堪比稀土，“鎢金”登場

東大為鎢礦的全球主要供應國。在大國博弈的背景下，價格還要漲？

文/每日資本論

投資者還在為猶猶豫豫錯失黃金行情而懊惱？別急，又一款堪比稀土的戰(zhàn)略金屬已經開始上演“鎢瘋狂”。

中鎢在線數據顯示，2月24日，黑鎢精礦（規(guī)格≥65%）報70.5萬元/噸，較年初上漲53.26%；仲鎢酸銨（APT）報105萬元/噸，較年初上漲56.72%；鎢粉報1740元/千克，較年初上漲61.11%。同日，章源鎢業(yè)發(fā)布2月下半月長單采購報價，黑鎢精礦（WO3≥55%）報73萬元/標噸，較上半月上漲8.96%；仲鎢酸銨報107萬元/噸，上漲10.31%。

簡單說吧，整個2025年鎢價漲幅已超過220%，遠超同期黃金表現。這種被稱為“工業(yè)牙齒”的戰(zhàn)略金屬，正以近乎瘋狂的價格走勢，向市場宣告其價值坐標的重塑。

敏感的資本市場反應同樣熱烈。比如，章源鎢業(yè)從2025年7月突破前期平臺高點的9元左右之后，便一路震蕩上行。進入2026年，其股價已呈現單邊快速上揚態(tài)勢，截至2026年3月2日，其股價最高已摸至44.66元/股，比突破平臺前的股價漲幅近5倍。翔鷺鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)等股價也有不同程度的漲幅。業(yè)內人士，如今的鎢企大部分實行“每半個月發(fā)布一次長單價”的調價機制，以應對原料價格的劇烈波動。

資本的追捧并非盲目。以章源鎢業(yè)為例，其2025年凈利潤預計達2.6億至3.2億元，同比增幅51%至86%。這一業(yè)績爆發(fā)，核心驅動力正是鎢價暴漲——公司核心產品碳化鎢粉、鎢粉營收占比較大，價格全年翻倍直接推高利潤彈性。更關鍵的是，章源鎢業(yè)擁有從采礦到精深加工的全產業(yè)鏈布局，自有礦山保障了原料供應，避免了高價采購的成本壓力，而高端刀具業(yè)務的扭虧為盈，則進一步打開了盈利空間。

鎢企的強勢表現，也帶動了整個小金屬板塊的估值重估。截至2026年2月，申萬小金屬行業(yè)指數年內累計漲幅近50%，在124個申萬二級行業(yè)中位居前列。部分券商表示，關鍵礦產已成為全球供應鏈安全的焦點，而鎢作為東大優(yōu)勢資源，其戰(zhàn)略屬性正被資本市場重新定價。

重點來了，這是繼稀土之后，東大又一個能擁有較大話語權的戰(zhàn)略品種。

觀研報告網整理數據顯示，2024年東大鎢儲量約為240萬金屬噸，占全球總儲量的52%；產量為6.7萬噸，約占全球總產量的83%。這一資源稟賦，奠定了東大在鎢產業(yè)鏈上的話語權。

但資源豐富并不意味著可以無節(jié)制開采。早在1991年，國家相關部門就將鎢列為國家實行保護性開采的特定礦種。近年來，這種政策約束愈發(fā)明顯。2025年4月，自然資源部下達第一批鎢礦開采總量指標5.8萬噸，較2024年第一批減少4000噸。

與此同時，長期高強度開采導致的資源品位下降，成為制約供給的另一個剛性因素。相關數據顯示，東大鎢原礦品位已從2004年的0.42%下降至2020年的0.28%。品位下降意味著開采同等數量的鎢精礦，需要處理更多的原礦石，成本隨之抬升，產能釋放也受到天然約束。

如果說國內開采指標是供給側的“天花板”，那么出口管制則從另一個維度重塑了全球鎢資源的流動格局。2025年2月4日，商務部會同海關總署發(fā)布公告，對仲鎢酸銨等25種稀有金屬產品及其技術實施出口管制。2026年初，東大進一步加強對日本出口兩用物項管制。顯然，在總量控制及出口管制政策壓制供應情況下，海外采購依賴度難減。而在大國博弈背景下管制戰(zhàn)略性物資出口具有保障資源安全、產業(yè)安全與國防安全的作用，將成為一項長期戰(zhàn)略手段。

海外供給的補充能力同樣不容樂觀。部分券商預計，2026年海外鎢礦（非中資控制）新增產能或不足5000噸。哈薩克斯坦、加拿大、韓國及澳大利亞的鎢礦項目雖在推進，但產能釋放節(jié)奏緩慢。

