當模型開始長出平臺：MiniMax的轉身時刻

作為今年港股最受關注的AI模型公司之一，MiniMax交出了首份全年成績單。

與財報一起秀出的，還有其從“模型公司”向“AI平臺型公司”轉身的野心。在全球大模型競爭加劇、資本市場逐漸從“講故事”轉向“看兌現”的背景下，這份財報顯然更有風向標意義。
財報數據顯示，MiniMax在2025年實現了收入的高速增長。AI原生產品收入由2024年的2180.5萬美元躍升至5307.5萬美元，同比增長143.4%。這主要歸功于海螺AI、Talkie/星野等產品在全球范圍內的口碑裂變以及用戶付費意愿的顯著增強。
與此同時，面向B端的開放平臺及企業服務收入也暴漲197.8%至2596.3萬美元，證明了其模型API在企業級應用中的規模效應。收入結構的變化意味著MiniMax正在擺脫單一模型調用收入的依賴，逐步形成C端產品與B端服務雙輪驅動的商業格局。
營收暴增的背景下，MiniMax的毛利潤實現了437.2%的跨越，達到2007.9萬美元，毛利率也從12.2%翻倍躍升至25.4%。
在業內人士看來，MiniMax沒有被裹挾進傳統互聯網時代“燒錢換流量”的舊玩法，成功跑通了依靠產品力驅動自然增長的路徑。

MiniMax COO贠燁祎向華爾街見聞表示，現在國內大廠最在意的可能是DAU，但MiniMax最在意的是，能否定義新一代的智能。
MiniMax產品負責人也表示，“AI是一個生產決定需求的一個時代，我們要看的是什么呢？最簡單的就是去看用戶愿意為什么樣模型付費”。
技術層面的進展，是這份財報的另一條主線。
2025年Q4，MiniMax連續推出M2、M2.1及M2-her模型，2026年2月進一步發布M2.5版本。從數據看，M2系列文本模型在2026年2月的平均單日token消耗量已較2025年12月增長超過六倍，其中Coding Plan相關消耗增長超過十倍。
Token消耗的爆發式增長，意味著模型能力提升正在帶來真實需求擴張。
公司創始人閆俊杰提出，未來一年模型智能水平將進一步躍升，編程領域將進入L4至L5級智能階段，從“工具”走向“同事級”協作；辦公場景將復刻編程領域去年的進步速度；多模態創作將實現“直出可交付”的中長內容，甚至出現實時流式輸出的新形態。
在他看來，這三件事疊加，將帶來智能供給的大規模爆發，并打開應用層前所未有的創新窗口期。這種判斷，既是對技術趨勢的預判，也是對公司戰略方向的宣示。
對MiniMax來說，去年是跨越單模態、邁入全模態融合的決勝之年。
去年發布的視頻模型海螺2.3在動作表現與畫質上顯著提升，批量創作成本最高降低50%，截至年底已累計生成超過6億個視頻；語音模型Speech 2.6支持40多種語言，實現超低延時交互，累計生成語音超過2億小時；音樂模型Music 2.5則實現更復雜的情感表達與更長時長輸出。
語言、視頻、語音、音樂四大模態的協同，構成其“全模態”技術矩陣，也為海螺AI等產品提供了底層支撐。
除了外部產品迭代，MiniMax在組織層面也進行了一場實驗。公司披露，其內部Agent實習生已覆蓋近90%的員工崗位，從編程開發到市場銷售均引入AI協作。2026年初，公司將內部能力產品化，推出MiniMax Agent AI-native Workspace。
這種“先自用、再外售”的路徑，使公司將自身視為AI原生組織的試驗場，試圖以組織效率提升反哺產品創新。若這一模式跑通，MiniMax將不僅是模型供應商，更可能成為企業級AI生產力平臺的基礎設施提供者。
綜合來看，這份年報傳遞出三個關鍵信號。第一，商業化路徑逐漸清晰，收入增長具備可持續性。第二，毛利率顯著改善，技術效率開始轉化為財務效率。第三，模型能力正處于快速躍遷階段，并向多模態與Agent方向延伸。
當然，挑戰依舊存在。

高額研發投入將持續壓制利潤表現，全球算力成本波動及國際競爭壓力不容忽視，盈利時間表尚未明確。2025年，MiniMax的研發開支高達2.53億美元，同比增加33.8%。云服務與算力訓練的投入增加，導致公司2025年經調整凈虧損仍達到2.5億美元。
在資本市場層面，作為港股AI板塊的明星公司，MiniMax的估值已經部分反映高增長預期，未來能否持續兌現技術領先與商業擴張，將成為決定股價表現的核心變量。
從長期視角看，MiniMax正站在一個關鍵臨界點上。如果2026年編程L4至L5級能力真正落地，辦公與多模態內容實現規模化商用，公司從“大模型研發商”向“平臺型公司”的躍遷將具備現實基礎。那時，它所承載的將不再只是模型調用需求，而可能成為新一代生產力系統的底座。
2025年的成績單，是一次能力驗證；2026年的執行力，將決定MiniMax能否真正完成這場戰略升級。