有增長來自哪里。

年報披露，2025年MiniMax AI原生產品收入為5307.5萬美元（約合人民幣3.65元），同比增長143.4%。其開發平臺收入為2596.3萬美元（約合人民幣1.78億元），同比增長197.8%，且國際市場達73%。

一端是面向用戶的產品收入，另一端是面向企業客戶與個人開發者的平臺收入，雙線并行拉動了全年表現。

毛利率提升同樣關鍵，據披露，其毛利率從12.2%提升至25.4%，主要原因是模型與系統效率提升，以及基礎設施配置優化。

對于一家處在“擴張期”的大模型公司來說，這是兩方面的優勢：一方面是訓練與推理的成本在下降，另一方面是交付更接近可規模化復制，將帶動后續的商業表現。

與此同時，研發投入仍在增加。

2025年MiniMax研發開支由2024年的1.89億美元（約合人民幣13億元）增長33.8%至2.53億美元（約合人民幣17.4億元），主要用于基礎模型與多模態能力的持續開發，以及模型迭代帶來的訓練與云服務支出提升。

值得注意的是，研發開支增幅為33.8%，明顯低于158.9%的收入增速。

兩者之間的差距正在拉大，在持續加大投入的同時，單位研發投入所帶來的收入貢獻提升，也為利潤空間改善創造了條件。

二、業績數字背后，“全模態產與產模一體”架構現雛形

據MiniMax披露，截至2025年底累計服務超過2.36億名用戶，覆蓋超過200個國家及地區，并擁有來自超過200個國家及地區的21.4萬企業客戶和開發者。

這背后是MiniMax全模態模型能力的持續發力，已覆蓋文本、視頻、語音音樂三大模型能力線。

2025年10月發布的視頻模型Hailuo 2.3，在人物動作、畫面質量與風格化方面實現明顯提升，Fast模型使批量創作成本最高降低50%。升級后的Media Agent支持基于文本描述一鍵成片。截至2025年底，Hailuo視頻模型已累計生成超過6億個視頻。

語音模型方面，Speech 2.6面向Voice Agent場景優化延時與交互體驗，支持40多種語言。截至2025年底，語音模型累計生成超過2億小時語音。

音樂模型Music 2.0與2.5則提升多種唱法與情感控制能力，單首生成時長可達5分鐘。

可以看到，多模態能力已經形成持續供給能力。生成規模在放大，單位成本在下降，內容時長與質量在提升。這為Agent場景提供了更完整的輸入與輸出能力。

閆俊杰在電話會上進一步解釋道，MiniMax堅持全模態路線，正是因為多個模態的融合，是持續提升智能水平的基本前提。過去四年，MiniMax將各個模態分別走通，并積累了正向影響力和口碑。在此基礎上，下一代M3和Hailuo3系列模型將進一步推進跨模態融合。

與此同時，“產模一體”也在年報中有所體現：MiniMax內部“Agent實習生”覆蓋近90%員工，并在2026年1月推出面向辦公場景的MiniMax Agent AI-native Workspace。

對外是平臺與產品，對內是把模型放進日常流程里反復用、反復改，反饋更密集，迭代自然更快。

這種內部閉環，使模型更新節奏明顯加快。

三、108天三代文本模型：從M2到MaxClaw，技術迭代速度決定AI賽點

過去一個季度，MiniMax的迭代節奏尤為密集。

在2025年第四季度，MiniMax相繼推出M2、M2.1、M2-her三款模型。僅用108天，便完成從M2到M2.5的連續升級。

其中，M2在OpenRouter上成為首個日Token消耗量超過500億的中國模型，同時登頂HuggingFace當周全球熱榜第一 。

進入2026年2月，MiniMax發布M2.5，并披露其相較M2.1在編程效率上提升37%。

其成本與用量也同步發生變化，M2.5以每秒100Token輸出速度連續工作一小時僅需1美元（約合人民幣6.88元），因此1萬美元（約合人民幣6.88萬元）可以讓4個Agent連續工作一年。

對于這一驚人增速，閆俊杰回應稱：“我們就已經積極準備迎接我們認為2026年會涌現的幾個超級PMF。我們認為接下來一年行業的滲透、加速會比大家想得更快，且增長來源更加多元。”

而當模型更新頻率與用量增速同時拉高，商業化效率與進程也水漲船高。

在M2.5發布后，資本市場也給出反饋。2月12日，MiniMax股價盤中一度沖高至886港元（約合人民幣783元），收盤847港元（約合人民幣748元），總市值突破2656億港元（約合人民幣2347億元），自1月上市以來累計漲幅超413%。

市場估值邏輯也正慢慢轉向商業兌現能力，而產品的迭代速度，便是兌現能力的前提。

此外，MiniMax M2.5也開始進入國際主流生產力工具的核心場景。

最新消息，Notion聯合創始人Akshay Kothari宣布，Notion Custom Agents正式引入MiniMax M2.5作為模型選項，與Claude Sonnet 4.6、Opus 4.6、Haiku 4.5以及GPT-5.2、GPT-5.3 Codex等閉源模型并列。

▲Notion聯合創始人Akshay Kothari官宣：Notion引入MiniMax M2.5，作為Custom Agents唯一可用的全球開源模型。（圖源：X）

結語：2026年AI賽點的三大預判

從2023年的Chat，到2024年的Coding，再到2025年的Agent，AI的能力邊界已經從回答問題，進入執行任務。

2026年的AI賽點，也從單點突破轉向綜合能力比拼。最終能笑到最后的玩家，必須是“六邊形戰士”——模型能力、平臺產品、基礎設施效率，以及把這些能力裝進工作流的工程能力，缺一不可。

如果將2026年視為AI競爭的關鍵賽點，在電話會上，MiniMax創始人、首席執行官閆俊杰則給出了三個具體方向：

第一，編程領域將開始出現L4–L5級別的智能，能力從“工具”走向“同事級”協作。

第二，辦公領域在接下來一年有望復刻去年編程領域的進步速度，Agent在辦公場景中的交付能力和滲透率將顯著提升。

第三，多模態生成將走向“直出可交付”的中長內容，甚至更接近實時、流式輸出形態。

這三件事疊加，意味著新的技術挑戰，也意味著更大規模的智能供給爆發。Token消耗量級可能出現1-2個數量級的躍升。

在電話會上，閆俊杰也明確了公司的戰略方向： MiniMax將從一家大模型公司，邁向AI時代的平臺型公司。

在他看來，當智能邊界持續突破時，會不斷催生新的場景和新用戶，隨之形成新的生態結構和商業紅利。能夠定義這輪智能邊界，并在產品與商業層面真正承接這些紅利的公司，才稱得上平臺公司。

編程和智能助手領域，已經出現這樣的趨勢。

從年報披露的能力與資源來看，MiniMax已經把籌碼壓在這一輪平臺化升級之上。