這意味著，在東大總量控制及出口管制的政策組合下，海外市場對東大鎢資源的依賴短期內難以消解。

供給收縮僅是價格方程的一側，另一側是需求的強勁增長。受鎢精礦開采指標縮減、原礦品位下降及出口管制政策影響，國內供需雖然存在不確定性。但經過市場磨合，新能源、軍工、半導體領域的鎢需求表現出強勁的穩(wěn)定性與增長性，同時戰(zhàn)略屬性強化后產業(yè)鏈補庫與備庫情緒突出，反而激發(fā)出國內需求側的強勢帶動。

這種需求剛性，被部分鎢企在投資者關系活動記錄表中稱為“硬消費”——受價格敏感度影響較小。在傳統(tǒng)應用領域，硬質合金、鎢材、鎢化工持續(xù)保持高景氣度。而在新興領域，光伏鎢絲與PCB鉆針正成為強勁增量。

此外，光伏行業(yè)薄片化趨勢對切割絲線徑提出更高要求，傳統(tǒng)高碳鋼絲母線已逐步接近物理極限。相比之下，鎢絲母線具有強度高、耐磨、抗疲勞性好等特點，且仍具備細線化空間。據悉，光伏鎢絲為全球鎢需求貢獻了5%至8%的增量。盡管鎢價上漲導致鎢絲成本上升，但從目前的情況來看，光伏鎢絲的優(yōu)越性應該是得到了行業(yè)的一致認可。相關鎢企的細鎢絲銷售收入同比明顯增長4%，意味著單價提升已被市場接受。

另一個值得關注的長期增量是雅魯藏布江下游水電工程。2025年7月19日，這一預計總投資達1.2萬億元、建設5座梯級電站的超級工程正式開工。該項目龐大的建設規(guī)模與較高的技術難度，預計將大幅拉動對工裝設備、工器具及工礦刀具等領域的鎢材料需求。

中游環(huán)節(jié)的庫存變化同樣值得關注。據亞洲金屬網，2025年10月國內APT、碳化鎢生產商庫存為800噸、1027噸，環(huán)比分別下降31%和36%。部分券商認為，下游企業(yè)銷售較為順暢，原材料庫存囤貨現象并不顯著，疊加產業(yè)鏈漲價預期，補庫需求仍有較強支撐。這種低庫存狀態(tài)放大了價格彈性——當供給端出現任何擾動，價格的向上波動或會更為劇烈。

好了，鎢價的狂飆已成事實，而市場更關心的問題是：這種漲勢還能持續(xù)多久？

綜合多家市場預測來看，全球長期供需緊缺將支撐鎢價中樞持續(xù)上行，2026至2028年全球鎢供需缺口或將繼續(xù)擴大，分別達到1.85萬噸、1.88萬噸和1.92萬噸，占全球原鎢需求的比例均在17.5%左右。

未來5到10年，海外或難以撼動東大在鎢產業(yè)鏈的強勢地位。鎢價的高位運行，將為東大鎢產業(yè)完成高端硬質合金刀具的國產替代與產品出海提供有力支撐。更為重要的是，在大國博弈背景下，管制戰(zhàn)略性物資出口具有保障資源安全、產業(yè)安全與國防安全的作用，將成為一項長期戰(zhàn)略手段。

在易漲難跌的行業(yè)共識下，海外端受原料緊缺與物流時滯影響，階段性波動可能放大，對國內價格形成外溢支撐。

當然，價格高位運行也催生著產業(yè)層面的調整。廢鎢回收利用的重要性正在上升。業(yè)內預計，國內廢鎢回收利用率將從2023年約21%提升至2025年的超30%，此后或將進一步擴大比例。再生鎢對原生鎢的邊際替代，有助于緩解原料約束。同時，對成本敏感的領域或加速替代——如在硬質合金刀具中采用鉬基合金、含鈷高速鋼、陶瓷、碳化硅等，光伏切割中也存在碳鋼母線、高碳鋼線的性價比選擇。

敲黑板！目前A股中的鎢企股價大多已經大幅拉升，且進入加速狀態(tài)，應警惕追高風險。

這場由供給收縮與需求爆發(fā)共同推動的價格風暴，本質上是對鎢資源價值的系統(tǒng)性重估。最后提示一下，大國博弈將是一個長期過程，那么你能尋找到另外一個“鎢瘋狂”，并提前布局嗎？

【文章只供交流，并非投資建議，請注意投資風險。碼字不易，若您手機還有電，請幫忙點贊、轉發(fā)。祝，各位看官2026懷揣喜樂之心，迎接新年光景，積攢歲歲福氣，奔赴四季順遂！】