基金忠言｜白銀基金“犯太歲”，國投瑞銀砸傷腳

圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞3月2日訊（記者 祁和忠）2月26日，國投瑞銀白銀基金的投資者補償工作正式啟動。針對2月2日因估值調整導致贖回受損的個人投資者進行和解，受損小于1000元的，全額和解，受損大于1000元的，加上超1000元部分乘以不同梯度比例確定和解金額，梯度比例為35%至5%。

從今年2月初至今，國投白銀LOF基金估值調整引發了一場不小的風波，對于整個基金業乃至金融證券業，都有深刻的教育意義。

1月30日，國際白銀價格暴跌，紐約商品交易所的白銀期貨跌幅為-25.5%。2月2日，上期所白銀期貨跌停，跌幅為-17%。受漲跌停板限制，上期所白銀期貨的當日結算價格已不能真實反映白銀的真實價值。

2月2日晚間，國投瑞銀基金公司經與基金托管行中國銀行協商，決定參考白銀期貨國際主要市場價格，對于白銀基金的當天估值跌幅確定為-31.5%。這與紐約商品交易所1月30日、2月2日兩個交易日的累計跌幅基本相當。

雖然從技術上看，國投瑞銀調整白銀基金的估值是正確的，但是，該公司的這個決定卻激起了持有人的強烈反應。其主要原因有兩個：一是白銀基金以白銀期貨合約為主要投資對象，產品設計比較復雜，遠遠超過了大多數普通持有人的理解能力；二是白銀基金的波動很大，風險暴發時，遠遠超過大多數持有人的承受能力。也就是說，國投瑞銀在銷售白銀基金的過程中，違反了"投資者適當性原則"，沒有能把合適的基金賣給合適的投資者，導致投資者難以理解估值調整這個做法。

鑒于上述原因，國投白銀LOF的估值調整，引發了投資者鋪天蓋地的質疑和聲討。據消費保平臺2月16日公告，僅消費保平臺就累計收到該事件相關投訴超27萬件。

為了防止事件的進一步發酵和升級，平息洶涌的輿論壓力，2月6日，國投瑞銀公告稱，已成立工作小組，支持投資者通過和解、調解、仲裁等渠道或方式依法解決訴求，公司將支持和解、調解、仲裁的有效執行。（注：與其他大多數基金一樣，白銀基金在基金合同了排除了司法訴訟，但仲裁的成本很高，仲裁費用通常遠高于訴訟。）

2月15日，國投瑞銀公告，針對2月2日因估值調整導致贖回受損的個人投資者進行和解，受損小于1000元的，全額和解，受損大于1000元的，加上超1000元部分乘以一定比例確定和解金額。

2月24日，國投資本（代碼：600061）公告，旗下三級控股投資企業國投瑞銀白銀基金的估值調整事項，預計對于公司2026年歸母凈利潤有一定負面影響，但影響金額低于2024年歸母凈利潤的5%。

2月26日起，國投白銀LOF的投資者補償工作正式啟動。投資者可通過支付寶搜索"國投瑞銀白銀基金"小程序，在線辦理。對超出1000元部分，按不同的梯度比例計算補償，受影響超出部分為1000元（含）至2000元的，和解金額比例為35%；2000元（含）至3000元的，和解金額比例為25%；3000元（含）至5000元的，和解金額比例為15%；5000元（含）至1萬元的，和解金額比例為10%；超出1萬元以上的部分，以5%的比例封頂。

補償方案適用范圍是國投瑞銀白銀（LOF）以2026年2月2日凈值確認贖回（含2026年1月30日15點之后至2月2日15點之前提交贖回申請）的自然人投資者，不含機構投資者。

在白銀基金的風險爆發后，國投瑞銀被迫成為部分風險的買單者，這與金融市場中責任劃分的一個重要原則——"買者自負，賣者有責"有關。其中，"賣者有責"是"買者自負"的前提和基礎。

基金公司如果把遠超投資者風險承受能力的基金產品，銷售給投資者，就違反了"賣者有責"的原則，這將相當于搬起石頭，砸投資者的腳。但是，投資者如果憤起維權，那么，這塊大大的石頭就有可能重重地砸在基金公司自己的腳上。

基金公司精英薈萃，背景強大，且不乏"機關算盡太聰明"之輩，大多數時候都處于強勢地位。過去，無論是2015年下半年分級基金B不少跌至兩三角，還是2021年賽道型基金紛紛腰斬，都是投資者虧得找不著北，而把投資者像羊群一樣引入虎口的少數基金公司卻大賺特賺。

但是，每隔幾年，個別基金公司搬起的石頭也會偶爾砸在自己腳上。此次，國投白銀LOF就成為一只被砸傷腳的"黑天鵝"。

比較遺憾的是，國投瑞銀對于公司錯在哪里，至今還缺乏全面和基礎的認識。國投瑞銀強調，估值調整本身合法合規、程序正當，本次方案是對投資者體驗的主動關切。對于投資者補償方案，網絡上甚至還出現了較多關于該公司"主動跨越免責區"、"金融為民"之類的粉飾之辭。

對此事如此認識，不僅膚淺，而且荒謬。國投瑞銀如果只看到自身局部的正確，卻對于更大和更根本的錯誤視而不見，那實在令人痛惜。

國投白銀LOF成立于2015年8月，是國內唯一以白銀期貨為投資標的基金產品。近10多年來，監管層之所以沒有再批準其他基金公司發行同樣的白銀基金，重要原因之一是白銀價格波動劇烈，波動率遠高于黃金，一旦由漲轉跌，大多數普通投資者虧不起。

盡管如此，國投瑞銀在公開發布的營銷軟文中，大談特談其優勢，對于潛在的巨大風險輕描淡寫。2026年1月26日，也就是白銀價格此輪暴跌前，國投瑞銀還發布了一篇軟文，標題為《凈值狂飆至4.18元！國投瑞銀白銀LOF暫停申購,這才是真正的"聰明錢"布局！》。該營銷軟文吹噓稱，白銀投資"黃金窗口"已開！3大理由鎖定未來。

在基金銷售過程中，國投瑞銀基金公司背棄了自身的專業能力義務和誠信義務，即使在白銀市場的風險已經很高時，仍在涉嫌違法違規營銷該基金。

多種跡象顯示，對于把持有人利益放在第一位的口號，國投瑞銀似乎主要停留在口頭上。白銀基金暴跌引發一系列連環風險，并非偶然，而是該公司漠視持有人合法權益的惡果。

據市場人士猜測，估計國投瑞銀將賠掉約1年的利潤。一家自媒體撰文發問："國投瑞銀都已經賠了好幾個億了，你們還想怎樣？"但是，人們關心不僅是對投資者的部分補償，而且包括國投瑞銀能否吃一塹，長一智，找到為持有人理財，守住信義義務的良心？這難道就是過分要求嗎？

未來，國投瑞銀基金能否引以為鑒，以免重蹈覆轍呢？重要信號之一要要看該公司是否愿意檢討自身到底錯在哪里，是否愿意給予眾多受到損害的投資者一句真誠的道歉。

值得一提的是，今年1月13日，在上海虹口區法院，投資者李某把國投瑞銀和基金經理施成告上法庭，案由為"金融委托理財合同糾紛"。施成是國投瑞銀曾經重點打造和包裝的基金經理，在2019年至2020年的牛市中，以押注新能源賽道而出名，投資風格激進。2021年以來，他管理的基金最大回撤有的至今仍超過40%。